Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) publiera ses résultats du 1er trimestre 2018 ce mercredi soir après la clôture. Le fabricant de voitures électriques devrait selon le consensus afficher un chiffre d’affaires de 3.14 Milliards d’Euros, pour un bénéfice par action négatif de -3.44$.
Rappelons que depuis le début de l’année, la route a été tortueuse pour les détenteurs de titres Tesla. Le tout début d’année a été l’occasion d’une hausse jusqu’à $360 le 23 janvier. Cependant, l’enquête des autorités américaines suite à un accident fatal lié à la fonction de pilote automatique de la Tesla Model X a fortement pesé sur le titre.
Le 2 avril, l’action avait perdu 33% de sa valeur depuis le sommet annuel, à $244, avant de rebondir à $299.92 à la clôture des marchés US hier soir.
La chute est encore plus significative depuis le sommet historique à $389 atteint le 18 septembre 2017, et il convient de faire le point sur les facteurs qui maintiennent la pression sur le titre.
Trop de promesses et pas assez de résultats
Il est intéressant de rappeler que l’introduction en Bourse de Tesla a eu lieu en 2010. Pendant plusieurs années, la stratégie d’Elon Musk était claire et a convaincu. Tesla était une jeune société et avait besoin de financements. Musk a donc dit aux investisseurs ce qu’ils voulaient entendre, affichant des prévisions optimiste, et insistant sur comme Tesla pouvait changer le Monde.
A ce moment, les prévisions étaient essentiellement théoriques, mais Musk a réussi à charmer les investisseurs, avec l’aide d’objectifs nobles, boostant l’action Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) a des niveaux étonnants pour une société qui n’avait encore sorti aucun produit.
Pourquoi les investisseurs ont été séduits par une rhétorique brillante ? Le charisme de Musk les a incités à voir leur investissement dans Tesla comme une participation à la révolution technologique électrique, qui ferait du Monde un endroit plus vert tout en dégageant des profits. Cela semblant trop tentant pour laisser passer l’occasion.
Cependant, les belles idées de Musk se sont heurtées à la froide et dure réalité. Musk a admis que l’automatisation excessive de Tesla a été une erreur. Bien sûr, cela n’a pas empêché Tesla et Musk de tenter de produire davantage de voitures, et de promettre de nouveaux modèles, notamment un pick-up et un camion.
Placer la barre haute est certes important pour s’assurer d’attirer les capitaux, mais promettre sans avoir la capacité de tenir ses promesses est une erreur qui rattrape actuellement Tesla.
L’enfer de la production du Modele 3
Beaucoup de choses ont été dites sur les problèmes de production de Tesla Inc (NASDAQ:TSLA). Musk savait, selon ses propres termes, que la production du Model 3 serait un Enfer. Cependant, il n’avait sans doute pas imaginé que le processus serait si lent.
L’été dernier, les prévisions officielles de Tesla pour la production du Model 3 était de 20.000 véhicules par mois d’ici la fin de l’année 2017. Mais Tesla est resté loin des objectifs. En effet, pour la dernière semaine de Mars 2018, Tesla n’a produit que 2020 Model 3 (8080 véhicules sur le mois complet).
Selon Tesla Inc (NASDAQ:TSLA), la société progresse plus lentement que prévu vers ses objectifs, mais fait tout de même des progrès/ Et les progrès sont positif, donc tout devrait être OK, n’est-ce pas ? Mais les affaires ne fonctionnent malheureusement pas de cette manière.
Musk est-il capable de produire des véhicules en masse ? Apparemment non.
L’embauche d’un spécialiste hautement qualifié avec une grande expérience de la fabrication de voitures pourrait améliorer les choses ? Probablement. Mais cela obligerait sans doute Musk à abandonner son objectif de « faire les choses différemment ». Tout de même, injecter du savoir-faire de l’industrie automobile dans les process de Tesla améliorerait sans doute la capacité de la société à tenir ses promesses.
La direction doit trouver le moyen d’atteindre ses objectifs de production, tout en cultivant sa différence avec ses concurrents. Ironiquement, même avec une production en berne, la capitalisation boursière de Tesla avoisine les $48 Mds, dans la même catégorie que General Motors (NYSE:GM) avec $55 Mds de capitalisation et Ford (NYSE:F), qui affiche une capitalisation de $45 Mds.
Selon le graphique Bloomberg ci-dessus, le revenu par employé de Tesla arrive à peine à la moitié de celui de GM et de Ford :
Rien que ceci justifierait que Tesla, et Musk, admettent qu’il est temps de faire les choses différemment, peut-être en s’inspirant des meilleures pratiques de l’industrie automobile classique.
Augmentation des dépenses
Le cash flow de Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) ne cesse de se détériorer. La compagnie a en effet affiché un cash flow positif sur seulement 1 trimestre au cours des 4 dernières années, le résultat des efforts intensifs de Musk pour afficher un trimestre positif pour rendre crédibles ses promesses. Pour atteindre ce résultat, Tesla a vendu en masse des crédits ZEV pour doper ses revenus, et faire paraitre les comptes plus solides qu’ils ne l’étaient réellement.
Tesla affiche une dette de $9.4 Mds. Avec ses dépenses en capital qui enflent, la société n’a aucune chance d’être en mesure de rembourser sa dette sans faire de nouveau appel au marché obligataire. Tesla est-elle « too big to fail » et faire faillite. Possible. Néanmoins, une réponse positive à cette question ne peut à elle seule faire de Tesla une bonne opportunité d’investissement. Le simple fait que cette question soit posée constitue en effet une inquiétante alerte.
Les projets annexes farfelus
Pour un homme qui doit dormir sur le sol de l’usine Tesla pour continuer de stimuler la production, comment Musk peut-il avoir le temps d’inventer et de commercialiser un lance-flamme ? Ou de créer « The Boring Company » ? Ou d’envoyer des gens sur Mars ? Ou de rédiger régulièrement des tweets énigmatiques ?
Nous serions en droit de nous attendre à ce que le patron d’une entreprise en difficulté soit beaucoup plus concentré sur ses problèmes de production. Nous ne questionnons pas le dévouement de Musk envers Tesla. Cependant, les investisseurs ne sont-ils pas en droit de demander à ce que l’attention de Musk reste concentrée sur les problèmes de Tesla ? Sans aucun doute oui.
En conclusion
Les actions Tesla sont connues pour évoluer de façon agressive après les publications de résultats. Lors de ses deux dernières publications, le titre a perdu environ 10% à chaque fois (7 février et 1er novembre). Dans les deux cas, le cours à finit par retourner à son point d’origine. Selon nous, d’un point de vue fondamental, Tesla constitue donc à court terme une opportunité de vente à découvert.
Cependant, un vieil adage dit que « le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable ». Les ventes restent donc risquées…
Tesla, menée par Musk, suit une voie visionnaire. Cela signifie qu’elle bénéficie d’une importante et enthousiate masse de suiveurs, mais l’apparente incapacité du visionnaire lui-même à tenir ses promesses constitue une menace. De plus, tant que Tesla continue de vivre sur de l’argent emprunté, son avenir reste incertain.