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En baisse de 96% depuis son record, l'action Nikola semble clouée à terre

Par Vincent MartinMarchés boursiers23/11/2022 01:20
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En baisse de 96% depuis son record, l'action Nikola semble clouée à terre
Par Vincent Martin   |  23/11/2022 01:20
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  • Le modèle économique original de Nikola a explosé, laissant l'entreprise dans la panade.
  • La consommation de liquidités est un problème important, et la chute continue du cours de l'action crée un cercle vicieux.
  • Le chemin vers la survie reste dangereusement mince ; les investisseurs devraient rester loin de NKLA.

Il y a un fait essentiel à garder à l'esprit à propos de Nikola (NASDAQ :NKLA) : son modèle économique initial était plus financier que technologique.

Cette affirmation semble étrange pour une société qui vend des camions électriques. Elle semble particulièrement étrange dans le contexte de l'histoire de Nikola.

Après tout, le fondateur de la société, Trevor Milton, a été reconnu coupable de fraude, précisément parce que le jury a estimé qu'il avait menti sur les prouesses technologiques de sa société. Avant même ce procès, on se souvient surtout d'un court rapport de Hindenburg Research, publié en 2020, qui révélait que le camion de Nikola était un "pousseur" (une vidéo suggérant que le camion était conduit sur une route ouverte montrait en fait le camion en train de dévaler une colline).

L'histoire simple que l'on raconte souvent à propos de NKLA est que les investisseurs ont fait monter les actions parce qu'ils pensaient qu'elles pouvaient être un leader technologique sur un marché énorme. Ils ont ensuite vendu l'action parce que le rapport Hindenburg a sapé cette conviction ; quelques mois plus tard, le secteur plus large des véhicules électriques est tombé en chute libre, entraînant NKLA encore plus bas.

Il y a certainement une part de vérité, mais ce n'est pas toute l'histoire. En mars 2020, lorsque Nikola a annoncé son intention d'entrer en bourse par le biais d'une fusion avec la SPAC (société d'acquisition à finalité spécifique) VectoIQ, la société elle-même a déclaré que son avantage était principalement financier.

Comme l'a dit Milton lui-même à l'époque, Nikola pouvait offrir aux entreprises de transport routier un paiement forfaitaire tout compris qui garantirait le coût total de possession. Mais Nikola n'avait pas l'intention de créer elle-même une grande partie de cette offre. Elle sous-traiterait l'approvisionnement en hydrogène et ferait appel à des partenaires pour construire un réseau de ravitaillement en carburant à l'échelle nationale. Même la plupart des composants entrant dans les camions Nikola seraient sous-traités.

Cette affaire a capoté. La société a considérablement réduit ses plans pour un réseau de ravitaillement national. Nikola prévoit désormais de fournir elle-même de l'hydrogène, mais cette offre ne sera pas entièrement mise en place avant 2026.

La chute de l'action NKLA elle-même en est la raison principale : sans un cours élevé, Nikola n'a pas été en mesure de lever les capitaux nécessaires à la réalisation de ces plans ambitieux.

Même en dessous de 3 dollars, le problème pour l'action NKLA est que la société n'a pas trouvé une autre stratégie qui puisse réellement fonctionner. Avec un bilan tendu, Nikola n'a presque plus de temps pour le faire.

La grande révélation de l'appel du troisième trimestre

L'un des principaux avantages de la stratégie originale de Nikola était qu'elle pouvait accélérer la croissance de l'entreprise. Le fait de disposer d'un camion, d'un approvisionnement constant en carburant et d'un entretien assuré par des experts en un seul et même paquet éliminait les points douloureux pour les clients.

Mais Nikola ne peut pas offrir ce package : elle n'a tout simplement pas de liquidités. La société a terminé le troisième trimestre avec à peine 300 millions de dollars de liquidités non affectées dans son bilan. Elle a dépensé 550 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de l'année. Avec une capitalisation boursière de 1,2 milliard de dollars, Nikola va devoir diluer ses actionnaires pour survivre.

Dans le même temps, l'entreprise apprend les limites de ses plans les moins expansifs. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, le directeur financier Kim Brady a admis que la société ne respecterait pas ses prévisions de livraisons de BEV (véhicule électrique à batterie) Tre. Le problème vient en grande partie du fait que les clients s'inquiètent de l'infrastructure de recharge de la Tre.

Le même problème risque de se poser du côté des piles à combustible lorsque la production commerciale des FCEV arrivera l'année prochaine. Quelle que soit la source d'énergie, les clients n'achèteront pas les camions sans stations de recharge ; les fournisseurs ne construiront pas les stations de recharge sans camions.

L'avantage de Nikola était, si tout allait bien, sa capacité à sortir de cette impasse. Bien sûr, tout ne s'est pas bien passé.

Qu'est-ce qui reste, vraiment ?

Les révélations de Nikola lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre ont éclipsé les résultats qui était meilleur que ce que Wall Street attendait. NKLA a fini par se vendre après le rapport et a clôturé lundi à son plus bas niveau historique.

Ce n'est pas une raison suffisante pour acheter l'action. Sincèrement, il ne semble pas y avoir de bonnes raisons. Le problème de liquidités de Nikola est important. À son rythme actuel, l'entreprise ne s'en sortira que pour quelques trimestres encore - mais ce n'est pas tout. Une fois que les camions à pile à combustible entreront en production, les pertes devraient en fait augmenter, car la société fabrique les premières unités à perte. (Il n'y a pas d'alternative à ces pertes ; c'est simplement la nature de la construction automobile en démarrage).

Dans le meilleur des cas, Nikola lève des fonds en vendant des actions. Mais à mesure que le cours de l'action baisse, le montant du capital qu'elle peut réunir de cette manière diminue également. Il est presque certain que Nikola devrait diluer de moitié les actionnaires actuels simplement pour lever 1 milliard de dollars - et 1 milliard de dollars, même en se concentrant uniquement sur le développement de camions, est loin d'être suffisant.

Même gagner du temps ne signifie pas que Nikola réussisse. Encore une fois, il ne s'agissait pas d'une entreprise qui prévoyait de se battre nécessairement sur la qualité ou l'innovation technologique. Pourtant, dans le domaine des FCEV, elle se mesure à Hyundai (OTC :HYMLY) et Toyota (NYSE :TM), deux titans de la fabrication de haute technologie.

La voie du succès est tout simplement si étroite. Il faut que l'entreprise soit sur le fil du rasoir pour lever des capitaux par l'émission d'actions (sans faire chuter davantage le cours de l'action) et investir ces capitaux dans l'entreprise. Il faut que les clients fassent le saut vers les FCEV ou les BEV malgré une infrastructure peu reluisante. Et il faut ensuite que Nikola surpasse la concurrence de certains des plus grands constructeurs mondiaux pour gagner des parts de marché et augmenter les revenus assez rapidement pour atteindre la rentabilité.

Oui, l'action Nikola est en baisse de 96% par rapport à ses plus hauts historiques. Mais ce n'est pas ce qui compte. Ce qui importe, c'est que Nikola a toujours une capitalisation boursière de 1,2 milliard de dollars - et cela ne semble pas être une entreprise qui vaut autant.

Divulgation: Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.

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Commentaires (2)
Kelvin Jason
Kelvin Jason 26/11/2022 1:31
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JackParis 23/11/2022 19:09
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