Le camp des faucons de la Banque d'Angleterre se vide, la baisse de l'inflation ne justifiant plus un relèvement des taux, selon les minutes de la réunion tenue les 7 et 8 janvier par le MPC. Le GBP/USD reste sous pression, malgré des indicateurs techniques favorisant une consolidation haussière. En Turquie, les traders de la livre se montrent méfiants vis-à-vis des pressions politiques, tandis que les flux de carry trading limitent les ventes du TRY, malgré l'abaissement surprise du principal taux directeur de 50 points de base hier.
BoE : vote unanime en faveur du maintien de taux bas
Les minutes de la Banque d'Angleterre montrent que les neuf membres se sont prononcés en faveur du maintien du taux bancaire au plancher historique de 0.50% lors de la réunion des 7 et 8 janvier, en raison des perspectives d'inflation modérées. Martin Weale et Ian McCafferty, qui militaient pour un relèvement de 25 pb depuis août, se sont joints aux colombes, estimant que l'environnement désinflationniste n'était plus propice à une hausse des taux. "La chute de l'inflation à court terme pourrait persister, si elle entraînait une baisse des attentes d'inflation, des salaires et autres coûts et devenait auto-entretenue", indique les minutes. La publication dans le même temps de chiffres de l'emploi encourageants (recul du chômage et augmentation des salaires en novembre, conjugués à une diminution des inscriptions au chômage en décembre) a été ignorée. Le GBP/USD s'est affaissé à 1.5077 dans la foulée des minutes. Une clôture journalière au-dessus des 1.5096 enverrait la MACD dans le vert, tandis qu'un échec à franchir les 1.5269/67 (plus haut des 14 et 15 janvier respectivement) laisserait entrevoir un regain de pression vers le support des 1.50. D'importants puts "vanille" sont présents sous 1.5055 et devraient peser sur le câble s'il passe sous ce niveau.
TRY toujours attractif pour le carry trading dans un environnement de volatilité modérée
La baisse du taux repo de 50 points de base à 7.75% par la Banque de Turquie n'a surpris personne hier. Le corridor des taux au jour le jour a été maintenu à 7.50% - 11.25%.La chute des prix du pétrole et des matières premières, les attentes d'un nouveau recul de l'inflation, les taux négatifs en Suisse, les anticipations d'une expansion monétaire accrue en zone euro, l'action surprise en Inde (basée sur des motifs similaires), conjugués aux pressions politiques, ont joué un rôle majeur dans la décision de la CBT. Cette avancée vers une politique pro-croissance dans des conditions macroéconomiques favorables devrait être bien saluée par les investisseurs. Cependant, tous les facteurs cités ci-dessus sont extérieurs aux fondamentaux turcs et nous avons des doutes sur la stabilité de l'environnement à moyen terme. Cela dit, le communiqué de la CBT reste prudent. Il indique que les prochaines décisions dépendront des perspectives d'inflation, tandis que la politique monétaire devrait rester rigoureuse via une courbe quasi-plate. Le ministre des Sciences, de l'Industrie et de la Technologie Fikri Isik a jugé l'abaissement des taux insuffisant, le gouvernement souhaitant faire tomber les taux réels à zéro. Compte tenu des élections générales à venir, nous pensons toutefois que la prime de risque qui sera demandée sur les investissements TRY du fait des tensions politiques devrait limiter le potentiel baissier des taux TRY. Le cadre de taux d'intérêt à zéro est donc difficile à réaliser, car il ne reflèterait pas les risques présentés par l'économie turque sur au moins les deux premiers trimestres 2015. Les investisseurs devraient faire preuve d'une grande vigilance quant aux retournements de tendance. Comme le passé l'a prouvé, les taux bas sont bien accueillis jusqu'à ce qu'ils soient soudain jugés inopportuns. C'est en cela que réside le risque.
