- Malgré une baisse de 30 % par rapport aux sommets, l'action Microsoft semble encore un peu chère.
- Mais la société parvient à surmonter l'effondrement des ventes de PC ; les perspectives à long terme restent solides.
- La taille de l'entreprise limite la hausse, mais avec un risque moindre, l'action MSFT est intéressante.
À l'heure actuelle, aucun investisseur ne va s'enrichir avec l'action Microsoft (NASDAQ :MSFT) - du moins, pas rapidement. Avec une capitalisation boursière de 1,82 milliard de dollars, le géant de Redmond, Washington, est tout simplement trop grand et trop mature pour afficher des rendements pluriannuels étonnants.
Mais, en particulier avec une baisse de 30 % par rapport aux sommets de l'année dernière, MSFT est précisément le type d'action que les investisseurs à long terme devraient détenir pour ajouter de la richesse de façon constante. Elle reste l'une des meilleures - voire la meilleure - entreprises du marché. La valorisation n'est pas nécessairement bon marché, même après la liquidation, mais dans le contexte du potentiel de croissance et des vents contraires à court terme, elle est certainement raisonnable. Tout compte fait, il y a de quoi être satisfait.
Une année 2023 difficile ?
Les opinions de Wall Street sur MSFT semblent mettre en évidence une certaine contradiction. L'objectif de cours moyen de l'action est de 297 $, ce qui suggère une hausse de 23 % (plus 1 % de dividendes). Pourtant, les prévisions du consensus concernant le bénéfice par action pour l'exercice 2023 (se terminant en juin) suggèrent une croissance de moins de 4 % en glissement annuel, soit un ralentissement notable par rapport à la hausse de 16 % enregistrée au cours de l'exercice 2022.
En d'autres termes, les analystes estiment que MSFT devrait se négocier à environ 31 fois les bénéfices - même si ces derniers ne devraient guère augmenter. (En fait, une grande partie de la croissance attendue de Microsoft provient des rachats d'actions plutôt que de l'augmentation des bénéfices de l'activité opérationnelle).
Il semble étrange d'être aussi optimiste à l'égard de la société avant une année aussi difficile. Et, en effet, l'année risque d'être difficile : La direction de Microsoft l'a admis lors de la conférence téléphonique du premier trimestre fiscal, fin octobre.
L'entreprise est simplement confrontée à une série de défis. La force du site dollar constitue un vent contraire : le taux de change a réduit de cinq points de pourcentage le taux de croissance du chiffre d'affaires au cours du dernier trimestre et de neuf points l'augmentation du bénéfice d'exploitation.
Microsoft a bénéficié du boom des ventes d'ordinateurs personnels dû à la pandémie ; ce vent arrière est en train de s'inverser, les revenus de Windows provenant des ventes de PC ayant baissé de 15 % en glissement annuel sur fiscal Q1. Et sur le marché des entreprises, les clients se serrent la ceinture, ce qui constitue un autre frein potentiel à la croissance globale.
La prudence de Wall Street à l'égard des bénéfices de l'exercice 23, du moins, semble logique. Pour certains investisseurs, son optimisme à l'égard de l'action Microsoft n'a peut-être pas autant de sens.
Le cas à long terme
Mais les perspectives de Wall Street sont en fait logiques - et mettent peut-être même en évidence l'opportunité qui se présente ici. L'année fiscale 23 sera une année difficile pour Microsoft, en particulier dans le contexte de son redressement impressionnant au cours de la dernière décennie. Ce qui est important, cependant, c'est que ce sera une année difficile en raison de l'environnement externe, et non en raison de défaillances de l'entreprise, de problèmes de concurrence ou d'autres facteurs.
Quel que soit le taux de croissance réel du résultat net cette année, l'entreprise est en bonne santé. Dans le domaine du cloud computing, Azure continue de talonner Amazon.com (NASDAQ :AMZN) dans la course aux parts de marché, et Microsoft semble avoir pris ses distances par rapport à Alphabet (NASDAQ :GOOGL) (NASDAQ :GOOG) et Oracle (NYSE :ORCL).
Windows et Office n'ont toujours pas de concurrence. Même Bing semble prendre des parts de marché, bien que Google domine toujours le marché de la recherche.
Pendant ce temps, les défis de l'environnement externe vont prendre fin. Le dollar va se stabiliser. Les ventes de PC vont probablement retrouver leur taux de croissance à long terme, certes modeste. Tout le monde peut deviner comment l'environnement macroéconomique évoluera, mais avec le temps, il s'équilibrera.
Le fait est que le marché boursier - et oui, la plupart des analystes boursiers - est tourné vers l'avenir. Pour Microsoft, il ne s'agit pas seulement des résultats de l'exercice 2023, mais aussi des perspectives pour les exercices 2026 et 2033.
Ces perspectives n'ont pas vraiment changé. La seule chose qui a changé, c'est le prix. À long terme, ce sont deux bonnes choses.
Divulgation: Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.