En Turquie, le rebond post-électoral s'est révélé de courte durée malgré la victoire massive de Recep Tayyip Erdogan (environ 52%). Le taux de participation est en fait très faible (75%), un quart des électeurs n'ayant apparemment trouvé aucun des trois candidats en lice à son goût. Les élections présidentielles et leur résultat sans appel n'ont toutefois pas rendu l'espoir d'une stabilité politique dans le pays. L'agence de notation Fitch a déclaré que la victoire de M. Erdogan ne réduisait guère les risques politiques, ajoutant que ceux-ci pourraient peser sur la note turque. Les "tendances perçues à l'autoritarisme" du nouveau dirigeant ne peuvent que s'accroître conjointement avec son pouvoir politique, d'après l'agence. L'avertissement de Fitch tient les investisseurs étrangers en alerte. Les rendements des obligations d'Etat turquent restent à des plus hauts d'avant l'élection. Le spread 2-10 ans s'aplatit depuis la forte pentification de la partie courte de la courbe fin juillet. Les tensions politiques sont loin d'être résolues. M. Erdogan entend modifier la constitution pour donner davantage de pouvoir à la présidence, contre l'avis de la majorité du pays. On craint un accroissement de la fragmentation au cœur de la société turque.
Outre la dimension politique, les fortes pressions exercées par M. Erdogan pour faire baisser les taux de la banque centrale inquiètent les investisseurs. Malgré les pressions inflationnistes, la CBT a réduit les taux de 175 points de base au cours de ses trois dernières réunions. Grâce aux flux de capitaux internationaux favorables aux stratégies de carry trade, elle pourrait se conformer à la volonté du parti au pouvoir, autrement dit stimuler l'économie via une diminution des taux. Nul n'ignore cependant que la situation ne pourrait perdurer. Compte tenu de la montée en puissance des faucons de la Réserve fédérale et de l'intensification des débats autour de la normalisation de la Fed, la trajectoire du dollar à long terme ne peut qu'être haussière. La monnaie turque est l'une des plus sensibles aux Treasuries US, du fait de son important déficit courant et de sa dépendance à l'énergie. La normalisation de la Fed pénalisera très certainement la TRY.
Les perspectives sombres de la livre turque pourraient affecter l'inflation. En juillet, l'indice des prix à la consommation a accusé une dégradation inattendue à 9.32%, due essentiellement à la hausse des prix alimentaires. D'après le président Erdogan, cette détérioration tient aux taux d'intérêt élevé, conformément aux théorie néo-fisherites auxquelles les investisseurs en quête de rendements réels profitables n'adhèrent évidemment pas. Les rendements turcs doivent non seulement couvrir l'inflation élevée, mais aussi la forte prime de risque résultant de la situation géopolitique du pays (notamment avec l'expansion territoriale de l'EIIL à l'est des frontière turque).
L'USD/TRY se traite actuellement au-dessus de sa MM200j (2.1342) et devrait grimper à l'instar de ses homologues émergents. Au vu de la situation macro-économique et géopolitique turque, une divergence positive nous paraît compliquée à ce stade. Des pays émergents présentant des fondamentaux macro-économiques similaires semblent mieux positionnés pour la fin du QE américain, à commencer par le Brésil qui se prépare à la normalisation de la Fed depuis plus d'un an.
Sur les marchés des options, les acheteurs dominent au-dessus des 2.1500 pour le mois à venir. La pentification de la partie courte de la courbe souveraine turque devrait limiter la flexibilité quant à de nouvelles baisses de taux lors des prochaines réunions de la banque centrale. Cela dit, nous n'écartons pas la possibilité d'un assouplissement supplémentaire, en raison des pressions extérieures. Nous restons prudents sur la TRY et les actifs en TRY.
EURUSD La paire EUR/USD continue de toucher des plus bas. Eu égard à la proximité du support clé des 1,3296, un rebond à court terme est probable. La paire peut rencontrer des résistances à 1,3444 et à 1,3503 (plus bas haut du 05/06/2014). Un support horaire se trouve à 1,3333 (plus bas du 06/08/2014). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. Le risque de baisse est assuré par la barre des 1,3210 (second élan baissier après le rebond de la paire de 1,3503 à 1,3700). Un support solide se trouve à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013). Une résistance clé se trouve à 1,3549 (plus haut du 21/07/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD reste faible, comme le témoigne le développement continu de nouveaux plus bas (1,6775 intrajournalier). Les rallyes haussiers s'essoufflent rapidement. Une cassure de la résistance des 1,6893 (plus haut du 01/08/2014) est requise pour suggérer une réduction à court terme des pressions vendeuses. La paire peut rencontrer une autre résistance à 1,6955 (plus haut du 30/07/2014). À plus long terme, la cassure de la résistance majeure des 1,7043 (plus haut du 05/08/2009) plaidera en faveur d'un autre mouvement de hausse. La paire peut trouver des résistances à 1,7332 (voir le retracement à 50% de la baisse de 2008) et à 1,7447 (plus bas du 11/09/2008). Un support clé se trouve à 1,6693 (plus bas du 29/05/2014, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours).
USDJPY La paire USD/JPY s'est appréciée, mais les pressions vendeuses demeurent. La semaine dernière, le support horaire des 101,72 a été cassé. Un autre support mineur se situe à 101,32, alors qu'un support clé se trouve à 101,07. La paire peut trouver un support horaire à 102,00 (plus bas du 07/08/2014) et une résistance à 102,46 (plus haut du 07/08/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Cependant, une cassure à la hausse de la phase de consolidation actuelle comprise entre 100,76 (plus bas du 04/02/2014) et 103,02 est nécessaire pour renouer avec la tendance haussière sous-jacente. La paire peut rencontrer une autre résistance à 104,13 (plus haut du 04/04/2014), alors qu'une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USDCHF La paire USD/CHF affiche de nombreuses ombres supérieures quotidiennes significatives près de la résistance des 0,9107, ce qui suggère de fortes pressions vendeuses près de ces niveaux. Il convient de surveiller le support des 0,9041 (plus bas du 01/08/2014), car une cassure de ce support pourrait invalider la structure technique haussière à court terme. La paire peut rencontrer d'autres supports à 0,9008 (plus bas du 24/07/2014) et à 0,8969 (plus bas du 17/07/2014). Dans une perspective de plus long terme, les récentes améliorations techniques appellent à la fin de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. En outre, la cassure de la résistance des 0,9037 plaide en faveur d'un autre élan haussier (à l'image de celui intervenu le 8 mai) avec un potentiel de hausse à 0,9191. En conséquence, on s'attend à un test de la forte résistance des 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).