Qu'est-ce qui est intégré ? (par Arnaud Masset)
Les participants de marché s'attendaient à des mesures plus musclées que celles annoncées par Mario Draghi mercredi dernier. Il en est résulté une vive correction des cross EUR et des marchés actions mondiaux. La BCE a décidé de laisser inchangé le montant des achats d'actifs mensuels, mais a prolongé le programme de six mois, à mars 2017, et a abaissé le taux de dépôt de 10 pb à -0.3%. S'y ajoutent quelques mesurettes. Plusieurs années après la crise financière et les initiatives sans précédent prises par les banques centrales du monde entier, et plus particulièrement par la Réserve fédérale, pour relancer leur économie, les traders semblent avoir oublié que le rôle d'une banque centrale n'est pas de soutenir l'économie contre vents et marées. La BCE le leur a rappelé la semaine dernière, en montrant qu'elle n'était pas prête à augmenter son bilan indéfiniment. Nous avons l'impression que les banquiers centraux commencent aussi à réaliser que l'assouplissement quantitatif n'a pas fonctionné comme attendu et que l'effet marginal d'un accroissement du QE diminue. Cela pourrait être l'une des raisons pour lesquelles la BCE a préféré ne pas renforcer la stimulation.
Une question est désormais sur toutes les lèvres : la Réserve fédérale va-t-elle remonter ses taux de 25 pb ? Ou optera-t-elle pour une hausse inférieure aux anticipations des investisseurs ? Après des mois de débats, les opérateurs sont convaincus que la Fed va enclencher le resserrement en décembre, conviction qui a été encore renforcée par le dernier rapport sur le marché du travail US. Au vu de la réaction du marché après la publication des NFP (créations d'emplois non agricoles), un relèvement de 25 pb paraît déjà pleinement intégré, puisque les excellents chiffres de l'emploi n'ont pas déclenché de rebond du dollar. S'il s'avère inférieur à 25 pb (comme nous le pensons), une correction à la baisse du billet vert est probable. L'EUR/USD se replie ce matin et il s'apprête à tester le support des 1.08.
Vendre les monnaies matières premières (par Peter Rosenstreich)
La conférence de presse de l'OPEP a déçu les espoirs d'ajustements de la production. Le sommet qui s'est tenu jeudi et vendredi dernier n'a accouché d'aucune surprise. L'OPEP a maintenu sa politique et répété qu'elle maintiendrait sa production à ses niveaux actuels. Les experts ont relevé l'absence de chiffre quant à un objectif de production (niveau actuel : 30 mbj), car il semble que les membres soient divisés. Interrogé sur l'ajout de 500- 100 mbj par l'Iran, le président de l'OPEP a déclaré qu'il y aurait peut-être de nouvelles contractions (dans l'approvisionnement non-OPEP). L'EIA a publié son rapport semestriel sur la capacité de stockage, selon lequel les stocks de brut se rapprochent de niveaux record. La chute des cours du pétrole était en partie due à des rumeurs faisant étant d'une augmentation des quotas de l'OPEP. L'échec du Brent à s'extraire des plus bas à $42.43 montre que les marchés sont convaincus que la surproduction va perdurer. Les longs USD/CAD s'approchant d'un sommet à 1.3457, les cambistes s'interrogent sur la soutenabilité de la tendance haussière. Le gouverneur de la Banque du Canada StephenPoloz doit prononcer un discours cette semaine sur "La politique monétaire non traditionnelle", ce qui pourrait apporter un éclairage sur la décision de la BoC de laisser ses taux en l'état la semaine dernière. Compte tenu du regain des pressions baissières sur le pétrole, il est probable que la banque centrale adoptera un ton plus accommodant à partir de cette semaine. Un signal clair d'un infléchissement vers un assouplissement accru et la baisse persistante des prix de l'énergie devraient permettre à l'USD/CAD de casser les récents plus hauts. De façon plus générale, nous restons baissiers sur les devises liées au brut, notamment le CAD et le NOK, et voyons les rebonds de court terme comme une opportunité de reprendre des positions shorts.
Baisse légère des dépôts à vue suisses (par Yann Quelenn)
A en juger par les données publiées ce matin sur les dépôts à vue -correspondant aux liquidités parquées par les banques commerciales auprès de la banque centrale -, il est clair que la Banque nationale suisse n'intervient pas pour renforcer l'EUR/CHF. Les montants ont marqué un léger recul par rapport à la semaine dernière, même si la tendance reste positive depuis l'abandon du plancher en janvier dernier.
L'économie helvétique est largement tributaire de la santé de son principal partenaire, l'Europe. La BCE a surpris les marchés la semaine dernière, car Mario Draghi s'est montré nettement moins accommodant que prévu. Il n'y a pas eu d'augmentation de la taille du QE, contrairement à ce qui avait été intégré par les marchés financiers, et les achats mensuels sont donc maintenus à 60 millions d'euros. En conséquence, l'euro a rebondi face au billet vert, porté par une BCE presque hawkish. Il s'est en outre maintenu autour des 1.0850 contre le franc suisse. Ce dernier continue de souffrir, en d'autres termes de s'apprécier, en raison de son statut de valeur refuge et des incertitudes mondiales – les prix bas des matières premières et les risques géopolitiques élevés.
Pour ce qui est de l'avenir proche, nous restons toutefois baissiers sur l'EUR/CHF et pensons que la monnaie unique va s'orienter à la baisse du fait de la montée du chômage, de l'absence de croissance et surtout des incertitudes politiques dans les pays européens. Pour l'instant, la BNS dispose encore d'une certaine marge de manœuvre pour agir contre un renforcement du franc. Selon nous, le plus tôt sera le mieux, car le QE de la BCE n'apportera probablement pas les fruits espérés, ce qui poussera l'EUR/CHF à la baisse.
USD/JPY – Targeting Resistance At 123.76.
EURUSD La paire EUR/USD a chuté sous la barre des 1,0800. Un support horaire se situe à 1,0566 (plus bas intrajournalier). Une résistance horaire peut se situer à 1,1096 (plus haut du 28/10/2015). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La dynamique de la paire GBP/USD reste forte. Une résistance horaire se situe à 1,5336 (plus haut du 19/11/2015). Une résistance solide peut se situer à 1,5529 (plus haut du 22/09/2015). La paire devrait afficher un mouvement de baisse supplémentaire. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,5089 aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY continue d'évoluer entre la résistance des 123,76 (plus haut du 18/11/2015) et le support horaire des 122,23 (plus bas du 16/11/2015). Elle devrait rebondir à la résistance des 122,23. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF consolide actuellement après la forte chute de la semaine dernière. Un support horaire se situe actuellement à 0,9876 (plus bas du 27/10/2015), alors qu'une résistance horaire se trouve à 1,0328 (plus haut du 27/11/2015). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À long terme, la paire a cassé la résistance située à 0,9448 et la résistance clé située à 0,9957 suggérant un renforcement de la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que ces niveaux tiendront.