- La deuxième série de mesures de relance bancaire de la Chine ne semble pas du tout différente de la première série
- Les analystes estiment que les 500 milliards de yuans libérés ne suffisent pas à résoudre les problèmes de la Chine
- Mais les matières premières sont les premières à bénéficier des mesures de relance, avec une reprise du pétrole, des métaux et du bétail.
Le pétrole brut britannique Brent à 94,62 dollars le baril, le pétrole brut américain L'U.S. West Texas Intermediate à 91,15 dollars, tous deux à leur plus haut niveau depuis 10 mois au moment de la rédaction de ce rapport.
L'gaz naturel américain à 2,706 $ le mmBtu au moment de la rédaction, en hausse de 4 % sur la semaine.
Le cuivre américain à 3,827 la livre au moment de la rédaction, en hausse de 3 % sur la semaine.
Le prix du minerai de fer fin s'établit à 120,56 dollars la tonne au moment de la rédaction du présent rapport, soit une hausse de 3 % sur la semaine.
Le porc maigre americain à 83,35 $ la livre au moment de la rédaction, en hausse de 2 % sur la semaine.
Le plus grand consommateur de pratiquement tout tempère les liquidités bancaires pour la deuxième fois cette année afin de stimuler une économie qui n'a pas tourné la page de la pandémie, même si le reste du monde a pris de l'avance.
La Banque populaire de Chine a abaissé de 25 points de base supplémentaires le taux de réserves obligatoires pour la plupart des banques du pays, répétant ainsi une mesure prise en mars qui avait ramené la moyenne pondérée du taux de réserves obligatoires des banques à 7,4 % cette fois-ci.
Cette mesure réduit essentiellement le montant minimum de liquidités que les banques doivent conserver en réserve, afin qu'elles puissent accorder davantage de prêts au secteur privé, ce qui, en retour, permettra, espère le gouvernement de Xi Jinping, de créer une économie de ruissellement qui encouragera les gens à dépenser davantage.
Le montant des fonds libérés s'élèvera à 500 milliards de yuans, soit environ 69 milliards de dollars, selon une estimation des analystes du Bespoke Investment Group, basé à New York.
La Chine, l'économie et les mesures de relance
La question que presque tout le monde en dehors du parti communautaire chinois se pose, bien sûr, est de savoir si cela suffira à soutenir l'économie face au pire défi qu'elle ait connu depuis des décennies. Prenons par exemple le produit intérieur brut de la nation. Avec un peu de chance, la croissance du PIB chinois dépassera les 5 % cette année, contre une croissance record de 11,8 % en 2020.
Les nombreuses mesures économiques prises par Pékin depuis le début de l'année ont été perçues comme insuffisantes et souvent trop tardives pour changer la donne. D'où la question : En sera-t-il autrement cette fois-ci ?
Mais avant de pouvoir répondre à cette question, les matières premières ont évolué à une vitesse fulgurante qui n'est commune qu'aux marchés des ressources. Les prix du pétrole ont atteint de nouveaux sommets en dix mois, au-dessus de 90 dollars le baril et le cuivre s'est également redressé, de même que presque tous les produits de base consommés en masse par la Chine, alors que les haussiers de l'espace des ressources traduisaient l'impact que toute amélioration de la liquidité et l'activité qui en résulterait pourraient avoir sur la demande.
Certes, les exportations et les importations globales de la Chine ont chuté en août, le fléchissement de la demande à l'étranger et la faiblesse des dépenses de consommation ayant pesé sur les entreprises. Mais même en période d'activité économique morose, la Chine a tendance à renforcer sa capacité de stockage de pétrole, en particulier grâce à la disponibilité de brut russe bon marché. Le mois dernier, par exemple, les importations chinoises de brut ont augmenté de près de 31 %.
Cependant, ce qui se passe avec l'économie chinoise à l'avenir est bien plus important que n'importe quel rallye de l'énergie, des métaux ou des céréales d'aujourd'hui. La raison en est simple : un PIB constamment sous-performant reviendra mettre un terme à toute hausse des matières premières.
Et la réponse courte - et longue - à la question de savoir si cela apportera une différence matérielle est : NON. Le gouvernement de Xi n'y parviendra pas encore, affirment ceux qui ont comparé les efforts du PCC à des objectifs difficiles à atteindre pour une économie de la taille de celle de la Chine. Néanmoins, une deuxième grignotage du gâteau RRR est une bouchée dans la bonne direction, ont-ils dit - même si ce qui aiderait vraiment, ce sont des grignotages plus nombreux et plus importants.
