La réunion de la BCE du mois de mars est attendue ce jeudi, et outre ses commentaires en termes de politique monétaire, les investisseurs accorderont une attention particulière à la mise à jour des prévisions de croissance et d’inflation de la Banque Centrale, ainsi qu'à quelques autres détails déterminants.
Abaissement des prévisions de croissance et d'inflation
Le consensus anticipe largement un abaissement des prévisions de la BCE, mais l’ampleur de cette dégradation reste incertaine.
De plus, l’avis et le langage de Mario Draghi en ce qui concerne les perspectives économiques devraient également souligner la prudence de la BCE, bien que pour l’instant le conseil des gouverneurs continue de penser que le ralentissement actuel constitue une correction naturelle après plusieurs années d’expansion.
A ce propos, on notera que la banque ABN AMRO (AS:ABNd) estime que la révision la plus significative concernera les prévisions 2019, anticipant une révision plus modérée pour les prévisions 2020.
Un abaissement trop prononcé des prévisions économiques inciterait par ailleurs les investisseurs à anticiper la mise en place imminente de mesures de soutien de la part de la BCE, même si aucun commentaire en ce sens n'est relevé.
Pour l’EUR/USD, une forte dégradation des prévisions de croissance constituerait un facteur baissier.
Des indications sur un futur TLTRO?
Outre les prévisions économiques, la question de potentiels TLTRO, des prêts à long terme et à taux bas accordés aux banques (une autre façon pour la BCE de soutenir l’économie) sera également surveillée de près dans la réunion de la BCE.
Il semble peu probable que la BCE annonce le lancement d’une telle opération, à peine 3 mois après avoir resserré sa politique monétaire en mettant fin au QE.
Cependant, il n’est pas exclu que des commentaires de Mario Draghi à ce sujet, éventuellement en réponse à des questions de journalistes, ne viennent apporter de nouvelles informations permettant de savoir si il faut s’attendre ou non à une telle décision de la part de la BCE dans un avenir proche.
Pour l’EUR/USD, toute précision permettant d’estimer que la BCE prévoit de recourir aux TLTROs constituerait un facteur baissier.
Vers une modification de la "forward guidance" sur les taux?
Un autre point qui sera surveillé de près au cours de la réunion de la BCE de jeudi sera la « forward guidance » sur le taux, c’est-à-dire le langage utilisé par la BCE pour donner une idée au marché de la date à laquelle elle procèdera à la première remontée des taux.
Pour l’instant, la banque centrale déclare qu’elle maintiendra les taux « au plus bas jusqu’à après l’été 2019 », ce qui laisse ouverte la possibilité d’une première hausse des taux avant la fin de l’année.
Cependant, compte tenu des multiples indices de ralentissement économique récents, et de l’absence de signes de reprise, il devient de moins en moins probable que la BCE remonte ses taux cette année.
La banque Rabobank estime par exemple que la BCE ne remontera ses taux ni en 2019, ni en 2020...
La BCE pourrait ainsi modifier son langage pour refléter cette nouvelle réalité.
Pour l’EUR/USD, une modification de la forward guidance incitant à repousser les anticipations pour la première hausse des taux à 2020 (ou plus tard) constituerait un facteur baissier.
A retenir
Pour résumer, 3 points devront être particulièrement surveillés dans cette réunion de la BCE :
- L’ampleur de la révision baissière des prévisions économiques
- D’éventuels indices sur l’imminence d’un recours aux TLTROs
- Une modification éventuelle de la forward guidance sur les taux
Globalement les risques pour l’Euro-Dollar semblent orientés à la baisse face à cette réunion de la BCE, malgré le fait que la paire ait déjà perdu beaucoup de terrain depuis le début de la semaine.