Nous avons récemment discuté des signaux de récession de la NFIB (National Federation Of Independent Business) et de l'inversion de la courbe des taux.
"Comme en 2019, nous voyons beaucoup des mêmes signaux de récession de l'enquête de la NFIB à nouveau combinés à un pourcentage élevé d'inversions de la courbe de rendement. Notamment, sur les dix écarts de rendement que nous suivons, qui sont les plus sensibles aux résultats économiques, 90 % sont inversés."
Comme nous l'avons noté, de nombreux analystes suggèrent que l'économie pourrait connaître un "atterrissage en douceur". Ou, plutôt, éviter une récession, principalement en raison de la force continue des rapports mensuels sur l'emploi.
Bien que ces rapports sur l'emploi restent solides, le déclin rapide de la croissance a été un signal de récession en soi. Comme nous l'avons dit précédemment, la tendance des données est bien plus importante que le chiffre mensuel.
L'emploi est un facteur essentiel dans l'équation de la récession car l'économie américaine représente environ 68 % des dépenses de consommation personnelle.
En d'autres termes, ce que les individus achètent et utilisent quotidiennement est le moteur de l'activité économique. C'est également l'essentiel de la croissance des revenus et des bénéfices des entreprises.
La diminution massive de l'épargne et l'augmentation des dettes de cartes de crédit ont soutenu la poussée de la consommation dans l'économie américaine. Cependant, depuis le début du siècle, la consommation a ralenti en même temps que la croissance économique.
Un signal particulier de récession provient de l'augmentation massive de l'épargne due aux "chèques de relance".
Cette poussée s'est complètement inversée car les consommateurs ont du mal à payer leurs factures. Actuellement, près de 40 % des Américains ont des difficultés à payer leurs factures, et près de 57 % d'entre eux ne peuvent pas se permettre une urgence de 1 000 dollars.
"68 % des gens craignent de ne pas pouvoir couvrir leurs frais de subsistance pendant un seul mois s'ils perdaient leur principale source de revenus. Et en cas d'urgence, la majorité (57 %) des adultes américains ne sont pas en mesure de faire face à une dépense d'urgence de 1 000 dollars.
Par génération, les membres de la génération Z (85 %) et les milléniaux (79 %) sont plus susceptibles de s'inquiéter de la couverture d'une dépense d'urgence.
Cela n'est pas surprenant compte tenu de l'écart actuel entre le coût de la vie ajusté à l'inflation et l'écart entre le revenus et l'épargne. Il faut actuellement s'endetter de plus de 7 500 $ par an pour combler cet "écart".
C'est pourquoi près de 75 % des familles à revenu moyen ont du mal à faire face à l'impact de l'inflation, selon un rapport de CNBC.
"Près des trois quarts, soit 72 %, des familles à revenu moyen déclarent que leurs revenus sont inférieurs au coût de la vie, contre 68 % il y a un an, selon un rapport distinct de Primerica basé sur une enquête auprès de ménages dont les revenus se situent entre 30 000 et 100 000 dollars. Une proportion similaire, 74 %, a déclaré être incapable d'épargner pour son avenir, contre 66 % il y a un an."
Le signal de récession des cartes de crédit
Le signal de "récession" émis par les consommateurs ne doit certainement pas être écarté, étant donné leur contribution à la croissance économique. Toutefois, le risque d'une récession plus profonde augmente à mesure que la Réserve fédérale continue de relever les taux d'intérêt.
Les cartes de crédit ne sont plus seulement destinées aux articles de luxe et aux voyages. Pour de nombreux Américains, les cartes de crédit font désormais la différence entre acheter de la nourriture et de l'essence ou non.
Notamment, comme indiqué ci-dessus, depuis 2000, la consommation a stagné en pourcentage de la croissance économique. Cependant, les prêts sur carte de crédit ont continué à augmenter pour soutenir le niveau de vie.
Alors que les consommateurs demandent des maisons plus grandes, des produits de luxe, des voitures, des voyages et des divertissements, les revenus réels n'ont pas réussi à suivre la demande. Avec des taux d'intérêt proches de zéro, les consommateurs se sont endettés à bon compte, en particulier depuis la crise financière.
Toutefois, alors que la Fed poursuit sa campagne agressive de relèvement des taux, ces taux à court terme se répercutent sur les dettes à taux variable, telles que les cartes de crédit.