"Ce qu'ils cherchent manifestement à faire, c'est relâcher davantage de liquidités dans leur économie afin que plus d'argent soit disponible", a déclaré Dennis Unkovich, qui suit la Chine d'un point de vue juridique et socio-économique depuis 1985 et qui est l'auteur de 12 livres au total, dont trois consacrés à ce pays.
Dans une interview accordée à Investing.com, M. Unkovich a déclaré que le "grand méchant dragon", comme la Chine est parfois surnommée, doit passer à l'action en tenant un discours ferme sur l'économie.
La banque centrale chinoise, par exemple, a déclaré que la deuxième série de mesures de relance bancaire visait, entre autres, à "créer un environnement monétaire et financier approprié pour promouvoir une demande effective dans l'économie réelle".
ajoute Unkovich :
"L'hypothèse est que les gens, encouragés par une baisse de 25 points de base, dépenseront plus d'argent. Je ne pense pas que cela se produira. En fin de compte, les Chinois seront plus préoccupés par ce qu'ils considèrent comme des marchés peu fiables à ce stade. S'il est utile, je pense que ce stimulus ne sera que progressif, car la taille de l'économie chinoise est de 17,5 billions de dollars, à un ou deux billions près. La capacité de faire évoluer le marché dans un sens plus favorable avec une baisse de 25 points de base n'est tout simplement pas suffisante."
"En fin de compte, l'économie chinoise est dans une situation si grave qu'il faudrait que le gouvernement chinois prenne un certain nombre de mesures allant au-delà de ce qu'il a fait jusqu'à présent. Trente pour cent de l'économie chinoise, par exemple, dépend de l'immobilier".
Nate DiCamillo, auteur d'articles et d'opinions sur la Chine pour quartz.com, est d'accord avec cet argument, affirmant que le secteur immobilier était au premier plan de la crise du pays, avec sa part démesurée du PIB.
Il ajoute :
"Non seulement la Chine a construit trop de logements, mais les consommateurs chinois sont accablés par d'importantes dettes hypothécaires qu'ils ont contractées initialement en supposant que le secteur immobilier ne cesserait pas de croître.
"Si la Chine parvenait à élire un nouveau gouvernement, elle aurait davantage de contrôle sur les politiques qui favorisent l'immobilier, et pourrait à la place augmenter la consommation dans d'autres domaines offrant des perspectives de productivité plus intéressantes, comme les soins de santé."
Au lieu de cela, la Chine semble s'en tenir à l'opinion de Xi Jinping selon laquelle le fait d'éviter les mesures de relance budgétaire brisera l'habitude du pays d'investir dans l'immobilier. La redistribution des richesses en Chine menacerait également la position du Parti communiste chinois, car elle donnerait plus de pouvoir aux Chinois, ce qui pourrait entraîner davantage de troubles sociaux".
L'approche de Pékin contraste donc directement avec la manière dont les États-Unis ont géré les retombées économiques de la pandémie en donnant de l'argent aux Américains, ce qui a surtout aidé les pauvres et les chômeurs.
Le simple fait de transférer de l'argent aux investisseurs chinois permettrait à la consommation de jouer un rôle plus important dans le PIB de la Chine que l'investissement, a écrit Ian Bremmer de GZERO.
Bespoke Investment Group, qui a donné l'estimation de 500 milliards de yuans pour une valeur potentielle d'environ 69 milliards de dollars, a déclaré qu'il était peu probable que cela stimule l'emprunt alors que la demande de nouveaux prêts est faible.
Au lieu de dépenser pour sortir d'une récession, la Chine cherche à se prêter pour sortir d'une future récession potentielle, conclut M. DiCamillo.
Les économistes de Bank of America (NYSE:BAC) prévoient également que les responsables de la politique économique chinoise ne font que commencer à s'attaquer aux difficultés économiques du pays et qu'ils intensifieront leurs efforts en septembre et en octobre.
La Chine et les matières premières
Qu'ont donc fait les Chinois jusqu'à présent pour tenter de résoudre le problème ?
