par Chaim Siegel de Elazar Advisors, LLC
Cet article a été publié en anglais le 29 mai 2017.
S&P 500: Bullish
Calendrier économique de la semaine
- Mardi : indice PCE des prix à la consommation des ménages
- Jeudi : L’emploi de l’ADP
- Vendredi : Créations d'emplois dans le secteur non agricole
Nous n’avons listé que trois évènements car ce sont les seuls qui nous importent. Souvent, nous avons droit à de nombreux commentaires sur les chiffres économiques. L’inflation et l’emploi sont les seuls indicateurs que la Fed analyse. Ce sont également les deux indicateurs qui influencent les titres et les obligations. C’est pour cela que passons au-dessus des autres chiffres, et nous concentrons sur ce qui importe (du moins à nos yeux).
La consommation des ménages : mardi
La Réserve Fédérale américaine publiera son rapport sur l’inflation mardi matin. Il s’agit de l’indice des prix à la consommation des ménages et sa dernière lecture était négative.
L’ICP est publié avant le PCE et prédit généralement ce dernier. Le dernier ICP a été publié le 12 mai. Il était négatif, le PCE d’avril ne devrait donc pas mieux se porter.
Deux récents représentants ont commenté que la Fed était en avance sur la tendance puisqu’il l’inflation restait inférieure aux prévisions. Il s’agit peut-être d’un indice indiquant que la lecture de mardi sera également négative.
Le président de la Fed à St. Louis James Bullard indiquait la semaine dernière qu’une inflation faible était « inquiétant. »
Le président de la Fed à Chicago Charles Evans a fait écho à ces commentaires, ajoutant que la Fed devrait conserver des taux faibles pour éviter « de se planter sur sa politique » en la resserrant trop rapidement.
Il est clair que les chiffres mardi seront scrutés.
Même si l’indice est faible, nous prévoyons tout de même une hausse des taux de la Fed le 14 juin. Ils tentent actuellement d’atteindre un taux de 3%, qu’ils considèrent comme « neutre. » Tant que les marchés sont favorables à une hausse, ils augmenteront probablement leurs taux.
Actuellement, les marchés sont favorables à une hausse avec les futures sur les Fonds de la Fed qui estiment la probabilité d’une hausse en juin à 80%.
Tant que les marchés se satisfont d’une hausse, ils détiennent un avantage.
Tant que l’inflation reste faible, les marchés ont un avantage. Une faible lecture du PCE mardi devrait avoir un effet bullish sur le S&P 500.
L’emploi jeudi et vendredi
Les chiffres de l’ADP donnent généralement un aperçu de l’emploi non agricole (NFP) le lendemain. Mais les marchés réagissent au NFP.
Les revendications chômage sont en moyenne plus faibles qu’en avril. Puisque les revendications chômage et le NFP sont inversement corrélées, le NFP pourraient être plus important qu’en avril.
Les estimations réalisées vendredi sur le NFP sont d’environ 211.000, inchangé depuis avril. Les revendications chômage devraient être bien mieux qu’il y a un mois, nous pouvons donc supposer que le NFP sera en hausse.
Une hausse du NFP devrait être bullish pour le marché.
Atteinte du plafond de la dette
Le plafond de la dette américaine pourrait être atteint en juin ou en juillet cette année. Le Secrétaire au Trésor Steven Mnuchin a récemment incite le Congrès à revoir le plafond à la hausse avant les vacances d’aout.
Les marchés ont déjà eu à faire à ce plafond en juillet 2011 et mai 2013. Deux périodes marquées par la volatilité. En juillet 2011, S&P a revu à la baisse la note de crédit des États-Unis, contribuant ainsi à la volatilité.
Nous devons gardez un œil sur les développements ce mois-ci.
Les investisseurs peu bullish
L’American Association of Individual Investors, (AAII), a indiqué que le caractère bullish n’était pas supérieur à la moyenne annuelle.
Bien que les médias tentent de convaincre les gens d’un mouvement haussier, ce n’est pas ce que le sentiment affiche.
