Par Geoffrey Smith
Investing.com - Le titre Deutsche Telekom (DE: DTEGn) a atteint son plus haut niveau en près de trois ans mercredi, alors que le PDG Tim Hoettges pourrait potentiellement débloquer de la valeur dans un investissement américain qui a langui pendant des années.
La décision rendue ce mois-ci par un tribunal de district de New York supprimant les derniers obstacles à la fusion de son unité T-Mobile US (NASDAQ: TMUS) avec Sprint (NYSE: S) a transformé le dossier d'investissement pour cette unité et, ce faisant, a sensiblement amélioré le dossier d'investissement du parent.
Au lieu d'être le quatrième acteur aux États-Unis, toujours en train de réduire les tarifs de manière agressive pour gagner des parts de marché, T-Mobile US (NASDAQ: TMUS) va maintenant être comparable en taille à AT&T (NYSE: T) et Verizon (NYSE: VZ), avec un pouvoir de tarification amélioré sur un marché dominé par trois grands acteurs plutôt que quatre (du moins, c'est la logique: les marges de Telekom en Allemagne ne se sont pas beaucoup améliorées depuis une concentration similaire résultant de l'acquisition par Vodafone (LON:VOD) des actifs locaux de Liberty Global).
Après des années à attendre la fin de la fusion, les investisseurs ont largement oublié cette histoire. Selon Reuters, Hoettges a déclaré que le "nouveau" T-Mobile aurait une valeur de marché d'environ 120 milliards de dollars, soit moins de la moitié de la valeur de l'un des deux plus grands.
"C'est une différence d'environ 120 milliards de dollars. Je ne vois aucune raison pour laquelle cela ne peut pas être considérablement réduit", a déclaré Hoettges.
Le géant allemand devrait détenir 42% de la nouvelle entreprise T-Mobile/Sprint. Même à une évaluation plus prudente de 200 milliards de dollars, cela impliquerait toujours une valeur nette de 84 milliards de dollars pour la part de DT - plus que la capitalisation boursière totale de Telekom aux prix d'aujourd'hui.
Même en tenant compte du coût élevé de la construction de réseaux 5G aux États-Unis et en Europe, et même en tenant compte du fait que la dette nette, à 2,65 fois l'EBITDA, est toujours supérieure à celle de AT&T, il semblerait grossier de ne pas attribuer de valeur à l'activité non-US de Telekom.
Au cours de l'année qui vient de se terminer, le chiffre d'affaires, l'EBITDA et les flux de trésorerie disponibles ont tous été nettement supérieurs. Dépourvu de facteurs exceptionnels, le résultat net a augmenté de 8,9% pour s'établir à 4,9 milliards d'euros (5,3 milliards de dollars). Un rendement en dividendes de 3,6% est suffisamment respectable, même si la croissance plus lente des bénéfices de base à venir laisse peu de promesses de fortes hausses.
Le titre Telekom est toujours en deçà de son sommet de 2017 et en deçà des niveaux de 2004. Mais avec la route devant T-Mobile enfin libre, les perspectives semblent aussi bonnes qu'à n'importe quel moment de cette période.