Le président turc, Recep Tayyip Erdogan, a renfloué la Réserve fédérale américaine en poussant dehors le chef de sa propre banque centrale sans mettre de parachute sur la monnaie du pays.
La livre turque s'est effondrée sur les marchés des changes et les investisseurs se sont rués sur les bons du Trésor américain, faisant monter les prix et baisser les rendements.
Le rendement du bon du Trésor de référence à 10 ans avait dépassé 1,7 % à la fin de la semaine dernière, après que le président de la Fed, Jerome Powell, a réitéré la nouvelle position de la banque centrale sur la tolérance de l'inflation et que la Fed a déclaré qu'elle laisserait expirer une exemption temporaire permettant aux banques de ne pas compter les actifs sans risque comme les bons du Trésor dans le calcul d'un ratio de capital clé. À partir du 31 mars, les banques devront à nouveau disposer de capitaux pour couvrir leurs avoirs en bons du Trésor.
Lundi, le rendement à 10 ans est passé sous la barre des 1,69 % pendant un certain temps avant de remonter vers 1,7 % (les rendements évoluent en sens inverse des prix), les investisseurs ayant décidé que le dollar américain était un pari plus sûr que la livre turque. Erdogan n'est pas un économiste mais c'est un dirigeant autocratique qui fait ce qu'il veut et il n'a pas apprécié la politique de taux d'intérêt élevés de Naci Agbal, le directeur de la banque centrale qu'il a évincé.
L'infortuné Agbal, ancien ministre des finances, pensait qu'il était nécessaire de continuer à augmenter les taux d'intérêt pour que les gens ne se débarrassent pas de la lire. Il semble qu'il avait raison.
Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans, qui avait dépassé 2,5 % la semaine dernière, est également descendu en dessous de 2,4 %.
Au cours de la semaine à venir, de nombreux membres du Comité fédéral de l'open market vont s'exprimer, mais s'ils s'en tiennent à la ligne de conduite de la Fed consistant à tolérer l'inflation pour stimuler l'emploi, il est peu probable qu'ils inspirent confiance aux investisseurs obligataires. Mieux vaut garder un œil sur la livre turque.
Les analystes s'attendent généralement à ce que les rendements du Trésor continuent d'augmenter, et considèrent qu'une percée du rendement à 10 ans au-dessus de 2 % est une réelle possibilité.
Le Trésor continuera d'emprunter massivement cette semaine, la vente aux enchères de 62 milliards de dollars d'obligations à sept ans jeudi étant particulièrement intéressante après la vente aux enchères malheureuse du 25 février, lorsque la faible demande d'obligations à sept ans a déclenché une frénésie de vente.
La Banque centrale européenne, fidèle à sa parole, a augmenté ses achats d'obligations d'environ 50 % la semaine dernière, achetant pour quelque 21 milliards d'euros d'obligations d'État et de sociétés dans le cadre de son programme d'achat d'urgence.
Les investisseurs n'avaient pas besoin d'une raison supplémentaire pour se réfugier dans la sécurité des obligations d'État, car la débâcle du déploiement des vaccins de l'Union européenne et les nouveaux blocages ont assombri les perspectives de reprise économique du bloc.
Le choc de la Turquie a également ébranlé les marchés européens. Le rendement de l'obligation allemande de référence à 10 ans a chuté d'environ 3 points de base pour atteindre moins 0,322, avant de rebondir au-dessus de moins 0,310, tandis que le rendement de l'obligation italienne à 10 ans a terminé en baisse d'environ 1 point de base.
La demande d'obligations souveraines est si forte que même la Grèce a pu vendre la semaine dernière 2,5 milliards d'euros d'obligations à 30 ans à un rendement inférieur à 2 %. L'émission a attiré plus de 26 milliards d'euros d'offres, suivant le modèle de sursouscription massive des émissions obligataires de la zone euro.
Les grands pays comme l'Espagne et l'Italie, qui ont encore des rendements positifs, attirent plus de 100 milliards d'euros d'offres initiales pour de nouvelles émissions, les achats de la BCE soutenant la demande. Les analystes parlent d'une inflation des carnets de commandes, se plaignant qu'ils ne sont plus un indicateur précis de la demande réelle.