Dans le cadre d’une bonne gestion d’un portefeuille obligataire, il est sain de diversifier ses positions, ce qui permet en principe de réduire le risque global, tout en maintenant un certain niveau de rendement. Cette diversification peut passer, éventuellement, par des obligations du secteur des médias et du divertissement (« entertainment »).
Internet est passé par là. L’époque où les familles se réunissaient devant leur écran de télévision pour visionner ensemble leur émission télévisée préférée appartient au passé. Aujourd’hui, les smartphones, tablettes et ordinateurs portables ont bouleversé nos habitudes, forçant les entreprises à s’adapter aux nouveaux modes de consommation de contenus, accessibles non plus uniquement par le câble, mais via des services de vidéos à la demande, par Internet, en streaming.
Gagner la bataille du streaming
Selon PWC, le streaming par Internet est le nouveau cheval de bataille des compagnies du secteur des médias et du divertissement. Le cabinet d’audit estime que le marché de la vidéo sur Internet va augmenter à un rythme annuel de l’ordre de 11,6% par an d’ici 2021, pour atteindre 36,7 milliards de dollars.
Netflix (NASDAQ:NFLX) dépense ainsi plusieurs milliards de dollars pour créer son propre contenu et fidéliser sa clientèle. Mais il n’est plus le seul. Amazon (NASDAQ:AMZN) a développé Amazon Video, disponible gratuitement avec Amazon Prime, qui lui aussi propose de la vidéo à la demande. Ceci sans compter le plus discret Hulu, qui loin de rivaliser avec Netflix, diffuse en direct sur sa plateforme du sport, des séries télévisées ou de l’information à travers des partenariats avec des fournisseurs de contenus.
L’arrivée de ces nouveaux acteurs, qui maîtrisent leurs circuits de distribution et leurs contenus, a provoqué un véritablement bouleversement dans le secteur. C’est le cas aux États-Unis où les câblo-opérateurs voient leur audience s’effriter, tandis que d'autres sont forcés de développer une stratégie anti-Netflix. L’annonce du rachat des studios de cinéma et télévisions 21st Century Fox, fondés et contrôlés par la famille Murdoch, par Disney (un deal évalué à 66 milliards de dollars, dettes incluses, et qui doit encore être approuvé par les autorités de la concurrence) s’inscrit tout à fait dans cette logique. Le patron de Disney Bob Iger entend faire de son groupe un autre géant du streaming.
Netflix, Disney, 21st Century Fox...
Et l’ensemble de ces acteurs s’appuie notamment sur le marché obligataire pour financer leur croissance et/ou leur stratégie.
Netflix fait appel de manière régulière au marché de la dette. Il est par exemple présent avec un emprunt d’une taille de 1,6 milliard de dollars. Cette obligation, au coupon de 4,875%, est disponible sur le secondaire à un cours indicatif de 99,25%, ramenant le rendement à 4,97%. Le titre, échéant le 15/04/2028, est par ailleurs libellé par coupures de 2.000 dollars et présente le rating spéculatif «B+» auprès de Standard & Poor’s.
Par coupures de 100.000 euros, Netflix est par ailleurs présent au détour d'une obligation au coupon de 3,625% et s'échangeant à 100,51%, ramenant le rendement à 3,56%.
Quant à Disney, la perspective du rachat de l’essentiel des contenus du groupe de médias et de divertissement américain 21st Century Fox, a incité S&P à placer la note de crédit «A+» de la dette senior de Walt Disney sous revue avec implication négative, en attendant de connaître l’impact de l’opération sur l’endettement.
L’entreprise est présente avec un emprunt échéant en 2046 et rémunéré par un taux fixe annuel de 3%. Il est possible de se positionner sur cette obligation, accessible par coupures de 2.000 dollars, à un prix de 85% du nominal, de quoi tabler sur un rendement de 3,86% jusqu’à l’échéance.
Quant à la 21st Century Fox, elle a placé, parmi d'autres, un emprunt remboursable en 2026, assorti d'un taux fixe annuel de 3,375%. Notée «BBB+» chez Standard & Poor's, l'obligation se traite autour des 98,47% du nominal, correspondant à un rendement annuel de 3,58%.