Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Soit le secteur du pétrole et du gaz est au bord du désastre, soit une opportunité d'achat s'est ouverte.
Pour des raisons évidentes, les actions liées au pétrole et au gaz ont tendance à suivre le prix du pétrole brut, bien que le degré de corrélation varie selon le secteur et la région. Mais la combinaison du coronavirus, des guerres commerciales, de l'alliance OPEP-Russie et du changement climatique semble avoir rompu ce lien, du moins à court terme.
Le prix du Brent - qui a tendance à être plus volatil que le prix global des actions - a rebondi de plus de 10% par rapport à son niveau le plus bas du 10 février (53,11$ le baril), mais on ne peut pas vraiment le deviner en regardant le marché boursier.
Presque toutes les grandes sociétés européennes - Royal Dutch Shell (AS:RDSa) NYSE:RDSa), BP PLC (LON:BP), Total SA (PA:TOTF), ENI (MI:ENI) et Repsol (MI:REP) - se négocient en dessous de leur niveau du jour où le Brent a touché le fond. Equinor(OL:EQNR) en Norvège est la seule exception, et même cela n'est que 2,2% au-dessus de son plus bas.
Pourquoi, alors que le marché pétrolier fait de son mieux pour "examiner" l'impact à court terme de Covid-19, la bourse ne fait-elle pas de même ?
On peut dire que l'incapacité de l'OPEP à convenir de réductions de production plus importantes avec la Russie a frappé particulièrement durement les grandes compagnies occidentales, étant donné que le scénario "plus bas pour plus long" qui en résulte transforme les projets rentables en projets marginaux et exige des primes de risque plus élevées de la part des investisseurs en actions.
Le coronavirus a également frappé certains plus durement que d'autres. Shell (LON:RDSa), par exemple, a particulièrement souffert de la perturbation du marché du GNL, les acheteurs chinois ayant invoqué le refus de prendre livraison des cargaisons sous contrat, ce qui a contraint le gaz le plus cher du monde à être déversé ailleurs en Asie à des prix bradés.
Shell (LON:RDSa) est le plus grand fournisseur de GNL au monde et aussi le moins performant des majors cette année, avec une baisse de 15%. Parmi les autres grands acteurs du GNL, Total est en baisse de 9,6%, Repsol (MC:REP) de 13% et Equinor de 9,6%. Seul BP (LON:BP) s'en sort relativement bien avec une baisse de 2,7%.
Mais ni l'OPEP ni le coronavirus ne peuvent expliquer pourquoi Shell (LON:RDSa), Equinor, Eni et Total sont tous à leur plus bas niveau ou presque en trois ans et demi sans aucun signe de rebond en vue.
L'explication réside très probablement dans un changement structurel à long terme de la part des entreprises de combustibles fossiles, signalé le mois dernier par Larry Fink de Blackrock dans une lettre qui mettait en garde contre un "remaniement fondamental de la finance" pour refléter les préoccupations relatives au changement climatique.
Ce n'est pas un hasard si les entreprises d'énergie à faible teneur en carbone, qui pendant des années étaient également enchaînées aux prix du pétrole parce qu'elles étaient la technologie marginale, ont rompu ce lien cette année, au moment même où les géants des hydrocarbures s'effondraient.
Les producteurs d'hydrocarbures pourraient connaître un rebond si les prix du brut peuvent se maintenir à leur niveau actuel, qui est encore dans les limites de ce dont ils ont besoin pour couvrir les dépenses d'investissement et les dividendes. Les riches valorisations des actions "vertes" pourraient même constituer une belle opportunité d'arbitrage à court terme. Mais l'avertissement de Fink sera toujours valable lorsque le dernier patient atteint de coronavirus se sera rétabli.