Tension sur le marché obligataire, OBLIS fait le point
Pour plusieurs raisons, certains segments du marché obligataire ont corrigé ces dernières semaines. Comprenez par là que le prix de ces obligations a baissé et leur rendement augmenté. On remarque que la correction touche notamment les obligations de longue durée, qu'elles soient libellées en euros ou en dollars, ainsi que le marché High Yield.
Mise en situation
Depuis plusieurs années, les taux d’intérêt évoluent à des niveaux très bas aux Etats-Unis et en Europe, grâce aux politiques monétaires ultra-accommodantes menées par les Banques centrale (FED et BCE).
Une aubaine pour les Etats et les entreprises qui ont pu emprunter et refinancer leurs dettes à des conditions exceptionnellement avantageuses. Cette période de « l'argent facile » semble toutefois toucher à sa fin aux Etats-Unis.
De l'avis de nombreux analystes, il est en effet probable que la Banque centrale américaine relève son taux directeur à la rentrée, ce qui constituerait une première depuis près de dix ans.
Remontée des taux longs en dollars
Dans ce contexte, une remontée des taux longs s'est déjà amorcée aux Etats-Unis et elle ne manque pas d'impacter le cours des obligations sur le marché secondaire.
A titre d'exemple, il est possible de se procurer l'obligation à sept ans en dollars émise par GDF Suez (PARIS:GSZ) à un prix de 97,50% du nominal. Il y a quelques semaines, il fallait compter sur un cours de 103% pour acheter cette obligation. Son rendement est passé par la même occasion de 2,70% à 3,30%.
Hier, nous évoquions également le cas de l'obligation ArcelorMittal (6,125% - 2025 - 2.000 USD) qui rapporte désormais 6,20% de rendement sur base d'un cours de 99,65% du nominal.
En euros aussi, les taux longs remontent
Depuis la mi-avril, on assiste également à une remontée des taux longs en euros.
A la différence des Etats-Unis, ce renchérissement du crédit intervient suite à la publication d'indicateurs témoignant d’une reprise de l’inflation dans la zone euro (et non suite à une anticipation d'une remontée des taux directeurs de la BCE comme c'est le cas outre-Atlantique).
A titre d'exemple, l’obligation (1,50% - 2035 - 100.000 euros) émise par GDF Suez propose désormais un rendement de 2,30%, contre 1,50% lors de son placement sur le marché primaire au mois de mars.
Autre illustration de cette remontée des taux longs, l’emprunt du groupe d'énergie à maturité ... 2111 à vu son cours passer de 176% du nominal à 141%, avec un rendement actuel de plus de 4%. GDF Suez, devenue Engie dernièrement, est noté « A » chez Standard & Poor’s et « A1 » chez Moody’s. La perspective est stable à chaque fois.
Noté un cran en-dessous (« BBB+ » chez Standard & Poor’s), l'emprunt du groupe immobillier Deutsche Annington (1,50% - 2025 - 1.000 euros) se traite à 92,35% du nominal, avec un rendement annuel porté à 2,40%. Même tendance baissière pour l'emprunt adidas (2,25% - 2026 - 1.000 euros) disponible à 98,50% du nominal.
Hausse des rendements des obligations High Yield
Un autre segment de marché à avoir corrigé est celui des obligations appartenant à la catégorie spéculative (High Yield). Plus sensibles à l'évolution des marchés, ces obligations subissent les répercussions de la crise grecque.
Globalement, le marché High Yield européen a perdu près de 3% depuis son plus haut annuel atteint le 16 avril dernier.
L'évolution de l'obligation Alder Real Estate (4,75% - 2020 - 1.000 euros) illustre bien le décrochage des emprunts High Yield. Elle se négociait encore à 102,60% début mai, contre un cours de 100,40% ce jeudi. Son rendement est porté en conséquence à 4,65%.
Autre exemple, celui de la Altice (AMS:ATCE) (6,25% - 2025 - 100.000 euros) dont le cours avoisinait les 100% du nominal il y a quelques semaines (94,30% actuellement). Son rendement annuel dépasse dorénavant les 7%. Cette émission « senior » bénéficie d’un rating « B » chez Standard & Poor's et « B3 » chez Moody’s.
Sur le segment des perpétuelles, alors qu’elle culminait à plus de 106% peu de temps après son émission au mois de mars, l'obligation Air France-KLM (6,25% - 100.000 euros) est disponible à l’achat à 98,50% du nominal. Il s'agit d'une obligation de type subordonnée, avec les risques que cela comporte pour l'investisseur.