La semaine des banques centrales

Plus de dix banques centrales se réunissent pour décider de leurs taux directeurs !

L’inflation aux USA
L’inflation devrait se stabiliser en légère baisse

La baisse des prix de l’énergie va contribuer à faire encore baisser le chiffre global de l’inflation qui est anticipé à +3,1%, mais l’indice hors alimentation & énergie devrait rester inchangé à +4,0%.
Donc, à un niveau qui reste encore trop haut pour la FED.

En plus des prix de l’alimentation, et comme nous le montre le graphe, ce sont les services (en jaune) qui restent élevés.

Le marché restera très attentif à ce chiffre car il a en mémoire, la volte-face qu’avait opéré la FED en juin 2022, en montant les taux de 75 bps au lieu de 50 bps, en l’espace de seulement 3 jours avant la réunion sur les taux directeurs.

La réunion de la FED
La Fed devrait maintenir ses taux directeurs inchangés

Et le marché attend impatiemment de savoir quand aura lieu la première baisse des taux directeurs.
Bien évidemment, Mr Powell se gardera bien de répondre à cette question.

D’ailleurs, vendredi il y a 10 jours, il avait réitéré que « la FED était prête à durcir sa politique monétaire, si cela devenait approprié de le faire ».
Il risque donc de garder le même ton lors de la conférence et même de préciser qu’une baisse éventuelle baisse des taux n’a pas été discutée lors de ces 2 jours de réunion.

En fait, ce seront sûrement les prévisions annuelles des membres du FOMC qui attireront le plus d’attention et qui pourraient aller, elles aussi dans ce sens, pour bien enfoncer le clou.
 
Après le rapport sur l’emploi de vendredi, le marché interbancaire des swaps OIS intègre une première baisse des taux directeurs à 95% pour mars 2024 et plus de 5 baisses de taux au total pour l’année 2024.
C’est la même chose si l’on regarde les cotations des Primary dealers sur les FED Funds Futures, comme vous pouvez le remarquer sur le graphe.

Pour rappel, lors de la réunion de septembre dernier, ceux-ci voyaient des taux à 5,00%/5,25% pour 2024.
Donc, il y a un grand écart avec ce qu’anticipe le marché et le passé nous montre que celui-ci a toujours tort à long terme.

La réunion de la BCE
La banque centrale pourrait adoucir son message tout en suggérant qu’une baisse des taux rapidement n’est pas encore d’actualité

Le marché s’attend à ce que la Banque Centrale laisse ses taux directeur inchangés.
Toutefois, la situation économique en Europe est nettement moins brillante qu’aux USA, elle continue de se détériorer mais à une allure plus faible et cela pourrait aider l’inflation à ralentir encore plus, sachant qu’elle n’est maintenant plus qu’à +2,4% et +3,6% hors alimentation & énergie.

Mais, les économistes s’attendent à ce que cette dernière remonte temporairement en décembre, notamment à cause des effets de base.

Pour rappel, un des membres les plus agressifs de la BCE, à savoir Mme Schnabel, a indiqué que « les perspectives d’inflation hors alimentation & énergie étaient tout à fait remarquables », mais elle a rajouté « qu’il ne fallait pas déclarer victoire trop vite » non plus.
Donc, Mme Lagarde devrait adoucir son discours et le marché prêtera de l’attention aux prévisions du staff techniques qui devraient être revues à la baisse.

On surveillera aussi toute annonce concernant le PEPP (le QE spécial pandémie) car la BCE devrait profiter de la baisse des spreads de taux des pays périphériques pour commencer le Quantitative Tightening.

Le marché des swaps €STR anticipe encore à 30% une hausse des taux pour la réunion de jeudi et à 55%, une première baisse des taux en mars 2024.

La réunion de la BOE
La banque centrale devrait laisser son taux directeur inchangé

Depuis la dernière réunion du comité de politique monétaire, les chiffres économiques publiés sont mitigés et l’absence aussi de nouvelles prévisions de la banque centrale, militent pour un « Bank Rate » inchangé à 5,25%.

Le gouverneur, Mr Bailey, devrait réitérer que les risques d’inflation sont toujours à la hausse et préciser que la politique monétaire devrait rester restrictive pour une période étendue.
Le vote des membres devrait être partagé entre les membres du directoire qui devraient être en faveur d’un status quo et 3 membres externes qui devraient être favorables à une (dernière) hausse de 25 bps.
 
Le marché des swaps SONIA intègre à 24 %, une baisse du taux directeur pour le comité de jeudi et anticipe à 74%, une première baisse du taux directeur en mai 2024.

Des trois banques centrales BCE, FED & BOE, comme vous le voyez sur le graphe, la Banque d’Angleterre devrait être la dernière à enclencher un cycle de baisse.