Le dollar est soumis à de vives pressions depuis la mi-mars, les traders ayant commencé à intégrer un report de juin à septembre 2015 du premier relèvement des taux de la Fed. En outre, les ratés de l'économie américaine suscitent des inquiétudes quant à sa capacité de générer une croissance durable dans un environnement de dollar fort. Les chiffres décevants du PIB ont déclenché des ventes massives d'obligations d'Etat US. Les rendements à 5 ans se sont tendus de 20 pb à 1.45% depuis le creux touché le 17 mars, tandis que les 10 ans ont pris 21 pb à 2.05%. Nous pensons toutefois que l'évolution du marché obligataire américain peut être en grande partie attribuée à la récente correction des taux allemands. Depuis le 17 mars, les 10 ans allemands ont progressé de 37 pb pour passer de 0.049% à 0.37%, et les 5 ans sont de retour en territoire positif après avoir gagné plus de 18 pb à 0.012%. Les pressions s'atténuent en Europe, les espoirs croissants d'un accord avec la Grèce ramenant les taux vers leurs niveaux de fin janvier.
En Grèce, le gouvernement peine à finaliser les paiements des retraites, certains fonds publics de sécurité sociale attendant des subsides de l'Etat. Parallèlement, les négociations se poursuivent à Bruxelles après la mise à l'écart du ministre des Finances Yanis Varoufakis par son propre gouvernement. Les marchés ont salué la nouvelle et les pressions pesant sur la dette hellénique se sont apaisées. Les taux grecs à 10 ans ont inscrit un pic à 13.93% le 21 avril et les 5 ans ont atteint 20.33%. Ils sont à présent redescendus à 10.46% et 16.02%.
Abaissement des taux de la BoT (par Peter Rosenstreich)
La Banque de Thaïlande a surpris cette semaine en abaissant son taux directeur d'encore 25bp pour le ramener à 1.50%. Curieusement, malgré les raisons fondamentales justifiant un affaiblissement du baht, ce dernier a fait preuve d'une résilience étonnante. De fait, il est l'une des seules monnaies à s'apprécier face au dollar, ce qui le classe parmi les devises régionales les plus fortes. Cependant, le changement de position de la banque centrale laisse présager un repli du THB. Le gouvernement s'est efforcé d'établir sa légitimité politique, de soutenir la croissance économique et d'accroître la confiance des ménages depuis sa prise du pouvoir. Le THB a continué à s'apprécier. L'une des raisons principales de sa vigueur est l'amélioration du compte courant, portée par la baisse des importations. Celle-ci résulte en grande partie de la chute des prix du pétrole et du ralentissement de la croissance économique, qui a freiné la demande d'automobiles et de biens d'équipement. De plus, les investisseurs étrangers en quête de rendement se sont de nouveau tournés vers les actifs thaïlandais cette année pour profiter de l'augmentation de la dette publique. La décision de la banque centrale de réduire les taux vise directement à contrebalancer l'impact négatif du THB. Elle a été approuvée par un vote de 5-2, les deux voix contre émanant de participants favorables au statu quo. Très accommodant, le communiqué a insisté sur les effets d'un baht fort. La BoT craint manifestement que "la pression exercée par l'appréciation récente du baht" affecte les exportations et l'inflation. Compte tenu de la référence explicite à la fermeté de la monnaie, nous pensons que la probabilité d'abaissement des taux sous le plus bas historique des 1.25% a nettement augmenté. Compte tenu du risque de voir le baht surperformer ses homologues régionaux, ainsi que d'affaiblissement de la demande intérieure et de l'inflation, un nouveau geste de la banque centrale est à prévoir. La banque centrale est résolue à affaiblir le baht à l'aide d'un assouplissement accru et de nouvelles règles potentielles à des fins d'ajustement aux décaissements.
EURUSD La progression de la paire EUR/USD est surévaluée, mais elle ne présente encore aucun signe de faiblesse. La cassure de la résistance du canal à 1,1043 indique une amélioration de la configuration technique à court terme. Une résistance clé se situe à 1,1245 (plus haut du 27/02/2015). Elle peut rencontrer des supports à 1,114 (05/03/2015) et à 1,1043 (18/03/2015). À plus long terme, le triangle symétrique de 2010-2014 favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Une forte résistance se trouve à 1,1114 (plus bas du 05/03/2015). Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique).
GBPUSD La paire GBP/USD a cassé la résistance clé des 1,5552 (plus haut de la reprise du 25/02/2015), mais elle n'a pas réussi à se maintenir au-dessus de ce niveau. Le net renversement baissier intrajournalier enregistré hier favorise une phase de faiblesse à court terme au-dessus du support des 1.5304. D'autres supports peuvent se situer à 1,5166 (18/03/2015) et à 1,5028 (plus bas du 24/04/2015). La résistance se situe à 1,5498 (29/04/2015), puis à 1.6287. À plus long terme, la cassure du support solide des 1,4814 ouvre la voie à un autre mouvement de baisse à moyen terme vers le support solide des 1,4231 (plus bas du 20/05/2010). Une cassure décisive de la résistance clé des 1,5166 (plus haut du 18/03/2015) est nécessaire pour invalider ce scénario. Une autre résistance clé se trouve à 1,5552 (plus haut du 26/02/2015).
USDJPY La paire USD/JPY poursuit sa consolidation au-dessus de son support clé des 118,18. Une cassure de la résistance des 120,12 (plus haut du 14/04/2015, voir aussi la ligne de tendance baissière) est nécessaire pour suggérer l'affaiblissement des pressions vendeuses. Un support horaire se trouve à 118,53. La paire peut rencontrer une autre résistance à 120,84 (plus haut du 13/04/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une progression graduelle vers la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015), alors qu'une résistance clé se situe à 121,85 (voir aussi le canal baissier à long terme).
USDCHF La paire USD/CHF a cassé le support des 0,9491 et des 0,9450 (plus bas du 26/02/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours), ce qui confirme la persistance des pressions vendeuses à court terme. Un support initial clé se trouve à 0,9241 (niveau de fibo à 50%). Des résistances horaires peuvent se situer à 0,9413 (plus haut du 30/04/2015) et à 0,9493 (plus bas du 27/04/2015). À plus long terme, l'élan haussier de la paire USD/CHF a repris après la chute liée à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF. Un test de la résistance solide des 1,0240 est probable. Par conséquent, la faiblesse actuelle est perçue comme une évolution de contre-tendance. La paire peut rencontrer un support clé à 0,9170 (plus bas du 30/01/2015).