Ce vendredi, arrêtons-nous sur l’emprunt perpétuel subordonné Accor (PA:ACCP) SA au coupon actuel de 4,125%.
Quelques mots sur l’émetteur
Fondé en 1967 avec l’ouverture d’un premier Novotel, le groupe AccorHotels est désormais un leader mondial dans le secteur du voyage et du tourisme avec plus de 4.000 hôtels et resorts, mais aussi plus de 2.500 résidences privées d’exception dans le monde entier.
Son portefeuille comprend des enseignes de luxe de renommée internationale (Raffles, Fairmont, Sofitel Legend, Pullman et Swissôtel…) mais également des marques et boutiques-hôtels milieu de gamme (Novotel, Mercure, Mama Shelter et Adagio), des enseignes économiques (ibis…), ainsi que des marques régionales (Grand Mercure, The Sebel et hotelF1).
Actif en tant qu’investisseur et opérateur, à travers ses divisions HotelInvest et HotelServices, l'entreprise est présente dans 95 pays et emploie plus de 240.000 personnes. Son chiffre d’affaires a été de 5,58 milliards d’euros l’année dernière et son résultat net de 244 millions.
Attentats et acquisitions
Malgré les difficultés rencontrées sur ses marchés clefs que sont la France (attentats du 13 novembre, inondations de mai dernier…) et le Brésil (crise économique...), le groupe hôtelier a poursuivi son développement durant le premier semestre de cette année, à travers des acquisitions. Elles lui ont permis d’enregistrer une hausse de 2% à 2,598 milliards d’euros de son chiffre d’affaires.
AccorHotels compte sur la consolidation de FRHI (Raffles, Fairmont, Swissôtel) pour anticiper une progression de son résultat annuel.
Revers de la médaille, les achats ont pesé sur la dette nette. Elle s’établissait à 511 millions d’euros le 30 juin dernier, en hausse de 705 millions d’euros sur un an. L’endettement est toutefois financé à un taux d’emprunt moyen historiquement faible de 2,85% (chiffre de juin 2016), signale AccorHotels, grâce aux opérations de refinancement réalisées en 2014.
Un rendement annuel de 4% durant 4 ans
Parmi les émissions obligataires du groupe hôtelier, il y a cet emprunt perpétuel subordonné d’une taille de 900 millions par coupures de 100.000. Son coupon est fixe de 4,125% jusqu’au 30 juin 2020. A cette date l’émetteur dispose de la faculté de racheter sa dette par anticipation. S’il n’exerce pas ce droit, la rémunération devient variable, avec une réinitialisation du taux tous les 5 ans par la suite.
L'obligation peut être achetée à 101,50% du nominal, correspondant à un rendement jusqu’au call (30/06/2020) de 3,70%. Son rating est « BB » dans la catégorie spéculative chez Standard & Poor's, contre « BBB- » pour l'émetteur en tant que tel. Cette différence s’explique par un risque plus élevé lié au caractère perpétuel subordonné de l'emprunt. En cas de faillite, les détenteurs de ce titre passent en effet après les porteurs d’obligations seniors, tout en se situant juste avant les actionnaires.