Les plus grandes villes chinoises ont modifié la définition de l'acheteur d'un premier logement, ce qui permet à certains consommateurs chinois d'obtenir des taux d'intérêt plus bas sur leur dette hypothécaire.
Les villes et les banques contrôlées par l'État ont également eu recours à une série d'autres mesures d'assouplissement immobilier : réduction des ratios d'acompte, suppression des restrictions à l'achat de logements, suppression des contrôles sur les prix pratiqués par les promoteurs et émission d'obligations à usage spécial pour la rénovation urbaine.
Sur les marchés de capitaux, la Chine a réduit de moitié les taxes sur le transfert d'actifs et a assoupli le plafond des financements de marge à effet de levier, que les traders utilisent pour effectuer des transactions avec de l'argent emprunté.
Selon les médias, le gouvernement central envisage également de renflouer les véhicules de financement des gouvernements locaux qui ont soutenu la construction des infrastructures chinoises. Cela pourrait se traduire par l'émission d'obligations spéciales de refinancement d'un montant compris entre 1 000 et 1 500 milliards de dollars, afin de résorber la dette des gouvernements locaux.
Les ralentissements de l'économie chinoise pourraient encore forcer la main des décideurs politiques et permettre au gouvernement d'assouplir sa politique monétaire, d'augmenter le soutien au logement et de mettre en place des mesures de relance budgétaire destinées à la consommation, ont noté les économistes de Bank of America.
Le ralentissement de l'économie chinoise est aujourd'hui la plus grande menace pour la demande mondiale de matières premières, car l'activité économique et les flux de crédit dans le premier acheteur mondial se détériorent fortement et mettent en péril les modestes objectifs de croissance de Pékin.
Jusqu'à présent, les matières premières ont mieux résisté que les autres actifs à la détérioration de l'économie. Libérée des contraintes de la pandémie, la consommation de carburant a augmenté. Les prévisions selon lesquelles le gouvernement sera contraint d'intensifier les mesures de relance pour sauver la croissance, ainsi que l'amorce d'une reprise saisonnière de la demande, ont également soutenu certains marchés.
Mais le contexte reste préoccupant. Les opérateurs sont confrontés à une crise prolongée du marché immobilier, à la déflation, à la faiblesse des exportations et à la chute du yuan. Parmi les défis structurels, citons la volonté du gouvernement d'orienter l'économie vers la consommation plutôt que vers l'investissement, ce qui est utile pour la demande en carburant et en denrées alimentaires, mais pas pour les métaux de l'ancienne économie, tirés par le secteur de la construction.
L'explosion des dépenses de la Chine en matière d'énergie propre offre un remède, en augmentant la consommation de matériaux liés à la transition verte, tels que le cuivre. Mais il y a toujours des contreparties, en l'occurrence une réduction de la demande de combustibles fossiles.
Voici maintenant un tour d'horizon sectoriel des rapports sur les marchés à ce jour :
Pétrole brut
Les expéditions de pétrole brut ont été l'un des points forts des importations chinoises de matières premières au premier semestre et la croissance de la demande cette année devrait représenter 40 % du total mondial. Mais il se peut que la reprise s'essouffle maintenant, car les raffineurs réduisent les importations et commencent à réduire leurs stocks.
La nécessité de reconstituer les stocks pourrait encore relancer les importations, qui sont tombées à leur niveau le plus bas depuis trois mois en juillet. Mais une grande partie de la demande de produits pétroliers se manifeste sur les marchés d'exportation plutôt que sur le marché intérieur. Les exportations chinoises de diesel en juillet, par exemple, ont plus que triplé par rapport au mois précédent.
Sur le plan intérieur, le tableau est plus sombre. La consommation de diesel est freinée par la faiblesse de l'activité industrielle, tandis que la demande d'essence est mise à mal par l'adoption plus rapide des véhicules électriques. Le secteur pétrochimique chinois, qui fabrique des matières plastiques et du caoutchouc, a connu une rare baisse de ses ventes et de ses bénéfices au cours du premier semestre et reste fortement tributaire de la santé du marché de l'immobilier.
Charbon et gaz
L'activité économique de la Chine repose sur le charbon, son principal combustible. Pékin a stimulé à la fois la production et les importations pour favoriser un rebond qui a finalement été décevant, créant une surabondance qui a fait languir les prix.
