Avec Vestas et Paprec, l’année a démarré en fanfare pour les émissions de « green bonds », ces « obligations vertes » spécifiquement destinées à lever des fonds pour des investissements bénéfiques à l’environnement.
"Les émetteurs corporate ont joué un rôle déterminant dans l’augmentation du nombre d'émissions d'obligations vertes au cours des 18 derniers mois, emmenés par les entreprises du secteur des ‘utilities’ et de l’immobilier », explique Michael Wilkins, analyste crédit chez Standard & Poor’s.
« Ces émetteurs ont non seulement apporté une certaine taille au marché, mais ils ont également offert une gamme de devises et d’échéances, tout bénéfice pour la liquidité du marché. La récente émission du fabricant danois de turbines d'éoliennes Vestas, qui a été sursouscrite deux fois, illustre l'appétit qui existe pour de pareils instruments. »
Standard & Poor’s estime que le volume de « green bonds » émis pourrait atteindre 30 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, une hausse de 50% par rapport à la taille actuelle du marché, sur fond d’intérêt croissant pour la question du réchauffement climatique.
Mais cette classe d’actifs naissante va également devoir faire face à un défi de majeur : celui d’affiner le concept de « projet favorable à l’environnement ».
Destinées à financer des projets environnementaux
Pour être éligibles au rang d’obligations vertes, les emprunts doivent être destinés à financer des projets environnementaux de développements des énergies renouvelables ou d’amélioration de l’efficacité énergétique. Ils doivent également répondre à une série de critères, tels que définis par l’international Capital Market Association (ICMA). Elles sont également labélisées par des agences de certification indépendantes comme DNV et Vigeo. Ce dernier n'est autre que le leader en Europe de l’évaluation de la responsabilité sociale.
Au vu du succès de ces émissions obligataires bien spécifiques, certains craignent que le concept de « green bonds » ne se réduise dans les faits pour l’émetteur à une opération de marketing ou de communication abusive (greenwashing), celle-ci lui permettant surtout de capter une nouvelle catégorie d’acteurs : les investisseurs éthiques ou « socialement responsables ».
En mai dernier, l’obligation verte placée par GDF Suez (PARIS:GSZ) avait déclenché l’ire de certaines associations écologiques. Elles reprochaient à l’énergéticien qu’au-delà de proposer un financement spécifique aux investisseurs éthiques « socialement responsables », il poursuivait le développement de ses activités dans les énergies fossiles.
« La transparence de ce marché en plein développement nécessite des définitions claires et une certaine transparence sur la manière dont les fonds sont utilisés et comment les projets sont gérés. Les émetteurs et les investisseurs exigent tous deux des normes communes sur ce qui définit une obligation verte, avec une transparence et une surveillance suffisante afin de s’assurer que les fonds ne sont pas utilisés à mauvais escient», résume Michael Wilkins.
Trois exemples de « green bonds »
Parmi les émissions qui répondent aux critères de label « green bond », citons l’obligation du fabricant danois de turbines d'éoliennes Vestas Wind Systems qui affiche une maturité égale au 11 mars 2022 et propose un coupon de 2,75%. La taille émise s’élève à 500 millions d’euros, par coupures de 100.000. L’emprunt est actuellement disponible à 99,65% du nominal. Le rendement annuel est porté en conséquence à 2,80%. L'opération a été validée par l'agence de certification DNV.
Paprec, le numéro trois français du secteur du recyclage des déchets, après des poids lourds comme Veolia ou Suez Environnement (PARIS:SEVI), a collecté tout récemment un total de 480 millions d’euros, en plaçant 295 millions d'obligations seniors et 185 millions d'obligations subordonnées. L’obligation senior d’une maturité égale au 1er avril 2022 est désormais disponible à 101,45% du nominal. Son rendement atteint 5%. L’emprunt subordonné qui arrive à échéance en avril 2023 cote pour sa part à 102,20% du nominal. Ces deux nouvelles émissions ont été avalisées comme « green bond » par l’agence de certification Vigeo.
Quant à l’emprunt Abengoa Greenfield (un véhicule d’investissement spécialement créé à cette occasion par le groupe espagnol éponyme), elle affiche une maturité égale au 1er octobre 2019 et un coupon de 5,5%. Son rendement atteint 7,213%, sur base d’un prix de 93,49% du nominal. Le double précompte est d'application dans le cas de cette obligation.