Le risque est très clairement mal “pricé” par le marché en dépit de l’accentuation des turbulences géopolitiques au cours des dernières séances, suite au référendum britannique, à l’attentat de Nice et au coup d’Etat avorté en Turquie. L’indice Emerging Market FX Risk de Barclays (LON:BARC) a atteint un point bas depuis le début de l’année hier tandis que le Citi Macro Risk Index, qui est un indicateur composite créé à partir des spreads de crédit et de la volatilité des actions, évolue actuellement autour de 0,24, ce qui indique que les investisseurs sont parfaitement confiants dans l’avenir. Cette phase de béatitude, qui est en partie le résultat de l’action décisive des banques centrales pour endiguer la panique suite au vote britannique, a toutefois peu de chances de durer. Il semble évident que les nombreux risques qui pourraient faire dérailler les cours dans les semaines à venir, en particulier une accélération de la dévaluation du yuan chinois, sont très mal intégrés dans les prix offerts par le marché. C’est un peu comme si les investisseurs étaient complètement déconnectés de la réalité. Plus dure sera la chute…
Les derniers faits marquants :
Le calendrier de sortie du Royaume-Uni de l’UE semble se préciser: le Ministre du Commerce International, Liam Fox, a évoqué la date du 1er janvier 2019. L’urgence, comme nous l’avons rappelé à maintes reprises, est de lever rapidement l’incertitude concernant la mise en œuvre de l’article 50 et des négociations qui vont avoir cours entre Londres et les autres capitales européennes.
Sur le front américain, les créations d’emplois depuis le début de l’année restent positives, avec une moyenne mensuelle de 172 000. Toutefois, les investisseurs ont parfaitement compris que ce n’est pas l’évolution du marché du travail américain qui est le facteur déterminant de la politique monétaire américaine. Le contexte international semble de plus en plus peser dans les décisions du FOMC, faisant de la FED, de facto, la première banque centrale « mondiale ».
Un point rapide sur les attentes des investisseurs avant la réunion de la BCE cette semaine : 85% des économistes interrogés par Bloomberg anticipent, sans surprise, de nouvelles mesures de politique monétaire mais seulement 3% considèrent qu’elles pourraient survenir jeudi. Du côté de Saxo Banque, nous considérons que la banque centrale attendra d’avoir passé en revue l’ensemble des mesures prises récemment, en particulier concernant les rachats d’obligations d’entreprises qui ont débuté le 8 juin dernier, avant de décider d’amplifier le programme actuel. Rendez-vous en septembre.
A suivre aujourd'hui :
Le focus principal du marché concerne la publication de l’indice ZEW allemand à 11h aujourd’hui. La composante « situation actuelle » est attendue en nette baisse en juillet à 52,0 contre 54,5 précédemment, sous l’effet du vote britannique. Les premières statistiques européennes font ainsi écho aux données publiées au début du mois du côté britannique. L’enjeu sera surtout de savoir dans quelle mesure le Brexit va remettre en cause les décisions d’investissement des chefs d’entreprise dans les semaines et les mois à venir.
Le discours de Broadbent, membre du comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, aura un intérêt tout particulier pour les investisseurs qui sont, pour la plupart, dans l’attente de nouvelles mesures de la part de l’institution afin de contrer d’éventuelles tensions sur la livre sterling ou le ralentissement avérée de l’économie outre-Manche. Discours à 16h, heure de Paris.