Disponible par coupure(s) de 1.000 euros, l’obligation perpétuelle BNP Paribas (PARIS:BNPP) s'échange actuellement légèrement sous le pair au prix de 99,80%. Le rendement s’élève dès lors à 4,88% face à un coupon de 4,875% .
Notons que l'émetteur bénéficie de la possibilité de rembourser son emprunt lors de chaque versement annuel des intérêts. La prochaine date de « call » est ainsi prévue le 17 octobre 2014. En cas de remboursement à cette date, le rendement se voit augmenté à 5,22%.
Le niveau de rendement proposé par l’obligation s’explique par le risque lié à ce type d’actifs financiers.
Le rating de l’obligation est à cet égard révélateur. Standard & Poor's note en effet l’obligation sous revue « BBB » alors que l’émetteur, BNP Paribas SA, est noté « A+ » par l'agence de rating. Il y a donc une différence de quatre crans. Pourquoi ?
Standard & Poor’s tient compte du statut de l’obligation qui figure au rang de dette subordonnée junior. Conséquence directe: en cas de faillite de l’émetteur les détenteurs de ce titre passent après les porteurs d’obligations senior tout en se situant juste avant les actionnaires. Les investisseurs exigent dès lors une prime de risque plus conséquente.
Standard & Poor's prend également en considération l’aspect « perpétuel » de l’obligation, qui la rend plus risquée qu’une obligation « classique ».
Une obligation perpétuelle n’a en effet en théorie pas d’échéance de remboursement, même si l’émetteur dispose de la faculté de rembourser par anticipation (« call ») son emprunt.