La dernière enquête de la National Federation of Independent Business (NFIB) est un avertissement économique qui s'écarte largement des rapports gouvernementaux plus robustes. Dans une analyse récente des petites entreprises, nous avons discuté de l'importance de ces propriétaires d'entreprises dans l'économie.
"Il est essentiel de comprendre que les petites et moyennes entreprises représentent un pourcentage substantiel de l'économie américaine. Environ 60 % de toutes les entreprises américaines comptent moins de dix employés.
Les petites entreprises sont le moteur de l'économie, de l'emploi et des salaires. Par conséquent, les déclarations de la NFIB sont très pertinentes pour l'état actuel de l'économie par rapport aux données économiques de base provenant de sources gouvernementales".
Alors que les récentes données gouvernementales sur la croissance économique et l'emploi restent solides, l'enquête de la NFIB sur la confiance des petites entreprises a baissé dans sa dernière lecture. Non seulement elle est tombée à son niveau le plus bas en 11 ans, mais, en tant qu'avertissement économique, elle est restée à des niveaux historiquement associés à une économie en récession.
Cette baisse de confiance n'est pas surprenante étant donné l'écart le plus important des taux d'intérêt par rapport à leur moyenne quinquennale depuis 1975. La hausse des coûts d'emprunt entrave la croissance des petites entreprises, car elles n'ont pas accès au marché obligataire comme les grandes sociétés.
Par conséquent, lorsque l'économie ralentit et que les taux d'intérêt augmentent, les propriétaires de petites entreprises se tournent vers leurs banques locales pour obtenir des prêts d'exploitation. Cependant, les taux plus élevés et les normes de prêt plus strictes rendent l'accès au capital plus difficile.
Bien entendu, le capital étant l'élément vital de toute entreprise, les décisions relatives à l'embauche, aux dépenses d'investissement et à l'expansion sont en suspens.
Avertissement économique - Dépenses d'investissement
Il n'est pas surprenant que si l'économie se développait aussi rapidement que le suggèrent les statistiques, les chefs d'entreprise dépenseraient des capitaux pour augmenter leur capacité à répondre à la demande croissante. Toutefois, selon le dernier rapport de la NFIB, le pourcentage de chefs d'entreprise prévoyant des dépenses d'investissement dans les trois à six mois est tombé à son niveau le plus bas depuis la fermeture due à la pandémie.
Une fois encore, étant donné que les petites entreprises représentent environ 50 % de l'économie, il existe plus qu'une relation occasionnelle entre leurs plans de dépenses d'investissement (CapEx) et l'investissement privé brut réel, qui fait partie de l'équation du PIB.
En d'autres termes, si les petites entreprises réduisent leurs dépenses d'investissement, cela se traduira par un ralentissement des investissements privés et, en fin de compte, de la croissance économique au cours des prochains trimestres.
Comme nous l'avons montré, la corrélation entre les plans d'investissement des petites entreprises et la croissance économique ne doit pas être négligée. Alors que les économistes classiques se montrent de plus en plus optimistes quant à une "reflation économique", l'avertissement économique entre le PIB réel et les dépenses d'investissement incite à la prudence.
Bien entendu, si les petites entreprises ne sont pas disposées à augmenter leurs dépenses d'investissement, c'est parce qu'il n'y a pas de demande pour justifier ces dépenses. Par conséquent, si les dépenses d'investissement diminuent, nous devrions nous attendre à des avertissements économiques de la part de l'emploi et des ventes.
Quelque chose ne va pas avec les ventes
La décision d'un propriétaire de petite entreprise de NE PAS investir dans son entreprise est motivée par de nombreuses raisons. Comme indiqué plus haut, le resserrement des normes de prêt bancaire et l'augmentation des coûts d'emprunt pèsent certainement sur cette décision. Cependant, si "les affaires sont en plein essor", les chefs d'entreprise trouveront les capitaux nécessaires pour répondre à la demande croissante. Toutefois, si l'on examine de plus près les données de la NFIB, on s'aperçoit que l'aspect "demande" de l'équation suscite de plus en plus d'inquiétudes.
