La BNS poursuivra ses interventions de change (Yann Quelenn)
On le sait, la BNS agit pour protéger le franc. Ce dernier se traite actuellement au-dessus des 1.08 CHF face à la monnaie unique et les pressions baissières sur l'EUR/CHF persistent, la banque centrale s'employant à maintenir le cross au-dessus de la barre des 1.07 / 1.08.
Le total des avoirs à vue domestiques a été communiqué ce matin. Il montre une légère augmentation durant la semaine close le 22 juillet. Il est cependant probable que les interventions se poursuivent, bien que leur ampleur diminue, les marchés se détournant des incertitudes européennes pour porter leur attention sur la réunion du FOMC prévue mercredi et sur la possibilité d'un relèvement des taux de la Fed en septembre.
Nous ne pensons pas que la BNS annoncera des changements lors de son prochain rendez-vous programmé le 15 septembre, car elle préfèrera garder des atouts dans sa manche et préserver l'effet de surprise. Pour l'instant, elle est focalisée sur la défense du franc, une tâche de plus en plus difficile de la forte dilatation de son bilan. Selon nous, maintenir l'EUR/CHF à 1.08 n'est viable que sur le court terme pour l'économie. Les exportations helvétiques ont souffert, comme en témoigne leur contraction de -3.3% en juin. La balance commerciale est toujours positive, parce que les importations manufacturières ont également reculé. Néanmoins, dans l'ensemble, l'économie ralentit et la BNS demeurera donc sous pression.
Probable attentisme des banques centrales (Peter Rosenstreich)
Les marchés évoluent dans des volumes très réduits, les investisseurs s'offrant un repos bien mérité. La clôture en hausse de Wall Street vendredi (nouveau plus haut sur le S&P 500) s'est effectuée dans des volumes saisonniers minces, signe que les convictions directionnelles restent faibles. Les banques centrales semblent également se mettre en sourdine. Ce ralentissement de l'activité pourrait être dû à une stratégie déjà poussée à l'extrême, ainsi que pour prendre le temps d'évaluer l'état de l'économie mondiale dans le sillage du Brexit. La semaine dernière, les réunions de la BoE et de la BCE ont mis en évidence cette approche attentiste. Les deux économies montrent les premiers symptômes des répercussions négatives du Brexit, mais les autorités monétaires ne paraissent pas disposées actuellement à assouplir la politique monétaire (les PMI Markit britanniques faibles s'inscrivent dans la ligne d'une récession). La BoJ et le FOMC rendent leur verdict cette semaine. Le FOMC ne voudra sans doute pas faire de vagues et guider les anticipations quant à une hausse des taux en septembre. Si des indicateurs économiques de bonne facture, les conditions financières et le risque baissier ont accru les attentes d'un resserrement, nous pensons que les gouverneurs de la Fed ne souhaiteront pas s'engager sur un calendrier. Toutefois, une mention de l'amélioration de l'activité devrait renforcer le dollar.
BoJ : assouplissement attendu, mais pas de lancement de l' "hélicoptère monétaire"
La réunion de la BoJ devrait fournir les meilleures opportunités de trading. Les spéculations autour de l'hélicoptère monétaire se sont accrues après la réunion Ben Bernanke/Shinzo Abe et les résultats des élections. Cependant, le gouverneur Kuroda paraît estimer qu'il n'est ni nécessaire, ni possible d'injecter des capitaux directement dans l'économie ou dans les poches des consommateurs. Ces propos, prononcés lors d'une interview de la BBC remontant à mi-juin, nous laissent sceptiques. Comme nous le savons, la BoJ est coutumière des annonces surprises.
Néanmoins, si l'on prend en compte le chômage faible, les effets des rendements très bas des JGB et l'illégalité potentielle de l'émission par la BoJ d'obligations publiques, il semble que le moment soit mal choisi pour appliquer une mesure aussi extrême. D'un autre côté, eu égard à la direction actuelle de l'inflation, un accroissement de l'assouplissement s'imposera pour atteindre l'objectif de la BoJ. Les rumeurs évoquent des mesures de stimulation d'un montant supérieur à 20 000 milliards de yen. La banque centrale n'est pas loin de l'hélicoptère monétaire en achetant des actifs au rythme de 80 000 milliards de yens par an. Lors de cette réunion, nous anticipons une augmentation des achats d'ETF/JREIT et une réduction de l'IOER à -30bp. L'USD/JPY devrait rester contenu entre 105.64 et 107.52 avec un biais pour un mouvement haussier à partir du cours actuel de 106.30.
EURUSD La paire EUR/USD est en baisse, sous la barre des 1,1000. Un support horaire se situe à 1,0913 (plus bas du 06/07/2016), alors qu'une résistance horaire se trouve à 1,1186 (plus haut du 05/07/2016). Une résistance plus forte se situe à 1,1428 (plus haut du 23/06/2016). De fortes évolutions ne doivent pas être exclues, car il y a encore beaucoup d'incertitudes concernant l'évaluation des actifs sur le marché. La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire EUR/USD évolue légèrement à la hausse. Pourtant, les pressions haussières semblent faiblir. La paire devrait casser le triangle symétrique à la baisse et devrait cibler le support à 1,2798 (plus bas du 06/07/2016). Une résistance horaire se situe à 1,3291 (plus haut du 22/07/2016). La forte résistance des 1,3534 (plus haut du 29/06/2016) semble loin. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009) a été cassé et la voie est largement ouverte pour un autre mouvement baissier.
USDJPY La paire USD/JPY a affiché des bonds à la hausse et à la baisse au sein du canal haussier à court terme. Des supports horaires se situent à 105,42 (plus bas intrajournalier) et à 103,91 (plus bas du 13/07/2016). Une résistance se trouve à 107,90 (plus haut du 07/06/2016). Le devrait casser à la baisse le canal baissier à court terme. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF L'élan haussier de la paire USD/CHF faiblit. Les pressions acheteuses semblent empêcher la paire d'évoluer à la baisse vers le support horaire des 0,9764 (plus haut du 14/07/2016). Une résistance horaire se situe à 0,9907 (plus haut du 21/07/2016). La paire devrait poursuivre sa progression. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.