Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La hausse des marchés suite à la proposition franco-allemande de lundi pour un fonds de relance de 500 milliards d'euros s'est rapidement dissipée mardi, les marchés boursiers européens succombant pour la plupart à la prise de bénéfices plutôt qu'à l'extension des gains.
À 13h35, l'indice de référence Stoxx 600 était en baisse de 0,7%, tandis que l'indice français CAC 40 était en baisse de 0,7% et l'indice italien FTSE MIB était en baisse de 1,1%.
Cela peut sembler étrange, étant donné tout ce qui a été dit et écrit sur l'importance pour l'Europe d'agir ensemble et de mettre en commun sa puissance de feu fiscale. Si elle est adoptée, la proposition peut constituer un premier grand pas vers une union fiscale plus complète, qui bannit définitivement la menace d'une rupture de la zone euro, apportant d'énormes avantages pour la confiance des entreprises et des investisseurs.
Toutefois, la réaction de mardi est cohérente avec le fait que l'idée doit encore surmonter de nombreux obstacles avant de pouvoir devenir réalité.
"Il vaut mieux prendre cette proposition comme point de départ, et non comme fin des discussions", étant donné que les propositions devront être approuvées à l'unanimité par 25 autres pays, a déclaré Carsten Brzeski, économiste en chef d'ING (AS:INGA) pour la zone euro, dans une note de recherche. "En fin de compte, c'est l'Europe, il n'y a donc aucune raison d'applaudir avant d'avoir passé des nuits blanches, d'avoir modifié les propositions et d'avoir trouvé des compromis".
Les sceptiques souligneront le fait que la proposition a également laissé beaucoup de place à des résultats sous-optimaux, même si elle est approuvée. D'une part, la proposition s'inscrit dans une vision franco-allemande du nouveau budget pluriannuel de l'UE. Elle est donc conçue pour maximiser l'influence franco-allemande sur ces négociations.
La proposition lie explicitement l'offre à "un engagement clair des États membres en faveur de politiques économiques saines et d'un programme de réforme ambitieux" - en d'autres termes, une supervision externe et routinière de la politique économique nationale : la troïka sous une nouvelle forme, plus amicale.
D'autres termes utilisés dans les propositions renvoient aux anciens désirs de Paris d'assouplir les règles de l'UE en matière d'aides d'État et au désir des deux pays de mettre fin aux régimes fiscaux indépendants de l'Irlande, du Luxembourg et d'autres pays qui n'ont pas de grands centres de capitaux pour remplir leurs coffres. Un coup d'œil sur les plans actuels de sauvetage d'Air France KLM (PA:AIRF) et de Lufthansa (DE:LHAG) donne une bonne idée de la direction que pourrait prendre ce débat.
Les marchés ont néanmoins eu raison de réagir positivement à une annonce véritablement novatrice. Jamais auparavant les deux plus grandes économies du bloc n'avaient clairement reconnu le principe d'un emprunt commun pour aider les régions les plus faibles de la région par le biais de subventions, plutôt que de prêts, à une telle échelle : Les "coronabonds" - bien que le mot n'ait évidemment pas été retenu dans le texte final.
C'est un grand changement par rapport aux outils conçus pour lutter contre la dernière crise économique dans la zone euro, qui insistaient pour que des pays comme la Grèce et le Portugal remboursent toutes les aides qu'ils recevaient.
Donc, un premier pas important, mais encore seulement cela. Jusqu'à ce qu'elle soit disponible - au plus tôt en 2021, dans un délai réaliste - le bloc reste dépendant de l'efficacité de la politique de la BCE.
Une semaine seulement après que la Cour constitutionnelle fédérale a remis en question l'engagement de l'Allemagne à l'égard des outils de lutte contre la crise de la BCE, le moment ne pourrait guère être mieux choisi.