Focus ce mardi sur l’un emprunt 4,625% de l’assureur autrichien Vienna Insurance Group, disponible à l'achat à un cours de 102,50% du nominal.
Cette ligne obligataire, d'une maturité égale au 12 janvier 2022, esr rémunérée par un coupon de 4,625% jusqu’en 2017. A cette date, l’émetteur peut décider de rembourser son emprunt par anticipation à 100% du nominal. S’il n’exerce pas ce « call », la rémunération devient variable et elle correspond au taux euribor à 6 mois augmenté d’une prime de 1,9%.
La coupure de négociation est fixée à 1.000 euros pour une taille à l’émission de 180 millions. Le groupe d’assurances a cependant procédé à des rachats sur le secondaire, réduisant l’encours à 139 millions.
Dette subordonnée
L’obligation bénéficie d’un rating « A- » (« Investment Grade ») chez Standard & Poor’s, soit deux crans de moins que la note « A+ » attribuée à l’émetteur lui-même (Vienna Insurance Group). Cette différence s’explique par son degré de subordination.
Pour rappel, il existe différents niveaux de dettes (senior, subordonnée...) qui déterminent essentiellement la priorité de remboursement en cas de liquidation de l’émetteur. La dette senior bénéficie ainsi d’une priorité de paiement par rapport aux dettes subordonnées. Cela signifie qu’en cas de faillite de l'émetteur, le remboursement des obligations subordonnées ne sera possible que lorsque les autres créanciers (personnel, fournisseurs, détenteurs d'obligations « senior »,...) auront été préalablement remboursés. Pour compenser leur caractère subordonné, ces obligations distribuent des coupons supérieurs aux taux offerts par les obligations « senior ».
Quelques mots sur l’émetteur
Vienna Insurance Group se présente comme le premier assureur autrichien. Il détient également des positions de leader en Europe centrale et de l’Est, notamment en République tchèque, en Slovaquie, en Pologne ou encore en Roumanie. Au total, la compagnie est présente dans 25 pays.
L’entreprise autrichienne est active dans l’assurance vie, non-vie, les couvertures de soins de santé, utilisant différentes marques en fonction des régions.
Coté à la Bourse de Vienne, le groupe a vu ses résultats affectés par la faiblesse des taux d’intérêt au premier semestre. Son bénéfice avant impôts a reculé de 16,8% à 250,5 millions d’euros. Les primes souscrites se sont élevées à 4,91 milliards d’euros (-1,5% sur un an).