Les marchés des devises et des matières premières sont volatils aujourd'hui, le brut WTI approchant une perte de 3% en séance. L'inflation britannique ralentit à 1.0% en rythme annuel en novembre, tandis que l'USD/RUB progresse malgré la hausse des taux surprise de 10.50% à 17% opérée par la CBR. Ailleurs, le retournement du carry trading, conjugué aux risques politiques, pousse l'USD/TRY à des sommets record. L'intérêt pour le spread de taux EUR-TRY est neutralisé par le bond des volatilités implicites.
Relèvement agressif des taux de la CBR
Prenant les marchés par surprise, la Banque centrale de Russie a annoncé ce jour le relèvement de son principal taux directeur de 10.50% à17.0%avec effet immédiat. Visant apparemment à enrayer l'effondrement du rouble et à réduire le risque d'inflation, sa décision inattendue laisse transparaître un sentiment de panique et de désespoir. Cet ajustement massif intervient dans le sillage du plus fort repli journalier accusé par le rouble et représente le important relèvement depuis 1998, avant le défaut de la Russie. Malgré le rendement attractif, le risque de récession paraît de plus en plus probable du fait de la glissade des cours du pétrole, ce qui rend les positions longues extrêmement risquées. De plus, les spreads de crédit à haut rendement connaissant des changements importants, des allègements conséquents interviennent sur les actifs risqués. Or, à l'heure actuelle, les actifs russes comptent parmi les plus risqués du marché. Il n'est pas certain que, malgré sa taille, la hausse de taux parvienne à enrayer les ventes du rouble. Outre les tensions géopolitiques, les exportations de pétrole représentent plus de 50% des revenus russes. Les contrats de brut se traitant sous It $55, un apaisement des pressions baissières sur le RUB nous paraît peu probable.
Royaume-Uni : l'inflation ralentit à 1%
L'inflation britannique a reculé de 0.3% en glissement annuel en novembre (contre 0.0% att. et 0.1% préc.), faisant tomber l'inflation annuelle à 1.0%, nettement en deçà du 1.2% attendu (et 1.3% préc.). Cette baisse étant en grande partie intégrée, le GBP/USD a rebondi rapidement après un recul à 1.5612.
Dans son discours sur le Rapport de stabilité financière, le gouverneur de la Banque d'Angleterre Mark Carney s'est exprimé sur le marché immobilier, l'inflation et les prix du pétrole. Il a déclaré que le marché immobilier était en perte vitesse et que le problème fondamental était la "pénurie d'offres", ajoutant que la modification des droits de timbre et la baisse des taux pourraient relancer le secteur du logement. Il a souligné que la chute du pétrole était positive, en ce qu'elle était susceptible de soutenir la croissance économique, mais qu'elle présentait des risque pour la stabilité. "Les prévisions d'inflation pourraient être revues à la baisse", a-t-il indiqué, au vu des nouveaux plus bas marqués par les cours du pétrole. Compte tenu de la rigueur budgétaire (consolidation), la Banque d'Angleterre dispose d'une marge de manœuvre très limitée pour décider d'une hausse des taux surprise. Nous conservons donc notre biais baissier sur la livre.
La volatilité implicite de l'EUR/TRY franchit les 13%
Après avoir atteint notre cible haute à 2.75, l'EUR/TRY s'est retourné brutalement. Le signal clé de débouclage étant le pic des volatilités, l'envolée de 8-9% àplus de 13% des volatilités implicites un mois a automatiquement effacé notre call baissier sur l'EUR/TRY lundi. Nous nous attendons à ce que les sorties de carry trade accroissent les pressions positives sur le cross après cassure de la MM200j (2.8790) à la hausse. L'EUR/TRY teste la résistance des 2.9488 / 3.00 (Fibonacci à 38.2% de la baisse de janvier-novembre / seuil psychologique). La base cross currency 3 mois rebondit conjointement avec les volatilités de change, confirmant que l'intérêt pour les spreads de taux est à présent neutralisé par les volatilités négatives de la TRY.
L'USD/TRY a atteint 2.3944, un nouveau plus haut record. L'appétit pour le dollar pré-Fed devrait contribuer à pousser le cross au-delà des 2.40 au cours des prochaines séances. Indépendamment des nouvelles concernant la BCE et la Fed, la livre est appelée à subir une nouvelle vague de ventes dans le sillage du climat général d'aversion au risque, qui est amplifié par la montée récente des tensions politiques. Le taux repo interbancaire moyen a touché la borne haute du corridor au jour le jour de la CBT (11.25%). Nous nous tenons prêts à une intervention de la CBT visant à freiner les ventes de la lire.
EURUSD La paire EUR/USD consolide. La récente succession de plus hauts descendants doit être cassée pour favoriser un accroissement de la vigueur à court terme. Des résistances horaires se trouvent à 1,2495 et à 1,2532. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,2415 (plus bas du 15/12/2014) et à 1,2362. À long terme, l'EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) appelle à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). Une résistance clé se trouve à 1,2600 (plus haut du 19/11/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD s'est affaiblie près de la résistance qu'implique son canal baissier. Une résistance horaire se trouve à 1,5757. La paire peut actuellement rencontrer des supports horaires à 1,5602 (plus bas du 15/12/2014) et à 1,5542. Une résistance horizontale clé se trouve à 1,5826. La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5945 (plus haut du 11/11/2014). Un risque de baisse conservateur est assuré par un test du support des 1,5423 (plus bas du 14/08/2013). La paire peut rencontrer un autre support à 1,5102 (plus bas du 02/08/2013).
USDJPY La paire USD/JPY reste faible, comme le témoigne le passage au-dessous du support des 117,24. Un autre support se trouve à 115,46 (voir aussi le retracement à 38,2%). La paire peut rencontrer des résistances horaires à 118,01 (plus haut intrajournalier) et 119,09 (plus haut du 15/12/2014, voir aussi la ligne de tendance baissière) et à 1,6921. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Étant donné la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007) et la hausse surévaluée, les chances d'assister à une phase de consolidation à moyen terme sont élevées. Cependant, aucun signe ne suggère la fin de la tendance haussière à long terme.
USDCHF La paire USD/CHF est passée au-dessous de sa ligne de tendance haussière, indiquant une persistance des pressions vendeuses. Un support horaire se trouve à 0,9595. Une résistance horaire est assurée par le canal baissier (autour de 0,9687) et à 0,9723. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. Une zone de résistance majeure se trouve entre 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et la barre des 1,0067 (plus haut du 01/12/2010). La paire peut rencontrer un support à 0,9351 (plus bas du 19/11/2014).