La NFIB publie plusieurs données de l'enquête concernant les "préoccupations" des propriétaires de petites entreprises. Ces préoccupations sont nombreuses et vont des réglementations gouvernementales aux impôts, en passant par le coût de la main-d'œuvre, les ventes et d'autres problèmes auxquels sont confrontés les chefs d'entreprise. En ce qui concerne la "demande", il existe trois catégories cruciales :
- Ventes médiocres (demande),
- le coût de la main-d'œuvre (la dépense la plus importante pour une entreprise), et
- le moment est-il propice à l'expansion ? (Capex)
Dans le graphique ci-dessous, j'ai inversé l'expression "moment propice à l'expansion", afin qu'elle corresponde aux préoccupations croissantes concernant le coût de la main-d'œuvre et la faiblesse des ventes. Ce qui devrait être évident, c'est que la moyenne de ces préoccupations augmente lorsque la croissance économique s'affaiblit (périodes de récession) et diminue pendant les périodes de reprise économique. À l'heure actuelle, ces préoccupations croissantes devraient constituer un avertissement pour les économistes.
L'examen des chiffres des ventes et de l'emploi peut nous aider à comprendre pourquoi les chefs d'entreprise restent pessimistes quant à l'économie en général. Le graphique ci-dessous montre les prévisions de ventes des membres de la NFIB pour le prochain trimestre par rapport au trimestre précédent. La ligne noire représente la moyenne des deux, avec une médiane à long terme.
Sans surprise, les chefs d'entreprise sont toujours optimistes quant à l'amélioration des ventes au cours du prochain trimestre. Toutefois, les ventes réelles ont tendance à ne pas répondre à ces attentes. Il existe une très forte corrélation entre les deux, c'est pourquoi la moyenne des deux fournit des informations précieuses. Les prévisions de ventes et les ventes réelles sont bien en deçà des niveaux généralement observés en période de récession. Si les ventes (la demande) sont faibles, il n'est guère nécessaire d'augmenter la production (l'offre) de manière substantielle.
Voici l'avertissement économique auquel il faut prêter attention. Les ventes au détail réelles représentent environ 40 % des dépenses de consommation personnelle (PCE), soit environ 70 % du taux de croissance économique. La baisse de la moyenne des ventes réelles et prévues des petites entreprises suggère un affaiblissement des ventes au détail et, par extension, un ralentissement du taux de croissance économique.
Avertissement sur l'emploi
L'aspect demande de l'équation économique est d'une importance cruciale. Si la demande pour les produits ou les services d'un propriétaire d'entreprise diminue, il n'est guère nécessaire d'augmenter l'emploi. Par conséquent, si la croissance économique a été aussi robuste que le laissent entendre les journaux, pourquoi les projets d'augmentation de l'emploi des petites entreprises sont-ils en net recul ?
En outre, lorsque la demande diminue, les chefs d'entreprise cherchent à réduire les coûts d'exploitation pour préserver leur rentabilité. Si la réduction de l'emploi futur fait partie de cette équation, il en va de même pour les plans visant à augmenter l'indemnisation des travailleurs.
Le dernier graphique est crucial. Les États-Unis sont une économie basée sur la consommation. Toutefois, les consommateurs ne peuvent pas consommer sans produire quelque chose au préalable. La production doit d'abord générer les revenus nécessaires à la consommation. Le cycle est représenté ci-dessous.
Comme les employés reçoivent moins d'augmentations de rémunération (augmentations, primes, etc.) en raison de la hausse du coût de la vie, ils réduisent leur consommation, ce qui se traduit par un ralentissement de la croissance économique. À leur tour, les chefs d'entreprise réduisent encore l'emploi et les rémunérations. Il s'agit d'une spirale virtuelle qui, historiquement, se termine par une récession.
Bien que cette fois-ci puisse certainement être différente, les avertissements économiques de l'enquête NFIB ne doivent pas être ignorés. Ces données pourraient expliquer pourquoi la Fed s'obstine à réduire ses taux d'intérêt.