Les taux de financement de Volkswagen (XETRA:VOWG) ont plus que doublé sur le marché obligataire
Menacé d’une amende record de 18 milliards de dollars, Volkswagen souffre également sur le marché obligataire. Les investisseurs ont revu à la hausse leur prime de rendement pour détenir la dette émise par le constructeur automobile.
Vendredi dernier, peu avant la mise au grand jour de ce que certains appellent le « VW Gate », le rendement de la tranche obligataire senior 0,75% - 2021 s’élevait à 1,15%, sur base d’un cours de 97,50% du nominal. Mais depuis la révélation du scandale, les cours obligataires ont corrigé et les rendements se sont tendus. Cette même obligation se traite désormais à 90% du nominal avec un rendement annuel qui est porté à 2,50%.
En d’autres termes, les taux de financement de Volkswagen ont plus que doublé en l’espace de deux jours à peine.
Près de 6% pour l’obligation perpétuelle subordonnée
Les rendements des obligations de type perpétuelles, plus risquées de par leur rang de subordination, ont aussi fortement progressé.
A titre d’exemple, le rendement jusqu’au « call » de l’obligation perpétuelle 3,50% est désormais proche des 6%, sur base d’un cours de 76,80% du nominal (91% vendredi soir à la clôture des marchés).
Pour rappel, généralement assimilées à du capital, les obligations perpétuelles subordonnées sont beaucoup plus sensibles aux aléas des marchés et aux nouvelles intéressant directement l’émetteur. Par ailleurs, sur ces titres particuliers, un autre facteur vient également accroître sensiblement le niveau de risque. En cas de difficultés financières de l’émetteur, une réduction du coupon distribué, voire même sa suppression, peut être décidée. Si Volkswagen se voyait infliger une amende de 18 milliards de dollars, les investisseurs craignent peut-être que le groupe ne soit contraint d'utiliser cette option. De quoi expliquer la hausse des rendements des obligations perpétuelles subordonnées.