L'USD/TRY a effacé ses gains, mais l'indice BIST 100 a ouvert sur un gap aujourd'hui et évoluait au-dessus des 90 000 pour la première fois depuis mai 2013 (début des manifestations anti-gouvernementales à Istanbul). Eu égard à l'annonce potentielle par la BCE d'injections de liquidités via un QE d'envergure, à l'infléchissement dovish de la BoE et aux spéculations autour d'un report du premier relèvement des taux de la Fed, l'environnement d'argent bon marché alimentera sans doute la demande sur le marché des actions. L'attention se tourne vers les 93 000 points, plus haut record du BIST 100enregistré en mai 2013. Sur le marché des changes, le biais positifs de l'USD/TRY devrait perdurer pour une clôture journalière au-dessus des 2.3175 (pivot MACD). La principale résistance court terme s'établit à 1.3600. Sa cassure devrait ouvrir la voie vers les 2.4000/2.4146, plus hauts historiques inscrits le 14 décembre.
La livre turque reste attractive contre l'euro, les volatilités de change ayant chuté et s'étant stabilisées à 8.50% (volatilité réalisée 1 mois) au cours de la semaine dernière. La base cross currency 3 mois témoigne d'une préférence accrue des flux de carry trading pour la livre. Nous cherchons des opportunités d'entrée intéressantes sur les shorts EUR/TRY, mais restons attentifs à des pics de volatilité, compte tenu de la nature risquée des stratégies de carry. La principale zone d'offres est éloignée, à 2.5848/2.6673 (double top 2011 / Fibonacci à 38.2% du rebond de mai 2013 – janvier 2014).
GBP/USD
EURUSD La paire EUR/USD a cassé le support clé des 1,1640 et est passée sous le seuil psychologique des 1,1500. confirmant la persistance des pressions vendeuses. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,1649 (voir aussi la ligne de tendance baissière) et 1,1747 (plus haut intrajournalier). Le support horaire situé à 1,1546 (plus bas du 19/01/2015) a été cassé. Un support horaire se trouve à 1,1460. À plus long terme, la cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2043 (plus bas du 24/07/2012) et la barre des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010) confirme la tendance baissière sous-jacente. Le triangle symétrique à long terme favorise une accentuation de la faiblesse significative. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,1000 (support psychologique) et à 1,0765 (plus bas du 03/09/2003), alors qu'une résistance clé se situe à 1,2252 (plus haut du 25/12/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD continue d'évoluer au sein de la plage horizontale définie par le support des 1,5035 et la résistance des 1,5274. La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5620 (plus haut du 31/12/2014). Un repli total de la progression de 2013-2014 est attendu. Un seuil psychologique se trouve à 1,5000, alors qu'un support solide se situe à 1,4814 (plus bas du 09/07/2013).
USDJPY La paire USD/JPY s'est essoufflée près de la résistance des 118,85 (plus haut du 13/01/2015), suggérant une reprise des pressions vendeuses. Des supports horaires peuvent se situer à 116,93 (plus bas du 19/01/2015) et à 115,86 (plus bas du 16/01/2015). D'autres résistances se trouvent à 119,32 (plus haut du 12/01/2015), alors qu'une résistance clé se situe à 119,96 (voir aussi le canal baissier). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Même si une consolidation à moyen terme est probablement en cours, aucun signe ne permet cependant de suggérer la fin de la tendance haussière à long terme. Une résistance majeure se trouve à 124,14 (plus haut du 22/06/2007). La paire peut rencontrer un support clé à 115,46 (plus bas du 17/11/2014).
USDCHF La paire USD/CHF tente de retrouver un nouvel équilibre après l'annonce de la BNS. La paire peut maintenant rencontrer des supports horaires à 0,8544 (plus bas du 19/01/2015) et à 0,8353 (plus bas intrajournalier). Une résistance horaire se trouve à 0,8838. Une résistance clé se trouve à 0,9132 (plus haut intrajournalier). Suite à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF, un sommet majeur s'est formé à 1,0240. Étant donné que la panique qui s'en est suivie n'a pas cassé le support solide des 0,7071 (plus bas du 09/08/2011), ce niveau devrait rester intact au cours des prochains mois. Une évolution sans tendance à moyen terme entre 0,8353 et la résistance clé des 0,9132 est favorisée.