La Réserve fédérale prévoit de commencer à réduire ses achats de bons du Trésor américain en novembre de 10 milliards de dollars par mois et, parallèlement, de diminuer ses acquisitions d'obligations adossées à des créances hypothécaires de 5 milliards de dollars par mois, dans le but d'achever la réduction en huit mois, d'ici la mi-2022.
C'est la trajectoire dite "illustrative" détaillée dans le compte rendu de la réunion des 21 et 22 septembre du Comité fédéral de l'open market publié la semaine dernière. Le mot "illustratif" signifie simplement que, sauf données imprévues, c'est ce que la Fed fera.
Dans la formulation cryptique privilégiée pour le procès-verbal :
"Plusieurs participants ont indiqué qu'ils préféraient procéder à une modération plus rapide des achats que celle décrite dans les exemples illustratifs."
En d'autres termes, si l'inflation continue de se réchauffer, le FOMC pourrait décider d'agir plus rapidement pour réduire les achats d'actifs. Toutefois, le procès-verbal réaffirme la conviction du comité que les hausses éventuelles des taux d'intérêt sont une question distincte et qu'il faudra peut-être attendre quelques années avant que le comité ne soit prêt à franchir cette étape.
Ou peut-être pas. Pour l'instant, cependant, le FOMC est sur la voie de la fin des achats d'actifs, tandis que la question des taux d'intérêt reste en suspens.
L'inflation est plus persistante qu'on ne le pensait à l'origine
Le compte-rendu et la déclaration officielle ont continué à parler du "maximum d'emploi" comme d'un objectif lointain, malgré les preuves croissantes que beaucoup de gens n'ont pas l'intention de retourner au travail de sitôt et que nous pourrions bien être très proches du maximum post-pandémique.
Entre-temps, les responsables de l'élaboration des politiques se rendent lentement compte, comme l'indiquent timidement les procès-verbaux, que les causes de l'inflation pourraient être plus persistantes "qu'ils ne le supposent actuellement".
C'est la vérité.
La semaine dernière, le New York Times a noté une augmentation alarmante des loyers, l'accession à la propriété échappant aux locataires dans un contexte de pénurie de logements et de flambée des prix. Le logement est une composante importante de l'indice des prix à la consommation, qui a enregistré une hausse de 5,4 % sur un an en septembre.
Le chef de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, a levé le voile de l'anonymat des minutes lorsqu'il a déclaré à CNBC la semaine dernière qu'il était l'un de ceux qui souhaitaient une "modération plus rapide" des achats d'obligations, recommandant que le processus d'ajustement se termine au premier trimestre afin que la Fed puisse procéder au relèvement des taux d'intérêt l'année prochaine.
Le Fonds monétaire international a averti la semaine dernière que l'inflation pourrait être plus persistante que prévu, mettant en garde les banques centrales qui doivent être prêtes à relever les taux si nécessaire pour lui couper les ailes. Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a de nouveau indiqué qu'il était prêt à relever les taux car les pénuries d'énergie accentuent les pressions inflationnistes.
L'augmentation rapide des prix du pétrole et du gaz n'est qu'un des nombreux facteurs qui conspirent à empêcher l'inflation d'être transitoire, mais pour une raison quelconque, les décideurs des banques centrales maintiennent leur idée fixe que tout cela est temporaire.
L'ancien secrétaire au Trésor Larry Summers a critiqué les décideurs de la Fed pour ce qu'il a appelé leur "wokeness" - un accent sur les questions sociales - au lieu d'agir de manière décisive pour réduire l'inflation.
"Ils se définissent en fonction de leurs préoccupations sociales", a-t-il déclaré lors d'un événement organisé par l'Institute of International Finance. Plus ils attendent, a-t-il suggéré, plus ils seront choqués lorsqu'ils seront finalement obligés d'agir.
Jeremy Rudd, économiste à la Fed, a publié le mois dernier un article remettant en question l'hypothèse largement répandue selon laquelle les anticipations d'inflation sont le moteur de la hausse des prix et que leur absence actuelle signifie que l'inflation que nous voyons sous nos yeux est transitoire.
Dans la même veine, le prix Nobel d'économie a été décerné à trois économistes qui ont plaidé en faveur des expériences naturelles, c'est-à-dire que les économistes ne suivent pas servilement leurs modèles et ne modifient pas leurs hypothèses pour les faire fonctionner. Au contraire, ils observent les données empiriques et en tirent les conclusions appropriées, comme toute autre science.
Le président de la Fed, Jerome Powell, qui est diplômé en droit, aime se référer aux "modèles" de la Fed lorsqu'il parle de l'économie, et il semble penser qu'ils sont toujours exacts puisqu'il persiste à dire que l'inflation est transitoire.
Peut-être devrait-il prêter davantage attention à la vie réelle, où les prix galopent et où les gens normaux n'ont pas le luxe d'attendre.