Un coupon de 3,50% pour la nouvelle obligation Volkswagen par coupures de 1.000 euros
Volkswagen International Finance, une structure financière du constructeur automobile allemand, vient de récolter 2,5 milliards d’euros sur le marché primaire. Elle proposait aux investisseurs de souscrire à deux nouvelles obligations perpétuelles, remboursables respectivement dans sept et quinze ans.
Pour ne retenir que la tranche la plus rémunératrice, Volkswagen (XETRA:VOWG) a proposé un coupon fixe de 3,50% pour son obligation remboursable en mars 2030. A cette date, Volkswagen a le choix de racheter son obligation à un prix de 100% du nominal, ou de laisser courir son emprunt.
Dans cette seconde hypothèse, le coupon de l’obligation deviendrait alors variable et serait calculé sur base du taux midswap à 15 ans augmenté d’une prime de 3,060%, et ce jusqu’en 2050, date du nouveau call.
Dans les premiers échanges sur le marché secondaire, l’obligation se négocie légèrement au-dessus du pair à 100,20% du nominal. La coupure de négociation est fixée à 1.000 euros.
A noter que l’obligation assortie d’une possibilité de remboursement anticipé dans sept ans a offert un coupon de 2,50%. Ici aussi, le coupon est amené à devenir variable si Volkswagen ne rembourse pas l’obligation à l’occasion du premier « call » en 2022.
Dette subordonnée
Ces nouveaux emprunts sont notés « Baa1 » chez Moody’s. Volkswagen International Finance est noté pour sa part « A2 ». Il y a donc une différence de deux crans. Moody’s tient naturellement compte du statut des obligations qui figurent au rang de dette subordonnée junior.
Conséquence directe: en cas de faillite de l’émetteur les détenteurs de ces titres passent après les porteurs d’obligations senior tout en se situant juste avant les actionnaires. Moody's prend également en considération l’aspect « perpétuel » des obligations, qui les rend plus risquées qu’une obligation « classique ».