Malgré un léger recul, les Etats-Unis continuent de piloter le goût du risque avec de solides gains sur les marchés actions. Eu égard à la possibilité d'un assouplissement de la BCE la semaine prochaine (voir ci-après), ainsi qu'à la contraction de la volatilité et des taux au niveau mondial, les marchés émergents devraient rester performants. Sur les marchés des changes, les opérations de carry trade devraient générer de bons rendements. Nous restons attentifs au risque d'un catalyseur susceptible de causer un dénouement, mais les perspectives à court terme semblent dépourvues de déclencheurs (surtout à l'approche de mesures de soutien potentielles de la part de la BCE).
Dans ce contexte, l'USDINR demeure l'un de nos principaux trades. L'Inde continue de montrer des signes d'amélioration sur le plan des fondamentaux. Son déficit courant diminue régulièrement (1.20 milliards de dollars sur janvier-mars) et les PMI sont proches ou au-dessus du seuil d'expansion. En outre, la victoire décisive du parti BJP, perçu comme favorable aux entreprises, attirera de nouveaux investissements. La RBI se réunit le 3 juin et maintiendra certainement un taux directeur élevé pour contrôler l'inflation, plutôt que d'infléchir sa politique pour soutenir les secteurs à faible croissance sur le court terme. Tant que l'appréciation de la devise indienne reste maîtrisée, une intervention musclée de la banque centrale est peu probable.
Fortes attentes autour de la BCE
L'événement majeur à venir est la réunion de la Banque centrale européenne. A en juger par les commentaires des responsables de l'institution francfortoise, il semble qu'une action se prépare, encore que le risque de déception soit élevé. Une réduction des taux de refinancement et de dépôt de 10 à 15 pb est l'option la plus probable et paraît totalement intégrée par le marché. Des mesures de stimulation du crédit destinées aux banques (FLS/LTRO) sont également possibles, ce qui constituerait une petite surprise. Mais l'annonce d'un vaste programme de rachats d'actifs à l'américaine, qui montrerait que la BCE est prête à prendre des mesures cruciales pour éviter la déflation, est peu probable (les estimations de son ampleur démarre à 1000 milliards d'euros).
Un léger abaissement des taux et un soutien des liquidités sont donc les actions les plus vraisemblables, ce qui n'impressionnera guère le marché. L'absence d'innovation et d'engagement de la BCE pourrait mener à une réduction des shorts sur l'euro à court terme. Le creusement de l'écart entre les bilans de la BCE et de la Fed contribue au renforcement de la monnaie unique. Le bilan de la première s'est contracté sous l'effet des remboursements de LTRO, tandis que la seconde poursuit ses achats obligataires. Une réelle crainte d'un gonflement du bilan persiste au sein de la BCE, mais sauf mise en œuvre d'un QE, l'ajustement des taux d'intérêt aura sans doute un impact mineur et limité sur la vigueur de l'euro.
EUR/USD L'EUR/USD a cassé la zone de support clé comprise entre 1,3673 et 1,3643. La structure technique à court terme plaide en faveur d'un autre mouvement baissier aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,3669 (plus haut 27/05/2014). Une autre résistance se trouve à 1,3734 (plus haut du 19/05/2014). Un support se trouve à 1,3562 (plus bas du 12/02/2014). À long terme, la cassure du coin haussier à long terme (voir aussi le support des 1,3673) indique une détérioration claire de la structure technique. Le risque de baisse qu'implique la formation d'un double sommet se trouve à 1,3379. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,3477 (plus bas du 03/02/2014) et à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013).
GBP/USD La paire GBP/USD a cassé son canal haussier à long terme, confirmant une grande phase de correction. Il convient de surveiller le support des 1,6661. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,6783 (plus bas du 27/05/2014) et à 1,6882 (plus haut du 27/05/2014, voir aussi le canal baissier). À long terme, en dépit de la cassure du canal haussier à long terme, le manque d'une configuration de retournement baissier significatif suggère un risque de baisse limité. En effet, la baisse actuelle ressemble à une correction en « zig-zag » (ou A-B-C) classique. En conséquence, un biais haussier à moyen terme restera favorisé aussi longtemps que le support des 1,6661 (plus bas du 15/04/2014) tiendra bon. Une résistance majeure se trouve à 1,7043 (plus haut du 05/08/2009).
USD/JPY L'USD/JPY n'a pas réussi jusqu'ici à passer nettement au dessus du retracement à 38,2% (102,09) de la baisse commencée en avril, indiquant un faible intérêt acheteur. Il faut contrôler le support des 101,35 (voir aussi le retracement à 61,8% du récent rebond), car une cassure de ce niveau suggérerait un nouveau test du support clé des 100,76. Les résistances se trouvent à 102,14 et à 102,36 (plus haut du 13/05/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Il convient de surveiller la zone de support assurée par la moyenne mobile quotidienne à 200 jours (autour de 101,39) et la barre des 100,76 (plus bas du 04/02/2014). Une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USD/CHF La paire USD/CHF a cassé la résistance clé à 0,8953, confirmant la persistance de l'intérêt acheteur. Un biais haussier à court terme sera favorisé aussi longtemps que le support des 0,8924 (plus bas du 22/05/2014) tiendra bon. Un autre support se trouve à 0,8883 (plus bas du 15/05/2014). Il convient de surveiller la résistance qu'implique la moyenne mobile à 200 jours (autour de 0,8986). La paire peut rencontrer une autre résistance à 0,9038 (plus haut du 12/02/2014). Dans une perspective de plus long terme, la cassure à la hausse de la résistance clé à 0,8953 suggère la fin d'une grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. Une résistance clé se trouve à 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).