Maintenant que le pic des besoins de refroidissement estival est passé - la climatisation est un gros consommateur d'électricité - les centrales électriques pourraient choisir de se débarrasser de leurs stocks si les indicateurs industriels restent moroses, ce qui accentuerait encore la pression sur le marché.
Le malaise économique de la Chine est également susceptible de freiner le rythme effréné des expéditions entrantes, qui ont presque doublé par rapport à l'année dernière. Les achats de gaz naturel liquéfié, un combustible de substitution, devraient également ralentir, compte tenu de l'abondance du charbon. La dépréciation du yuan, qui renchérit les produits facturés en dollars, est un autre facteur défavorable pour les acheteurs.
Métaux de base et métaux
Les métaux de base ont reculé par rapport à leur sommet de janvier, l'économie s'étant essoufflée, réduisant les marges des fonderies et des fabricants. La chute de la rentabilité au cours du premier semestre est leur pire performance depuis plus d'une décennie. Les données sur les bénéfices industriels pour le mois de juillet sont attendues dimanche et devraient montrer que le secteur souffre encore plus.
La chute des marges chez les fabricants, en particulier pour l'aluminium, est "le résultat d'une concurrence vicieuse, d'une guerre des prix dans certains segments", a déclaré Wang Rong, analyste chez Guotai Junan Futures Co.
Dans le même temps, les stocks de cuivre et d'aluminium, les métaux de base les plus utilisés, ont chuté, les stocks de cuivre étant proches des niveaux critiques, selon Goldman Sachs. Alors que les moteurs traditionnels de la consommation sont au point mort, "les nouvelles sources de croissance des secteurs de l'énergie propre ont soutenu la demande de métaux", a déclaré ANZ Group Holdings Ltd. dans une note ce mois-ci.
Fer et acier
La construction représente jusqu'à 40 % de la demande d'acier en Chine et le minerai de fer, principal intrant des hauts fourneaux, est un totem de l'ancienne économie. Les paris sur les mesures de relance ont permis de maintenir les prix au-dessus de 100 dollars la tonne, bien que la réticence à endetter encore davantage les gouvernements locaux compromette la possibilité que Pékin ait recours à une autre grande dépense de travaux publics.
La demande saisonnière s'accélère à mesure que l'accalmie estivale se transforme en mois d'or pour l'activité de construction, ce qui augmente les cadences des hauts-fourneaux et réduit les stocks de minerai. Malgré cela, l'état du marché de l'immobilier signifie que les sidérurgistes seront probablement prudents quant à l'utilisation d'importations supplémentaires pour reconstituer les stocks, a déclaré Steven Yu, analyste chez Mysteel.
"Bien que cela puisse laisser les usines très exposées en cas de reprise soudaine de la demande d'acier en aval, il s'agit d'une question relativement discutable étant donné la mauvaise santé de l'économie industrielle chinoise", a déclaré Atilla Widnell, directeur général de Navigate Commodities Ltd.
Le bétail
La réouverture de l'économie après les mesures rigoureuses prises par le gouvernement pour lutter contre la pandémie n'a pas donné lieu au festin de porc, la viande préférée des Chinois, auquel beaucoup s'attendaient. Au lieu de cela, les ménages ont conservé leurs liquidités en raison des incertitudes économiques croissantes.
L'affaiblissement du marché du porc a des répercussions sur l'ensemble de l'économie. La viande pèse lourd dans le panier des prix alimentaires, ce qui a largement contribué à l'arrêt de la déflation des prix à la consommation en juillet.
La reprise décevante a laissé les éleveurs de porcs largement déficitaires pour l'année et le marché de la viande de porc excédentaire. La saison des festivals, qui commence avec les vacances de la fête nationale au début du mois d'octobre et se poursuit jusqu'au Nouvel An chinois, sera le prochain test de l'appétit du public pour les dépenses discrétionnaires en denrées alimentaires plus chères.
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Clause de non-responsabilité: Le présent article a pour seul but d'informer et ne constitue en aucun cas une incitation ou une recommandation d'achat ou de vente d'un produit de base ou de titres connexes. L'auteur, Barani Krishnan, ne détient pas de position dans les matières premières et les titres sur lesquels il écrit. Il utilise généralement un éventail de points de vue autres que le sien pour apporter de la diversité à son analyse d'un marché. Dans un souci de neutralité, il présente parfois des points de vue opposés et des variables de marché.