Les dernières données de l'inflation sont peu encourageantes, mais les marchés n'ont fait que retarder plutôt qu'annuler les attentes que la Réserve fédérale commencera à réduire les taux d'intérêt dans un avenir proche.
Certains analystes s'opposent à cette idée, y compris les prévisions de certains milieux selon lesquelles la Fed pourrait laisser les taux plus élevés pendant plus longtemps.
Mais à en juger par les estimations implicites du marché concernant les changements de politique monétaire, la banque centrale est toujours sur la bonne voie pour réduire ses taux à court terme.
La première réduction est attendue pour la réunion du FOMC du 12 juin, selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux, qui évaluent actuellement la probabilité d'un assouplissement à cette date à environ 77 %, d'après les données du CME de ce matin.
En revanche, le marché des contrats à terme prévoit qu'aucune modification du taux cible n'est probable lors des réunions du 20 mars et du 1er mai.
Le marché des titres du Trésor continue également de prévoir des baisses de taux, sur la base du rendement à 2 ans sensible à la politique monétaire, qui est considéré comme le point le plus sensible de la courbe de rendement pour anticiper la politique à court terme.
Le rendement à 2 ans était de 4,59 % hier (20 février), ce qui est nettement inférieur au taux cible actuel de 5,25 % à 5,50 % de la Fed (ou environ 5,33 % à la médiane).
Conséquence : le marché du Trésor s'attend à des baisses de taux à court terme. Bien sûr, le marché s'attend à cela depuis plus d'un an, sur la base du rendement à deux ans, et la prévision implicite ne s'est pas encore réalisée comme prévu.
L'examen d'un modèle simple qui compare le taux des fonds fédéraux à l'inflation et au chômage suggère que la politique est stricte et que des réductions de taux sont raisonnables à ce stade.
Plusieurs règles de politique monétaire calculées par la Fed de Cleveland dressent un tableau similaire. La version de base de la règle dite de Taylor, par exemple, suggère que le taux actuel des fonds fédéraux devrait être sensiblement plus bas.
Néanmoins, il y a matière à débat. Commençons par les estimations de la Fed de Cleveland : un modèle (la règle de la première différence) suggère que les taux devraient être encore plus élevés.
L'ancien secrétaire au Trésor, Larry Summers, estime qu'il y a 15 % de chances que la Réserve fédérale continue à relever les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation, qui s'est ralentie récemment, mais progressivement, ce qui fait craindre que la désinflation ne s'enlise.
"Il y a de fortes chances - peut-être 15 % - que le prochain mouvement soit une hausse des taux, et non une baisse", a-t-il déclaré à Bloomberg Television vendredi. "La Fed va devoir être très prudente.
Raphael Bostic, président de la Fed d'Atlanta et membre votant de la Fed, a déclaré vendredi :
"Nous avons vu beaucoup de progrès en termes d'inflation", mais la tendance sera "un peu cahoteuse" tout au long de 2024.
Pour l'instant, il s'attend toujours à des baisses de taux au cours de l'été, a-t-il déclaré à CNBC, et prévoit actuellement deux baisses pour 2024, ce qui est moins que ce qu'impliquent les perspectives pour l'ensemble de l'année civile par le biais des contrats à terme sur les fonds fédéraux.
La semaine prochaine (29 février), la publication de l'indice des prix de la consommation (PCE) de janvier constituera le prochain contrôle de la réalité des attentes par le biais de la publication de données.