Le dollar américain s'est échangé en forte hausse contre toutes les principales devises jeudi, à la suite de données plus solides. Le PIB du deuxième trimestre a été révisé à la hausse et, bien que l'augmentation ait été moins importante que prévu, la direction de l'ajustement a été positive pour le billet vert. Les demandes d'allocations chômage ont augmenté, mais la moyenne sur quatre semaines, plus étroitement surveillée, est tombée à son plus bas niveau depuis le début de la pandémie. Tous les yeux sont tournés vers le symposium de Jackson Hole de la Réserve fédérale vendredi. Quelques banquiers centraux ont été entendus ce matin. Leurs commentaires étaient relativement hawkish. Le président de la Fed, Esther George, a déclaré qu'il était temps de commencer à ajuster les mesures d'adaptation, tandis que le président de la Fed, James Bullard, a demandé à la Fed d'aller de l'avant avec l'ajustement graduel et de terminer au premier trimestre de 2022. Tous deux sont membres non votants du FOMC cette année, mais il est clair que certains décideurs, comme Bullard, ne partagent pas l'avis de Powell selon lequel l'inflation va se modérer.
Le président de la Fed, Jay Powell, s'exprime vendredi à 10 heures (heure de l'Est) et les investisseurs seront attentifs aux réponses à trois questions clés :
- La réduction du QE commencera-t-elle en septembre ?
- Le Delta ou l'inflation est-il la plus grande préoccupation ?
- A quoi ressembleront les politiques post-pandémie de la banque centrale ?
Jackson Hole est un lieu important pour les politiques de la Réserve fédérale. Lors de la conférence de l'année dernière, M. Powell a annoncé que la banque centrale ne relèverait plus les taux d'intérêt en fonction des seules cibles du marché du travail et de l'inflation. Elle voulait des preuves que les prix augmentaient durablement, ce qui pourrait signifier permettre à l'IPC de dépasser son objectif de 2 % pendant un certain temps.
Il y a un mois, les investisseurs s'attendaient à ce que la Fed définisse les détails de la réduction des achats d'obligations à Jackson Hole, mais la variante Delta qui se répand rapidement complique les plans d'action de la banque centrale. D'une part, la reprise du marché du travail est forte et l'inflation est en hausse, mais d'autre part, les blocages et les nouvelles restrictions dans d'autres pays constituent un risque pour la reprise mondiale. Il est de plus en plus évident que l'efficacité du vaccin diminue et qu'un troisième rappel sera nécessaire. Jusqu'à ce qu'il soit largement disponible, les experts médicaux craignent une recrudescence des infections à l'automne.
La question la plus importante est de savoir quand commencera le "taper". La reprise persistante des actions est un signe que les investisseurs pensent que la Fed pourrait faire traîner les choses en longueur et reporter à septembre l'annonce de son plan de réduction. Au cours des dernières semaines, de nombreux rapports ont fait état d'une détérioration de l'activité manufacturière et du secteur des services aux quatre coins du monde, notamment en Australie, au Royaume-Uni, dans la zone euro et aux États-Unis. La variante Delta représente un risque pour la reprise mondiale, et certains investisseurs pensent que la Fed pourrait attendre quelques semaines de plus avant d'annoncer son plan de réduction. Il y aura plus d'informations sur l'impact économique de Delta et sur les récents changements dans les tendances inflationnistes (les prix du pétrole et du bois ont fortement baissé). En outre, bien que le marché du travail soit solide, il y aura encore un rapport sur l'emploi avant la réunion du FOMC de septembre. Il y a également deux autres réunions de politique générale avant la fin de l'année, en novembre et décembre, de sorte que la Fed pourrait attendre quelques semaines de plus avant de fournir des indications claires sur le moment où elle commencera à réduire ses achats d'actifs.
Nous savons que M. Powell est moins préoccupé par l'inflation que certains de ses homologues. Par conséquent, s'il estime que le risque Delta est plus important et qu'il opte pour une attitude plus conservatrice en reportant le signal d'une réduction progressive, les actions s'envoleront, les rendements baisseront et le dollar américain s'affaiblira. En revanche, s'il estime qu'un report d'un mois ne fera pas une grande différence parce que la réduction des taux cette année est inévitable et qu'elle devrait commencer en septembre, les actions redescendront de leurs sommets, les rendements augmenteront et le dollar américain prolongera ses gains par rapport à toutes les principales devises.
Bien que les chiffres des revenus et des dépenses personnelles soient attendus, les traders devraient s'attendre à une consolidation tranquille avant que Powell ne s'exprime à Jackson Hole. Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, prononcera un discours à l'heure du déjeuner qui pourrait également faire évoluer le marché de la livre sterling.