Le G20 au centre de l’attention (par Peter Rosenstreich)
L’USDCNY était en légère hausse à 6.5481 avant le sommet du G20 à Shanghai. Le CNY reste dans son range normal, sans changement de grande ampleur (sans dévaluation, donc). Cette stratégie de taux de change contrôlé devrait rester en place à court terme bien que les sorties de capitaux n’aient pas beaucoup ralenti (environ 90 milliards de dollars en janvier). Les autorités monétaires chinoises ont indiqué qu’elles ne comptaient pas avoir recours à une dévaluation compétitive pour soutenir l’économie, ce qui conforte notre point de vue. Le gouverneur de la PBOC Zhou Xiaochuana déclaré que la banque centrale n’utiliserait pas la dépréciation compétitive pour dynamiser les exportations. Il a en outre fait état de sa préférence pour un nouvel assouplissement monétaire et souligné que l’institution disposait d’une marge de manœuvre pour prendre de nouvelles mesures si nécessaire. Nous pensons que c’est exact et nous ancrons donc nos attentes sur le fait que la décélération de l’économie chinoise ne s’aggravera pas et qu’il n’y aura pas de crise de crédit susceptible de menacer la stabilité. La bonne tenue des marchés actions asiatiques aujourd’hui est due à une baisse de la volatilité issue de Chine et à une amélioration des prix des matières premières. Ailleurs, le gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda a défendu indirectement sa décision d’adopter des taux négatifs. Il a ajouté que l’effet de distorsion potentiel des taux sous zéro serait étroitement surveillé.
Les banques centrales peinent à remplir leur mandat. Face à la décélération de la croissance mondiale, à la montée des pressions déflationnistes et aux poussées régulières de volatilité, les investisseurs pourraient être tentés de placer leurs espoirs dans le sommet du G20 de ce week-end. Ce n’est pas notre cas. Des rumeurs croissantes évoquent une réponse internationale coordonnée. Si les circuits normaux sont inefficaces, les réponses coordonnées sur les taux de change n’ont pas bien fonctionné par le passé. Une solution du type des accords du Plaza paraît difficile à croire, et une expansion coordonnée des options de politique fiscale est plus improbable encore. Les pays membres du G20 sont trop différents pour imaginer qu’ils puissent même trouver un consensus. Se mettre d’accord sur les monnaies sous ou surévaluées et sur les « perdants et gagnants » pourrait être bien trop complexe. Les investisseurs auront sans doute droit à un communiqué appelant les pays à travailler de concert, à limiter la volatilité des changes et à s’abstenir de procéder à des dévaluations compétitives. Un message fort du G20 aiderait à alimenter la propension au risque actuelle.
Les cours du brut ont rebondi après l’annonce d’une rencontre entre les ministres de l’énergie de l’OPEP et hors OPEP le mois prochain. Le WTI a progressé de 2.9% à $33.10 BRL. Selon certaines rumeurs, les premières discussions porteront sur un gel accru de la production. Les prix des matières premières se sont repris avec l’amélioration de l’appétit pour le risque et la dissipation des craintes de pénurie de la demande mondiale. Par ailleurs, plusieurs événements peuvent être considérés comme positifs pour la demande de matières premières. Le plus important a été la courbe forward sur le pétrole passant en contango grâce à la décision de certains membres de l’OPEP de ne plus augmenter la production. D’autre part, les récentes statistiques chinoises font apparaître un regain de la demande de minerai de fer et de cuivre.
Mexique : anticipations excessives sur le taux de chômage (par Yann Quelenn)
Après l’annonce hier d’une amélioration de la balance courante, passée de -8.8 milliards de dollars à -7.7 milliards, les marchés sont tournés vers les chiffres du chômage attendus ce jour. Pour l’instant, il a reculé en février à un plus bas de six ans à 4.37%. Nous sommes convaincus qu’il peut baisser encore.
Si le PIB mexicain a progressé au quatrième trimestre 2015, les ventes de détail de décembre sont ressorties à -1.6% m/m et la production industrielle s’est établie à -0.1% m/m. Le pays souffre manifestement du fait que sa banque centrale doit suivre la politique monétaire de la Fed pour éviter des sorties de capitaux susceptibles d’entraîner un rétrécissement du différentiel de taux. Le Mexique est bien trop tributaire de la santé économique des Etats-Unis.
Enfin, le Mexique paie également le prix de l’absence d’investissements dans son secteur industriel, notamment dans le secteur pétrolier dont les infrastructures sont très anciennes et ne lui permettent pas d’être compétitifs. Son économie est appelée à décliner. Nous restons haussiers sur l’USD/MXN et visons les 19.00.
USD/CAD - Bearish Breakout.
EURUSD La paire EUR/USD affiche une évolution mitigée. Pourtant, la structure technique à court terme suggère toujours un autre mouvement baissier. Une résistance horaire se situe à 1,1068 (plus haut intrajournalier) et un support horaire est assuré par la barre des 1,0957 (plus bas du 24/02/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD poursuit sa consolidation. Un support horaire se situe à 1,3879 (plus bas du 24/02/2016) et une résistance horaire se trouve à 1,4168 (plus haut du 22/02/2016). La structure technique suggère une poursuite de la tendance baissière. La voie est largement libre vers le support plus solide des 1,3657 (plus bas du 11/03/2009). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY a rebondi à la barre des 110,99 en dépit du fait que la structure technique à moyen terme est clairement négative. Une résistance horaire peut se situer à 113,22 (plus haut intrajournalier). Une résistance plus forte se situe à 114,91 (plus haut du 16/02/2016). On devrait assister à une poursuite du mouvement haussier. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF est sortie du canal haussier. Un support horaire se situe à 0,9847 (plus bas du 16/02/2016). Une résistance horaire se situe à 1,0003 (plus haut du 22/02/2016). La dynamique haussière faiblit. La paire devrait accentuer sa tendance baissière vers le support des 0,9847. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.