Près de 4% de rendement jusqu'au call pour l'obligation EnBW par 1.000 euros
Émise début mars, l’obligation de l'entreprise allemande active dans le secteur de l'énergie EnBW se négocie ce jeudi sous le pair à 97,80% du nominal.
Disponible par coupures de 1.000 euros, cette obligation avait été pricée à 99,236% du nominal. Sa maturité est égale au 2 avril 2076 tandis que le versement des intérêts (3,75%) aura lieu sur une base annuelle, avec un premier versement prévu le 2 avril 2015.
Précisons que le rendement à l'émission était ressorti à 3,75%. Il correspondait à une prime de 2,338% en regard du Bund allemand à sept ans. Pourquoi à sept ans ? Car en avril 2021, soit sept ans après l’émission de cette obligation, l’émetteur dispose de la faculté de rembourser son emprunt au pair à 100% du nominal. Sur base des prix actuels de l'obligation et d'un remboursement à cette date, le rendement annuel s'affiche actuellement à 3,98%.
Si l'émetteur ne rembourse pas son emprunt à ce moment-là, le montant du coupon changera et sera alors calculé sur base du taux midswap à cinq ans augmenté de 2,338%. Le prochain « call » est ensuite reporté en avril 2026, où le coupon sera toujours déterminé sur base des taux midswap à cinq ans, mais cette fois augmenté de 2,588%.
En ce qui concerne le statut de cette obligation, il s’agit d’une obligation subordonnée « hybride ».
Pour rappel, une dette hybride est considérée par les normes comptables IFRS et par les agences de notation comme étant en partie du capital et en partie de la dette d’une entreprise. Coincé entre la dette senior et les actions de cet émetteur, leur degré de subordination implique la plupart du temps un rating inférieur de deux ou trois crans au rating attribué à la dette senior de l’émetteur.
Dans le cas présent, l’émission sous revue est notée « BBB » chez Fitch Ratings et « Baa2 » chez Moody’s. L’émetteur bénéficie pour sa part d’un rating « A- » chez Fitch et « A3 » chez Moody’s. On se situe donc à chaque fois dans la catégorie « Investment Grade » (non-spéculative).A propos de l’émetteur
Fort d'une capitalisation boursière de 7,35 milliards d'euros et de ses 20.000 employés, EnBW (Energie Baden-Württemberg AG) se présente comme l'un des plus grands fournisseurs d'électricité d'Allemagne et d'Europe. Historiquement, la EnBW est née en 1997 et partage ses activités entre l'électricité, le gaz et les services énergétiques et environnementaux.
En matière de résultats, EnBW a annoncé avoir clôturé l'année 2013 sur un bénéfice net de 51 millions d’euros, quasiment divisé par dix en regard de l’année 2012 où la compagnie allemande avait acté un bénéfice proche des 500 millions d’euros. L’énergéticien impute ce repli notamment à la forte concurrence des énergies renouvelables. En 2013, son chiffre d'affaires a cependant progressé de 6% à 20,5 milliards d'euros (*).