Les tensions récentes sur les marchés actions ont ravivé les craintes d'une correction plus conséquente des indices boursiers alors que le S&P 500 évolue toujours à proximité de ses sommets historiques en ce moment.
Le 8 décembre, j'ai évoqué des divergences évidentes sur le marché actions américain, soit juste avant la dernière correction baissière du S&P 500. Bien entendu, la divergence entre l'évolution du S&P 500 et le marché des junk bonds est toujours présente, et ce depuis janvier comme le montre le graphique ci-dessous.
Pour ceux qui croient au fond du cœur que les marchés actions finiront par chuter sans programme d'assouplissement de la Réserve fédérale (Fed), la présence de cette divergence est un mauvais signe pour les Bourses américaines en 2015. Néanmoins, il faut dire que cela pourrait annoncer plutôt une nouvelle période de hausse des taux longs aux Etats-Unis avec une baisse de ceux des junk bonds. Ceci semble pour le moment peu probable sachant que les investisseurs s'inquiètent actuellement de l'impact de la chute du pétrole sur les titres de dette dans la catégorie spéculative (high yield) émis par les compagnies pétrolières. On verra bien s'il s'agit d'un comportement de court terme ou plutôt l'annonciateur d'une nouvelle période de tensions sur les marchés.
Le risque d'un credit crunch sur le marché des junk bonds ne doit en aucun cas être négligé par les investisseurs sur le marché des actions. Il importe de rappeler que la dette de marge enregistrée sur le New York Stock Exchange (NYSE) atteint des niveaux plus hauts historiques en tandem avec la progression du S&P 500 depuis 2013. Ceci dit, la dette de marge a cessé de grimper en févier alors que le S&P 500 continue d'inscrire de nouveaux sommets.
En cas d'un véritable credit crunch sur le marché des junk bonds avec de lourdes pertes chez les établissements détenteur de ces titres, on pourrait voir une contagion vers les marchés actions US à partir du moment où des appels de marge sont activés. Un tel événement nécessiterait probablement la sortie de positions sur les actions afin de sécuriser du collatéral, ce qui pourrait entraîner une baisse rapide des indices boursiers par la suite. Ici, on parle plutôt d'un scénario de krach boursier et non d'une simple correction de court terme comme celles observées cette année.
Alors sommes-nous devant un krach boursier ? Peut-être. Peut-être pas. C'est une question un peu piégeuse qui incite toutes sortes de réactions basées plus sur les émotions que sur des observations factuelles comme celles évoquées ci-dessus.
Pour les investisseurs, il importe surtout de ne pas surestimer les perspectives haussières sur les marchés actions en prenant une exposition trop importante compte tenu des signes actuels de tensions liés au risque de crédit. C'est une des meilleures façons de se trouver "collé" sur le marché avec un placement de long terme lorsque la psychologie des investisseurs passe de très optimiste à très pessimiste.
Pour les traders, qui représentent quand même la majorité de nos lecteurs, c'est le timing qui importe. Tôt ou tard, il y aura une période de peur avec une forte correction sur les indices boursiers. Les marchés suivent des cycles, et des phases de baisse en font partie. Mais comme on dit, avoir raison trop tôt revient à avoir tort.
Les éléments fondamentaux nécessaires pour un krach boursier commencent à se mettre en place, mais pour identifier un signal technique de vente sur le S&P 500, je vous propose le graphique ci-dessous. Il s'agit du ratio TLT / SPX, qui s'est stabilisé sur ses plus bas de 2007 cette année et qui commence à donner des pré-signaux haussiers depuis octobre.
Un rebond de ce ratio indique une progression des Bons du Trésor US (baisse des taux long) et / ou une correction importante du S&P 500. Vous noterez que sur les sept dernières années, trois des quatre phases de rebond de ce ratio ont correspondu à des krachs boursiers. La dernière période de rebond était au deuxième trimestre de 2012 lorsque le S&P 500 a effectué une correction de 10 %.
Notez l'aplatissement de la moyenne mobile à 200 jours, qui a servi de support technique pour ce ratio en novembre. C'était juste après le franchissement d'une ligne de tendance baissière en résistance entre juin 2012 (creux important du S&P 500) et octobre de cette année (première correction de plus de 8 % depuis 2012). Ce sont des pré-signaux techniques qui annoncent peut-être le début d'un nouveau cycle baissier sur les marchés actions en 2015.
Pour confirmer ces pré-signaux (et donc pour avoir un signal de vente sur le marché actions US), il faudrait une nouvelle correction baissière du S&P 500 avec un dépassement de la résistance du ratio TLT / SPX. Vous noterez que cette résistance établie en octobre est exactement au même niveau du creux de février 2011, soit 5 mois avant le krach boursier observé à l'époque. Notez également que le S&P 500 avait fait de nouveaux plus hauts en mai 2011 malgré la progression du ratio TLT / SPX durant cette même période. Il faut donc ne pas oublier que le S&P 500 est capable d'enregistrer de nouveaux sommets historiques de la même manière avant la confirmation de ses pré-signaux.
En bref, l'hypothèse d'un krach boursier à venir n'est pas du tout absurde d'après moi comme on commence à évoquer le risque de crédit sur les marchés avec des pré-signaux de hausse observés sur le ratio TLT / SPX. A l'heure actuelle, il reste très difficile de savoir quand (et si) un tel événement aura lieu. Mais je pense que ce schéma nous aidera à mieux anticiper une forte chute du S&P 500 en cas de détérioration supplémentaire de l'appétit pour le risque dans les mois qui viennent. Surveillez donc le comportement des investisseurs et l'évolution des indices boursiers au début de 2015 afin d'établir des stratégies de trading si les signaux guettés sont confirmés.
Par Adrian Raymond, Analyste de Marché pour DailyFX