Walt Disney Company (NYSE:DIS) est une entreprise difficile à évaluer en raison de la diversité de ses sources de revenus. Disney est un géant du streaming et des médias traditionnels. Elle possède également des parcs à thème de renommée mondiale, les studios Disney, et gère un grand nombre de produits de marque. Les impacts continus de COVID-19 rendent également difficile la projection des bénéfices.
La variabilité du cours de l'action au cours de l'année dernière reflète la difficulté d'évaluer DIS. Il y a un an, l'action se négociait à 124 $, puis elle a grimpé à plus de 200 $ au début du mois de mars 2021, avant de redescendre à environ 170 $ à la mi-mai. De la mi-mai à la mi-septembre, l'action a rebondi entre 170 et 185 dollars, les investisseurs cherchant à s'orienter.
Le cours actuel de 176 dollars est très proche du cours de clôture du 11 décembre 2020, qui était de 175,72 dollars. Les actions sont presque au même niveau qu'il y a neuf mois et demi.
Source : Investing.com
Morningstar calcule une valeur de 35,2 pour le ratio cours/bénéfice prévisionnel du consensus pour DIS, ce qui est considérablement inférieur au ratio cours/bénéfice prévisionnel de Netflix Inc (NASDAQ:NFLX), qui est de 45,9. Même si ces deux sociétés sont en concurrence dans le domaine des médias en continu, il ne s'agit là que d'une partie des activités de Disney. D'autres segments (tels que les parcs) sont plus limités dans leur croissance potentielle, réduisant ainsi la fourchette des valeurs P/E plausibles pour la société dans son ensemble.
DIS a largement dépassé les attentes en matière de BPA dans les trois rapports trimestriels depuis ma dernière analyse (pour les exercices T1, T2 et T3). Pour le deuxième trimestre de l'exercice, publié le 13 mai, le BPA de DIS a dépassé de 189% la valeur attendue. Le BPA du troisième trimestre de l'exercice, bien que moins spectaculaire que celui du deuxième trimestre, a dépassé les attentes de 46,5 %.
Source : ETrade. Les valeurs vertes (rouges) représentent le montant par lequel le BPA a dépassé (manqué) la valeur attendue par le consensus.
J'ai écrit sur DIS pour la dernière fois le 1er février 2021, lorsque j'ai donné au titre une note baissière. Au cours des presque 8 mois qui se sont écoulés depuis, DIS a gagné 1,28%, contre 17,5% pour le S&P 500.
Début février, le consensus des analystes de Wall Street était haussier, avec un objectif de cours à 12 mois de 190,95 dollars, soit 12 % de plus que le cours de l'action à ce moment-là. J'en ai conclu que les haussiers faisaient des projections héroïques pour DIS et que le potentiel de hausse était plus que compensé par les incertitudes.
Source : Seeking Alpha
Outre le ratio cours/bénéfice très élevé en février, j'étais préoccupé par l'opinion baissière sous-entendue par les options sur DIS. Le prix d'une option représente l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le prix du titre ou de l'indice sous-jacent (DIS, dans ce cas) dépasse (option d'achat) ou tombe en dessous (option de vente) d'un niveau spécifique (le prix d'exercice) entre maintenant et l'expiration de l'option.
En analysant les options d'achat et de vente à un éventail de prix d'exercice et à une date d'expiration commune, il est possible de calculer une perspective probabiliste pour le titre sous-jacent qui concilie les prix des options. Il s'agit de la perspective implicite du marché. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec ce concept, j'ai rédigé un billet de présentation, incluant des liens vers la littérature financière pertinente.
Les perspectives implicites du marché de février pour DIS ont montré des probabilités substantiellement élevées de rendements négatifs par rapport aux rendements positifs, ce qui m'a convaincu de donner au titre une note baissière à ce moment-là. Les perspectives implicites du marché fournissent également une projection de la volatilité (une version plus sophistiquée de la volatilité implicite standard) et la valeur en février était d'environ 42%. Cette valeur est élevée pour une action individuelle et particulièrement pour une action dont le rendement attendu sur 12 mois est de 12% (le consensus des analystes).
Avec près de 8 mois depuis ma dernière analyse, ainsi que la très forte reprise des bénéfices au cours de cette période, je réévalue DIS.
Consensus de Wall Street pour DIS
ETrade calcule le consensus de Wall Street à partir des opinions de 19 analystes classés qui ont émis des notes et des objectifs de cours pour DIS au cours des 90 derniers jours. Le consensus est haussier (comme en février) et l'objectif de cours à 12 mois est supérieur de 23,8 % au cours actuel de l'action. L'objectif de cours à 12 mois le plus bas est de 5,1 % supérieur au niveau actuel. L'objectif de prix consensuel a considérablement augmenté depuis son niveau de 191 $ en février.
Source : ETrade
Investing.com calcule les perspectives du consensus de Wall Street en utilisant la note et les objectifs de prix de 27 analystes. La note consensuelle est un achat et l'objectif de prix à 12 mois est de 19,55% supérieur au cours actuel de l'action.
Source : Investing.com
Les objectifs de cours à 12 mois du consensus de Wall Street calculés par eTrade et Investing.com sont très proches, ce qui implique un rendement du cours d'environ 22 % (moyenne des deux). Aucun des analystes de l'une ou l'autre cohorte ne donne à DIS une note inférieure à neutre.
Conclusion : Faut-il acheter l'action Walt Disney ?
L'opinion consensuelle des analystes de Wall Street était haussière sur DIS en février et continue de l'être. Le cours de l'action a stagné de février à aujourd'hui.
L'objectif de cours du consensus a considérablement augmenté au cours des 8 derniers mois, DIS ayant enregistré plusieurs trimestres de résultats très solides. L'objectif de cours à 12 mois du consensus est supérieur de 22% au cours actuel de l'action.
La volatilité attendue pour DIS a également considérablement diminué depuis février. En règle générale, pour une note d'achat, je veux voir un rendement attendu sur 12 mois qui est au moins ½ de la volatilité prévue. DIS, avec un rendement attendu de 22 % (en prenant le consensus des analystes pour argent comptant) et une volatilité attendue de 28 %, dépasse largement ce seuil.
Enfin, les perspectives implicites du marché sont haussières jusqu'au début de 2022, puis deviennent neutres à la mi-2022. Compte tenu de la croissance impressionnante du BPA de Disney au cours des derniers trimestres, de l'amélioration substantielle des perspectives du consensus de Wall Street et des perspectives haussières du marché, je modifie ma note sur DIS pour la rendre haussière.