Il y a désormais un large consensus sur le fait que la Fed va repousser les attentes de réduction des taux. Nous pensons que les graphiques en pointillés n'indiqueront que 50 points de base de réduction en 2024. Néanmoins, les marchés pourraient se sentir moins à l'aise avec la première baisse de taux en mai, et un affaiblissement du sentiment de risque pourrait aider le dollar aujourd'hui - et jusqu'à Noël.
USD : Powell peut encore aider le dollar
Une partie du mouvement du dollar et d'autres actifs que nous aurions attendu être déclenché par une prise de position hawkish de la Réserve fédérale aujourd'hui s'est probablement déjà matérialisée après les solides chiffres de l'emploi américain et la lecture consensuelle de l'IPC hier. Les marchés ont réduit d'environ 11 points de base l'assouplissement de la section 6m de la courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux, mais continuent d'anticiper une première réduction en mai et nous pensons que le président Jerome Powell et la majorité des membres du FOMC considéreront toujours ces attentes comme trop dovish par rapport à leurs objectifs.
Comme nous l'avons indiqué dans notre aperçu de la Fed, le principal outil dont disposera la banque centrale pour orienter le marché est la nouvelle série de projections du Dot Plot. Nous estimons que le graphique 2024 sera revu à la baisse, passant de 5,1 % à 4,9 %, ce qui signifie une réduction de 50 points de base l'année prochaine par rapport au taux actuel. Il s'agirait d'un retour en arrière par rapport à l'assouplissement de plus de 100 points de base prévu d'ici la fin de l'année prochaine, bien que ce retour en arrière soit probablement déjà bien anticipé et que notre équipe chargée des taux ne s'attende pas à un impact considérable sur le marché des taux. Du côté des changes, la balance des risques semble de toute façon pencher vers la hausse, car le sentiment de risque pourrait être confronté à un environnement plus difficile et favoriser un renforcement de l'USD via le canal des valeurs refuges, si les taux ne bougent pas beaucoup. Nous pensons que les données les plus récentes aux Etats-Unis et le ton hawkish de la Fed aujourd'hui empêcheront le dollar de glisser à nouveau vers la période des fêtes de fin d'année. Une stabilisation autour de 104/105 dans DXY nous semble plus plausible.
Incidemment, les nouvelles de la nuit en provenance de Chine favorisent une certaine demande de dollars avant l'événement à risque clé d'aujourd'hui. Lors de la conférence annuelle du Parti communiste, le gouvernement a fait de la politique industrielle l'une de ses principales priorités pour l'année prochaine, reléguant légèrement au second plan la stimulation de la demande intérieure sur laquelle certains investisseurs comptaient pour relancer l'économie chinoise en difficulté. Cela confirme nos prévisions selon lesquelles le sentiment lié à la Chine ne se rétablira pas rapidement et que les risques persistent.
Aujourd'hui, les chiffres de l'IPP aux États-Unis seront également suivis de près, même si l'impact sur le marché des changes pourrait être limité en raison de la proximité de l'annonce du FOMC.
EUR : La Fed peut favoriser la reconnexion avec les différentiels de taux
Ce sera un autre jour où l'EUR/USD sera entièrement déterminé par la jambe du dollar, le calendrier de la zone euro ne comprenant que les chiffres de la production industrielle qui n'ont pas d'influence sur le marché. Nous voyons des risques de baisse pour la paire cette semaine, même si nous pensons que la Banque centrale européenne suivra la Fed en repoussant ses propres baisses de taux.
La raison principale en est que ce recalibrage hawkish "coordonné" par les banquiers centraux avant Noël pourrait entraîner un assouplissement de l'environnement de risque, dont la résilience a permis à la paire EUR/USD de se maintenir autour des niveaux actuels malgré les différentiels de taux de swap à court terme EUR-USD au plus bas de l'année (environ 130-135 pb). Une position hawkish de la BCE et de la Fed pourrait ne pas faire bouger beaucoup le différentiel de taux et l'écart devrait de toute façon se resserrer de manière significative pour justifier techniquement un rallye durable de l'EUR/USD. Nous pensons que les haussiers de l'EUR/USD devraient être satisfaits de voir la paire trouver un support à 1,0700 avant Noël.
GBP : La faiblesse du PIB n'est pas un facteur clé pour la BoE
Le PIB mensuel britannique pour le mois d'octobre est ressorti plus faible que prévu à -0,3% en glissement mensuel, ce qui est principalement dû à une baisse de l'activité manufacturière : le secteur de la production a été inhabituellement volatile cet été.
Les chiffres d'octobre signifient que nous sommes sur la bonne voie pour une impression légèrement négative du PIB au quatrième trimestre au Royaume-Uni, bien que ce ne soit pas la première préoccupation de la Banque d'Angleterre pour le moment. Nous nous attendons toujours à ce que le ton hawkish de demain aide la livre sterling, en particulier dans les crosses. Aujourd'hui, la GBP/USD pourrait bien casser le niveau de gravité de 1,2500.
SEK : La baisse des anticipations d'inflation indique la fin du cycle de resserrement.
Les enquêtes Prospera - très appréciées par la Riksbank - ont montré que les anticipations d'inflation CPIF à long terme (cinq ans) en Suède sont restées inchangées à 2,1 %, tandis que les anticipations d'inflation à deux ans ont diminué de 2,6 % à 2,2 %. La Riksbank examinera probablement ce dernier chiffre avec bienveillance.
Il est intéressant de noter que l'enquête montre également que les personnes interrogées prévoient une réduction du taux de référence de 50 points de base au cours de l'année prochaine, soit beaucoup moins que les 100 points de base prévus. De plus, il n'y a pas d'attente pour une nouvelle hausse en février, bien que la Riksbank la maintienne comme une possibilité dans ses dernières projections. Nous convenons qu'une nouvelle hausse semble peu probable et, étant donné que les opérations de couverture du risque de change - qui ont largement contribué à la surperformance relative de la SEK récemment - prendront fin à la mi-février selon nos estimations, nous pensons que la couronne commencera à sous-performer ses pairs, comme la couronne norvégienne, à partir du début de l'année prochaine.
Votre attention s'il vous plaît ! La plateforme InvestingPro, qui propose des stratégies d'investissement gérées par IA, des idées de trading de grands investisseurs et des données fondamentales massives, est à -60% pour le Cyber Monday Prolongé ! Mais ce n'est pas tout, puisque nous en rajoutons une couche pour les lecteurs de nos articles, qui bénéficient d'une réduction supplémentaire de 10% sur l'abonnement Pro+ de 2 ans en utilisant le code promo "ACTUPRO" ICI. N'attendez plus, et faites passer vos investissements à la vitesse supérieure avec notre MEILLEURE OFFRE DE L'ANNEE !