Les élections municipales turques se tiendront le 30 mars. Eu égard aux récentes tensions politiques, le scrutin de dimanche revêt une importance capitale. La livre turque se traite sous forte pression baissière face au dollar et à l'euro depuis mai 2013, le début des manifestations. Les scandales de corruption qui ont éclaté en décembre ont déclenché de vifs pics de volatilité. Les élections constituent un vote de confiance pour le gouvernement en place, l'AKP et son dirigeant le Premier ministre Erdogan. Quel est le sentiment des marchés ?
La livre et les avoirs turcs évoluent dans le vert cette semaine. Outre l'habituel "rebond des élections", l'impact des minutes de la réunion du MPC du 18 mars a contribué à orienter les marchés financiers turcs à la hausse. Dans son compte rendu, la CBT indique que l'inflation devrait rester élevée du fait des conditions macro-économiques. Elle a prévenu que l'affaiblissement de la confiance des consommateurs et des investisseurs n'était pas pleinement intégré aux statistiques économiques, soulignant le risque d'un ralentissement sensible dans les mois à venir. Si les risques sus-cités se concrétisent, la banque centrale turque interviendra via trois outils principaux :
1. Mécanisme des options de réserve
2. Outils traditionnels de soutien aux liquidités
3. Paiement des intérêts sur les avoirs turcs en tant que réserve obligatoire officielle
La troisième clause a été accueillie avec enthousiasme par la Bourse d'Istanbul, à commencer par le secteur bancaire. Le BIST 100 a brièvement bondi à 68 030.19, l'indice bancaire a atteint son plus niveau depuis le 15 janvier. L'USD/TRY s'est échangé sous 2.2000 pour la première fois depuis le 7 mars. Le rendement des obligations d'Etat à 10 ans a reculé, passant du plus haut annuel de 11.080% (le 24 mars) à 10.560% (le 26 mars). Rappelons que les taux à 10 ans avaient atteint 6% en 2013, lorsque la note de crédit de la Turquie avait été dégradée, juste avant les premières tensions politiques. Cette semaine, S&P a abaissé la note du Brésil de BBB à BBB-, tout en prévenant la Turquie du risque politique. Par ailleurs, Moody's a critiqué la Turquie sur quatre points principaux. Tout d'abord, comme on le sait, le déficit courant du pays reste élevé (bien que la récente dépréciation de la livre se soit révélée bénéfique). Deuxièmement, les coûts de financement du gouvernement ont augmenté en raison de la hausse du risque pays. Enfin, les engagements en devises et l'effritement des réserves de change de la CBT sont fortement critiquées. Ces deux problèmes sont en grande partie dus à l'action (ou plutôt à l'inaction) de la banque centrale, qui a attendu fin décembre pour relever les taux. La révision à la hausse des attentes d'inflation laisse présager un resserrement de la politique de la CBT. Celle-ci est revenue à des outils traditionnels lors de sa réunion de mars et une nouvelle augmentation des taux devrait intervenir dans un avenir proche. Risques idiosyncratiques mis à part, la volonté de la Fed d'accélérer la normalisation de sa politique monétaire (parallèlement à la sortie du QE) devrait déclencher une deuxième vague de dégagements sur les marchés émergents. Compte tenu des scénarios actuels, un relèvement du taux directeur turc à 12% serait approprié d'ici fin 2014.
Concernant les élections de dimanche, nous envisageons un scénario en deux temps. Une chute conséquente des votes pour l'AKP (50% lors des élections 2011) devrait raviver les craintes d'instabilité politique et économique, et donc stimuler la volatilité sur la TRY. En revanche, si l'AKP l'emporte, un bref rebond sur la livre et les actifs turcs est attendu. La deuxième étape dépendra du climat post-élections. En cas d'intensification des troubles politiques et sociaux, quels que soit les résultats des élections, la livre sera exposée à une volatilité baissière. La prudence s'impose, au vu du risque événement élevé à partir du 31 mars.
EUR/USD L'EUR/USD n'a pas réussi à confirmer son passage au-dessus de la résistance des 1,3845 (plus haut du 20/03/2014). Les cours baissent maintenant vers le support des 1,3749. Un autre support se trouve à 1,3643. La paire peut trouver des résistances à 1,3876 (voir aussi la ligne de tendance baissière) et à 1,3948 (plus haut du 17/03/2014). À moyen terme, la cassure du support des 1,3834 (1plus bas du 1/03/2014, voir aussi le canal haussier) ajoutée aux conditions générales de surachat favorisent une évolution vers le support des 1,3643. Le récent sommet à 1,3967 es.t susceptible de constituer une forte résistance.
GBP/USD La paire GBP/USD a rebondi près du support qu'implique son canal haussier. La résistance horaire formée par la barre des 1,6568 (voir aussi le canal baissier) a été cassée. On peut trouver maintenant d'autres résistances horaires à 1,6599 (retracement à 38,2 %) et à 1,6666. Des supports se trouvent à 1,6460 et à 1,6252 (plus bas du 05/02/2014). À long terme, une cassure à la baisse du canal haussier pourrait annuler la tendance haussière actuelle suggérée par la cassure de la résistance des 1,6668 (plus haut du 24/01/2014). Un support horizontal solide se trouve à 1,6220 (plus bas du 17/12/2013).
USD/JPY La paire USD/JPY a cassé les supports horaires à 102,02 (plus bas du 21/03/2014) et à 101,94 (ancienne résistance), annulant tous les modèles de poursuite de tendance à court terme. Des supports se trouvent maintenant à 101,72 (plus bas intrajournalier) et à 101,20. On peut trouver des résistances horaires à 102,49 (plus haut du 25/03/2014) et à 102,68. On anticipe une tendance haussière à long terme, tant que la zone de support clé formée par la moyenne mobile quotidienne à 200 jours (autour de 100,61) et 99,57 (voir aussi la ligne de tendance haussière commencée à partir d'un plus bas de 93,79 (13/06/2013)) restera intacte. Une résistance importante se situe à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USDCHF L'USD/CHF progresse vers sa résistance à 0,8869 (voir aussi le retracement à 38,2%). Une autre résistance majeure se trouve à 0,8930. La structure technique à court terme favorise une tendance haussière tant que le support horaire des 0,8787 restera intact. Un premier support se trouve à 0,8834 (plus bas intrajournalier). Dans une perspective de plus long terme, la structure présente depuis 0,9972 (24/07/2012) est considérée comme une grande phase de correction. Une cassure de la résistance des 0,8869 est nécessaire pour améliorer la structure technique à moyen terme.