Depuis l'annonce de la dégradation de la note du Brésil par Standard & Poor's, les investisseurs se montrent inquiets sur Casino et plus particulièremet sur Rallye*, la holding qui détient 50% du capital du distributeur. Explications.
Casino et surtout sa holding de contrôle Rallye sont donc sous pression sur les marchés financiers. Pour cause, le Brésil qui est tombé en récession au deuxième trimestre est un marché phare pour le distributeur et représente environ 45% de son résultat opérationnel courant. Le groupe français y est actif dans le commerce alimentaire, la distribution de produits électroniques et de meubles via ses filiales GPA (Grupo Pao de Acucar) et Viavarejo.
Ces deux filiales ont souffert de la récession qui touche le pays au premier semestre. Viavarejo a notamment vu ses ventes baisser de 16% à 2,9 milliards d'euros. Le segment alimentaire, moins sensible aux aléas économiques, a mieux résisté mais GPA a quand même vu son excédent brut d'exploitation ajusté reculer de 7,7% au premier semestre.
Lignes de crédit et prêts bancaires fragilisés pour Rallye
"Casino aura du mal à tenir sa prévision d’un bénéfice stable cette année sans céder des actifs immobiliers", ont indiqué récemment les analystes d’UBS pour justifier la baisse de leur objectif de cours sur l’action Casino, de 57 à 45 euros.
Selon les analystes de la banque suisse, la stratégie d’utiliser de la dette en euro pour acheter des actifs émergents devient une combinaison douloureuse. D’autres analystes prédisent que les bilans de Casino et de sa holding de contrôle Rallye vont avoir du mal à amortir le choc brésilien, relaye l'Agefi.
Une dépréciation de la valeur des actifs brésiliens de Casino se répercuterait sur les fonds propres de Rallye. Or, comme l'explique l'Agefi, un covenant portant sur 1,3 milliard d’euros de lignes de crédit et de prêts bancaires de Rallye paraît désormais fragilisé.
Les fonds propres sociaux de Rallye doivent être supérieurs à 1,2 milliard d’euros. A la fin de l'année passée, ils s'élevaient à 1,7 milliards.
Différence de 350 points de base sur les rendements obligataires
Ces inquiétudes portant sur les covenants financiers de Rallye à l'égard de ses banques créancières expliquent certainement la différence de rendement offert par les obligations Casino et celles de sa holding de contrôle.
A titre d’exemple, l’obligation Rallye 4% - 2021 affiche un rendement annuel proche des 6%, là où le rendement de l’obligation Casino 4,726% - 2021 est à peine supérieur à 2%. Ces deux émissions se traitent par coupures de 100.000 euros.