C'est pourquoi un signal de récession auquel nous devrions prêter attention est la forte hausse des paiements par carte de crédit, qui détourne encore davantage l'épargne et les salaires des dépenses de consommation au profit du service de la dette.
Bien sûr, lorsqu'il s'agit d'économie, les mauvais résultats économiques commencent toujours par le consommateur.
"La combinaison d'une dette de carte de crédit record et d'un taux d'intérêt de carte de crédit record n'est rien de moins que catastrophique pour l'économie américaine et pour le consommateur en difficulté qui n'a d'autre choix que de continuer à acheter à crédit en espérant que la facture du mois prochain n'arrivera pas. Malheureusement, elle arrivera et à un moment donné, dans un avenir très proche, cela se traduira également par des pertes massives de prêts pour les banques de consommateurs américaines ; c'est à ce moment-là que Powell paniquera enfin." - Zero Hedge
Comme le montre le graphique de l'écart des dépenses de consommation ci-dessus, le surplus temporaire que les consommateurs avaient en 2020 après le déluge de mesures de relance s'est traduit par un retournement massif.
C'était précisément ce que nous soupçonnions être le cas, comme nous l'avions évoqué sur à propos du plan de relance de Biden réduira la pauvreté pendant un an, à savoir :
"Les programmes sociaux n'augmentent pas la prospérité au fil du temps. Oui, l'envoi de chèques aux ménages augmentera la prospérité économique et réduira la pauvreté pendant 12 mois. Cependant, l'année prochaine, lorsque les chèques prendront fin, les niveaux de pauvreté reviendront à la normale, voire pire, en raison de l'inflation accrue.
Dans la hâte d'aider ceux qui sont dans le besoin, les bases économiques sont presque toujours oubliées. Si j'augmente les revenus de 1000 $ par mois, les prix des biens et des services s'adapteront à la demande accrue. Comme indiqué ci-dessus, l'économie absorbera rapidement l'augmentation des revenus, ramenant les pauvres à leur situation antérieure."
Ce résultat était évident avec l'éruption de l'inflation tout au long de 2022, qui a laissé les pauvres dans la pauvreté. En 2023, les conséquences du resserrement de la politique monétaire toucheront probablement beaucoup plus de personnes.
Récession à venir en 2023
Alors que le marché est convaincu que la Réserve fédérale va organiser un "atterrissage en douceur". La Réserve fédérale ne s'est jamais engagée dans une campagne de hausse des taux avec un "résultat positif".
Au contraire, toutes les aventures précédentes de la Réserve fédérale visant à contrôler les résultats économiques se sont soldées par une récession, un marché baissier ou un autre "événement" qui a nécessité un revirement de la politique monétaire. Ou, plutôt, un "atterrissage brutal".
Étant donné l'ampleur de la campagne actuelle, il est peu probable que l'économie reste indemne alors que les taux d'épargne diminuent sensiblement. Plus important encore, la hausse des taux a un impact direct sur les ménages qui dépendent des dettes de cartes de crédit pour joindre les deux bouts.
Si les investisseurs ne pensent peut-être pas qu'un atterrissage brutal est à venir, le risque pour la consommation dû à l'endettement et à la flambée des taux laisse penser le contraire. Il est important de noter que ce qui compte le plus pour les investisseurs, c'est la réévaluation des actifs qui coïncide avec la baisse des bénéfices due à la contraction de la consommation.
L'objectif de la Fed en relevant ses taux est de ralentir la croissance économique, réduisant ainsi l'inflation. En tant que tel, le risque de récession augmente car les taux plus élevés freinent l'activité économique. Malheureusement, avec le ralentissement de l'économie, un resserrement supplémentaire pourrait exacerber le risque de récession.
C'est là que réside le risque. Étant donné que les bénéfices restent corrélés à la croissance économique, ils diminuent à mesure que les taux augmentent. C'est notamment le cas des campagnes plus agressives. Par conséquent, les prix du marché n'ont probablement pas suffisamment actualisé les bénéfices pour permettre une nouvelle baisse.
Les médias, et la Maison Blanche, ont crié victoire en affirmant que les deux premiers trimestres de 2022 n'étaient pas une récession mais seulement un ralentissement économique. Cependant, compte tenu de l'effet retard des modifications de la masse monétaire et de la hausse des taux d'intérêt, les indicateurs sont assez clairs : le risque de récession est très probable en 2023.
Le consommateur sera probablement le plus grand perdant.