Comey perd en crédibilité
L’ancien directeur du FBI, James Comey a perdu en crédibilité et son témoignage a été retardé après le Memorial Day, bien qu’aucune date n’ait été communiquée.
Le mémo de Mr. Comey, rapportant que le président Trump lui aurait demandé de ne pas enquêter sur Michael Flynn avait contribué au ralentissement des marchés il y a deux semaines.
Son témoignage est un risque pour les marchés. Si Comey détient des preuves contre le président Trump, cela pourrait perturber les marchés.
En revanche, la semaine dernière, Comey a perdu en crédibilité lorsqu’il a indiqué qu’il avait rendu publiques les éléments relatifs à l’affaire Clinton durant l’élection tout en sachant qu’elles reposaient sur des fausses informations.
Le discrédit de Comey joue en faveur du président Trump, et devrait être perçu positivement par les marchés.
Le compte-rendu du FOMC
La Fed a confirmé qu’elle mettrait fin à son programme d’achat de titre de façon progressive d’ici la fin de l’année. Elle confirme également son désir d’augmenter les taux en juin.
Ces deux informations n’ont pas perturbé les marchés, ce qui a été perçu comme « une bonne réaction » à une potentielle mauvaise nouvelle.
Le pétrole : Bullish
Le pétrole continue à progresser malgré la réaction à la réunion de l’OPEP la semaine dernière. Peu d’éléments positifs pour le pétrole dans le moyen terme.
Le Memorial Day ce lundi marque le début de la saison estivale. De plus, nous passons du T1 au T2.
Après un rapport indiquant un PIB de 1.2% lors du T1, la Fed d’Atlanta prédit un T2 à 3,7%. Il s’agirait du plus important PIB depuis le T3 de 2014. Le pétrole était alors à 90 $ voire 100 $.
Si l’on considère les deux évènements, une économie solide et une hausse saisonnière, nous prédisons une baisse des inventaires de brut. Les stocks de brut ont diminué mercredi selon l’EIA pour la 7e semaine consécutive.
Si l’on combine cela avec les réductions opérées par l’OPEP, les prix pourraient augmenter.
L’or : Neutre
L’or, hebdomadaire 2016-2017
L’indice des prix à la consommation de mardi sera important pour l’or.
Nos commentaires ci-dessus, que les représentants de la Fed devraient s’inquiéter d’une inflation trop faible, peut être interpréter de deux façons. L’inflation est trop molle en dépit de tous les efforts déployés, et c’est négatif pour l’or.
Ou, si vous pensez que la Fed n’augmentera pas ses taux en raison d’une inflation faible, ça serait positif pour l’or.
Nous pensons que la Fed augmentera ses taux d’intérêt, car elle est déjà en retard de 200 points de base de son « taux neutre ». Sauf si l’économie ralentit, une hausse des taux devrait survenir.
Avec un bon PIB et un bon emploi, nous pensons que la hausse des taux surviendra, ce qui est fondamentalement négatif pour l’or.
Mais avec des prix de l’or ayant surpassé la résistance vendredi, une lecture technique indique un sentiment bullish. Une lecture technique et des fondamentaux contradictoires : nous nous positionnons en neutre.
Les obligations : Bearish
Avec une croissance en progression, nous sommes bearish sur les obligations. Nous anticipons une tendance baissière qui devrait retenir les titres vers le bas.
Ceci étant, les obligations sont étonnement solides malgré la relance économique.
Les obligations qui restent robustes indiquent que les investisseurs anticipent un ralentissement de la croissance. Une autre raison pour laquelle les obligations sont solides est qu’en dépit d’une hausse de la croissance, les investisseurs sont toujours averses au risque et ne souhaitent pas plonger dans les titres.
Le dollar : Neutre
Indice dollar au quotidien
Le PCE de mardi devrait aussi être important pour le dollar. Si l’inflation ralentit encore, le dollar sera encore plus soutenu.
Si nos prédictions au sujet de James Comey sont correctes et qu’il perd sa crédibilité, la scène politique américaine en serait renforcée. Les traders pourraient donc se positionner en « short ».
Avertissement : Cette analyse est guidée par nos méthodologies quotidiennes, hebdomadaires, et mensuelles.
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