Quelqu'un d'autre que Larry Summers qualifie de "dangereux" le nouveau plan de la Réserve fédérale sur l'inflation. Il s'agit maintenant de deux économistes britanniques.
Dans un article publié par l'OMFIF la semaine dernière, leur analyse de la politique actuelle de la banque centrale américaine était intitulée "L'expérience dangereuse de la Fed". Tim Congdon, monétariste avoué, est président de l'Institut de recherche monétaire internationale de l'Université de Buckingham, et le co-auteur Juan Castañeda en est le directeur. Ils mettent en garde contre l'"explosion" de la croissance monétaire, qui annonce une hausse significative de l'inflation .
"Mais la plupart des économistes - dans les universités et les départements de recherche des banques centrales - ignorent la monnaie dans leurs analyses de l'inflation", indiquent les auteurs.
"Au lieu de cela, ils utilisent les nouveaux modèles keynésiens, où la tendance de l'inflation est déterminée par les attentes d'inflation et la variation de l'inflation par l'écart de production."
Les auteurs font remonter cette approche à un article fondamental de 1999 coécrit par Richard Clarida, un économiste de l'Université de Columbia qui est aujourd'hui vice-président de la Fed. Suivant la nouvelle approche keynésienne, Clarida fait partie de ceux qui se réconfortent des attentes d'inflation modérées, telles qu'elles sont exprimées dans les différentiels de rendement obligataire, et de l'emploi inférieur à son pic pré-pandémique, ce qui indique un écart de production négatif.
Le mantra de la Fed : l'inflation reste "transitoire", mais la politique et les économistes pèsent dans la balance
"Mais les nouveaux keynésiens ont du mal à expliquer la hausse de l'inflation qui s'est déjà produite et ils pourraient être indûment complaisants en croyant que les pressions à la hausse sur les prix vont bientôt s'évaporer", affirment Congdon et Castañeda.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a néanmoins réitéré le mantra de la banque centrale lors de son témoignage la semaine dernière devant le House Select Subcommittee on the Coronavirus Crisis. Il a réitéré la position de la Fed selon laquelle la récente hausse de l'inflation est due à des prix déprimés il y a un an et à des "effets transitoires de l'offre".
Interrogé, M. Powell a reconnu que "ces effets ont été plus importants que prévu." Un nombre croissant de sceptiques se demandent ce qui se passera si l'inflation continue d'être plus élevée que ce que prévoient les responsables politiques.
"Notre jugement est que l'inflation américaine à la consommation comprise entre 5 et 10 % persistera pendant plusieurs trimestres", écrivent les monétaristes britanniques. "De plus, pour revenir à des taux d'inflation proches de 2%, la Fed doit cesser ses achats d'actifs et modérer le taux annuel de croissance monétaire à 5% ou moins."
Mais un tel resserrement monétaire ne semble pas être dans les cartes. Malgré toute l'indépendance vantée de la Fed, M. Powell et ses collègues du FOMC ne sont manifestement pas à l'abri des influences politiques.
Récession en vue si la Fed resserre trop rapidement
La semaine dernière, Carolyn Maloney, membre influente du Congrès de New York, n'a eu aucun scrupule à mettre en garde la Fed après que les projections économiques aient montré que les membres du FOMC avaient avancé leur calendrier de hausse des taux d'intérêt.
"La Fed devrait être très prudente avant de freiner l'économie", a déclaré Mme Maloney, ancienne présidente de la commission économique mixte, dans une interview accordée au Financial Times.
"Le point principal que je veux faire valoir est que nous sortons d'une dépression économique. La dernière chose dont nous avons besoin, c'est que la Fed resserre trop rapidement sa politique monétaire et nous renvoie directement en récession."
On peut se demander si le fait de prévoir une hausse des taux pour 2023 constitue réellement un resserrement de la politique monétaire, mais les politiciens semblent vouloir garder les décideurs de la Fed dans le droit chemin, de peur qu'ils ne s'écartent de la sagesse conventionnelle dominante.
Le chef de la Fed de New York, John Williams, le seul chef de banque régionale qui est un membre votant permanent du FOMC, a cherché la semaine dernière à rassurer les investisseurs sur le fait que le message de Washington a été entendu.
"Il est clair que l'économie s'améliore à un rythme rapide, et les perspectives à moyen terme sont très bonnes", a déclaré Williams lors d'un événement virtuel pour la Midsize Bank Coalition of America. "Mais les données et les conditions n'ont pas suffisamment progressé pour que le FOMC modifie l'orientation de sa politique monétaire qui consiste à soutenir fortement la reprise économique."
L’inflation se montrera plus persistante que prévu selon Roubini
Mais un économiste de l'Université de New York célèbre pour ses prévisions sombres, Nouriel Roubini, est beaucoup moins optimiste. Le changement d'orientation de la Fed vers l'emploi et l'équité, impliquant une plus grande tolérance à l'égard de l'inflation, lui liera les mains lorsque les pressions sur les prix s'avéreront beaucoup plus persistantes que prévu, dit-il.
"Nous allons nous retrouver avec une inflation élevée et une spirale salaire-prix au fil du temps", a déclaré Roubini sur Yahoo Finance Live.
"Et la Fed ne peut pas resserrer parce qu'il y a tellement de dettes dans le système, s'ils vont essayer de resserrer trop tôt, le système va s'effondrer. Ils sont donc dans un piège de la dette. Ils sont dans une dominance fiscale".
Roubini a correctement averti en 2006 qu'un effondrement des prix de l'immobilier conduirait à une récession prolongée, et a enchaîné les prévisions exactes jusqu'à son avertissement de février 2020 selon lequel les marchés étaient trop complaisants à l'égard du coronavirus.
Ce nouveau keynésien se situe à l'opposé du spectre économique des monétaristes britanniques, mais il partage leur crainte que l'inflation soit de retour et ne disparaisse pas de sitôt.