La Banque du Japon a maintenu son objectif de croissance monétaire annuelle inchangé à 60 000 – 70 000 milliards de yen. Lors de son audition devant la Diète, le gouverneur Haruhiko Kuroda a déclaré que les exportations avaient fléchi malgré la baisse du yen, mais que la situation devrait s'améliorer parallèlement à la reprise économique mondiale. Selon lui, le recul du yen résulte également de la divergence entre les politiques monétaires et une nouvelle stimulation monétaire est possible en cas de dégradation de la dynamique économique/des prix.
La baisse du yen devient préoccupante
L'USD/JPY a progressé de 101-103 à 108-110 depuis août et la baisse rapide du yen commence à préoccuper les responsables politiques japonais. Le Premier ministre Shinzo Abe, principal artisan des mesures musclées ayant pénalisé la devise nipponne, s'inquiète à présent des effets potentiellement préjudiciables de la hausse des prix de l'énergie (résultant de l'affaiblissement du yen) sur les consommateurs et les petites entreprises. Un cours supérieur à 110.00 va non seulement raviver les risques de stagflation (inflation et chômage élevés), mais accroîtra aussi les problèmes de solvabilité du Japon. C'est un scénario bien évidemment frustrant quand on s'extrait d'une déflation de plus d'une décennie. L'IPC national (hors produits alimentaires frais) a reculé de 3.4% à 3.1% de mai à août. Après filtrage des retombées de l'augmentation de TVA survenue en avril, la BoJ estime l'inflation à 1.1%. La rapide détérioration de la dynamique de l'inflation menace donc l'objectif de 2.0% de la banque centrale.
Le plus difficile reste à faire : trouver le bon équilibre permettant de conserver les bénéfices de la récente stimulation monétaire et de maintenir le yen à un niveau suffisamment bas, sans déprécier ce dernier au-delà du nécessaire. A cet égard, Takahide Kiuchi (BoJ) a de nouveau suggéré de faire des 2.0% un objectif à moyen-long terme. Sa proposition a été rejetée.
Yen : nouvelle impulsion nécessaire ?
Depuis la nomination de Shinzo Abe au poste de Premier ministre (fin 2012), le yen est devenu extrêmement sensible aux orientations politiques. L'intervention monétaire massive visant à l'affaiblir et à sortir le pays de la longue période de déflation a propulsé l'USD/JPY de 75-80 à 100-103 en 2014 (avec un bref pic à 105 au début 2014). La progression vers les 110.00a été déclenchée lorsque M. Abe a remanié son cabinet le 3 septembre et revu le profil de risque du GPIF pour accroître l'allocation du portefeuille en actifs étrangers à haut rendement (obligations et actions) au détriment des obligations locales à bas rendement.
Les responsables politiques japonais en sont à présent arrivés au stade où ils s'inquiètent des conséquences de la rapide dépréciation du yen sur la reprise économique. Les incertitudes à ce sujet devraient renforcer la résistance avant 110.00, seuil précédemment jugé critique pour la solvabilité nipponne par le ministre de l'Economie Akira Amari. Une correction baissière accrue à court terme devrait donc apaiser les craintes et bâtir la base solide d'une nouvelle dépréciation dans les mois à venir. Le risque de retournement 1 mois (Delta 25) de l'USDJPY est à ses plus bas niveaux depuis mai 2014, confirmant le malaise face au repli rapide du yen. Pour les 4 prochaines semaines, les offres liées aux options dominent sous 108.00, tandis que des demandes attendent d'être activées au-dessus des 110.00. Voilà qui résume la nécessité d'une correction à court terme et les attentes d'un affaiblissement du yen à venir.
Compte tenu de la normalisation de la Fed et de la vigueur du dollar, nous voyons une nouvelle progression de l'USD/JPY et plaçons notre objectif à 112.00 pour le deuxième trimestre 2015 (en ligne avec nos anticipations du premier relèvement des taux des Fed funds). Jusqu'à la survenue d'un nouvel élément déclencheur, la consolidation est notre scénario de base.
EURUSD La paire EUR/USD a affiché une forte progression après avoir atteint le seuil psychologique de 1,2500. La paire peut rencontrer une zone de résistance horaire entre 1,2699 (plus haut du 02/10/2014) et 1,2715 (voir aussi le canal baissier). Une autre résistance se trouve à 1,2816. Un support initial se trouve actuellement à 1,2605 (plus bas intrajournalier). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) ouvre la voie à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). Des supports intermédiaires sont assurés par la barre des 1,2500 (support psychologique) et 1,2466 (plus bas du 28/08/2012).
GBPUSD La paire GBP/USD affiche un rebond, comme le témoigne la cassure de la résistance initiale des 1,6052 (ancien support). Cependant, une cassure de la résistance à 1,6176 (plus haut intrajournalier) est nécessaire pour améliorer la structure technique à court terme. Une autre résistance se trouve à 1,6287. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,6027 (plus bas intrajournalier) et à 1,5944. À long terme, l'effondrement des cours après l'atteinte d'un plus haut de 4 ans a créé une forte résistance à 1,7192, qui est peu susceptible d'être cassée dans les prochains mois. En dépit de la dynamique baissière à court terme actuelle, nous privilégions un rebond temporaire près du support des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013). Une résistance se situe à 1,6525.
USDJPY La paire USD/JPY s'essouffle près de la résistance horaire à 110,09, ce qui suggère un affaiblissement de la dynamique haussière à court terme. Il faudrait surveiller le support clé situé à 108,01 (voir aussi la ligne accentuée de tendance haussière). Un autre support clé se trouve à 106,81. Une résistance horaire se trouve actuellement à 109,23 (plus haut intrajournalier). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. Les nouveaux sommets atteints récemment confirment une forte tendance haussière sous-jacente. En dépit de la récente pause observée près de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008, voir aussi le retracement des 50 % à partir du sommet de 1998), on privilégie en fin de compte une évolution à la hausse. La paire peut rencontrer une autre résistance à 114,66 (plus haut du 27/12/2007).
USDCHF La paire USD/CHF a chuté fortement hier, ce qui suggère un affaiblissement de la dynamique haussière à court terme. Le support horaire des 0,9597 (plus haut du 30/09/2014) a été cassé. La paire peut rencontrer d'autres supports à 0,9518 (plus bas du 02/10/2014) et à 0,9489. Une résistance horaire se trouve à 0,9691. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. La cassure de la résistance solide des 0,9456 (plus haut du 06/09/2013) confirme ce scénario. Une résistance majeure se trouve actuellement à 0,9751 (plus haut du 09/07/2013). La paire peut rencontrer un support à 0,9301 (plus bas du 16/09/2014).