Par Geoffrey Smith
Investing.com -- D'abord la bonne nouvelle : 2022, une année cauchemardesque pour les actions et les obligations, est désormais derrière nous. Maintenant, la mauvaise nouvelle : bien que 2023 soit susceptible d'être meilleure, cela ne semblera pas vraiment être le cas avant un certain temps. Du moins pas avant que la grande déconnexion entre les banques centrales et les marchés sur les perspectives d'inflation ne soit résolue. Et en tout cas pas avant que la Chine ait acquis une immunité de troupeau suffisante pour reprendre le travail et les jeux après une vague de COVID-19. L'épreuve de force en Ukraine entre la Russie et l'Occident est une autre chose qui risque d'empirer avant de s'améliorer. Que tout cela suffise à arracher le regard du monde de l'immolation de la fortune d'Elon Musk est une autre question. Voici ce que vous devez savoir sur les marchés financiers en 2023.
1. Les banques centrales et les marchés s'affrontent sur l'inflation/récession
Sans aucun doute, le thème dominant des marchés l'année prochaine sera la bataille entre les banques centrales et l'inflation.
Les événements récents - pris au pied de la lettre - ont considérablement augmenté le risque que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne poussent les deux plus grands blocs économiques du monde dans la récession en augmentant encore les taux d'intérêt.
Le "dot-plot" de la Fed a montré une nette majorité de décideurs en faveur d'un relèvement de la limite supérieure de l'objectif des fonds fédéraux jusqu'à 5,4 % l'année prochaine, tandis que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a menacé d'un resserrement de 150 points de base depuis Francfort au cours des quatre prochains mois.
Le problème est que les marchés pensent que les deux institutions bluffent ou n'ont tout simplement pas réfléchi à cette rhétorique. Les contrats à terme sur les taux d'intérêt à court terme impliquent des attentes selon lesquelles la Fed commencera même à réduire les taux dans la seconde moitié de l'année prochaine, alors que la faiblesse déjà évidente dans le logement et dans les biens de base se propage au reste de l'économie. Les contrats à terme sur les euros à un mois impliquent également que la BCE n'est bonne que pour 50 points de base supplémentaires avant de perdre son sang-froid.
C'est une déconnexion qui devra être aplanie au cours des premiers mois de l'année prochaine. Les actions américaines, en particulier, sont toujours évaluées à 18 fois les bénéfices à terme, et ont donc peu de protection contre la baisse de la valorisation si la récession imminente se matérialise.
Du point de vue actuel, il semble que les variables clés seront la mesure dans laquelle les travailleurs américains et européens pourront récupérer une partie de leurs pertes dues à l'inflation grâce à de fortes augmentations de salaire, et la rapidité avec laquelle le marché pétrolier se resserre avec le retour de la demande chinoise. Ces deux questions restent véritablement ouvertes pour l'instant.
2. La deuxième année de guerre de la Russie en Ukraine
La balance des risques pour l'économie mondiale est inextricablement liée à l'évolution de l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Si elle se poursuit, toutes sortes de risques résiduels restent en jeu, d'un effondrement de l'approvisionnement en pétrole russe à - Dieu nous en préserve - l'utilisation d'armes nucléaires. Si, toutefois, une sorte de chemin vers la paix peut être trouvé, alors la normalisation des approvisionnements alimentaires et énergétiques pourrait avoir un effet électrisant sur les affaires et le sentiment des consommateurs dans le monde entier.
La guerre se déroule contre la Russie, et il est difficile de voir ce qui peut changer cela, si l'Occident continue à soutenir l'Ukraine. Ni les États-Unis, ni la France, l'Allemagne ou l'Italie ne sont confrontés à des élections nationales cette année, ce qui pourrait contribuer à maintenir ce front uni. Cependant, le prix économique de ce soutien est également en hausse. L'Europe, en particulier, se dirige rapidement vers la récession et, bien qu'elle puisse passer l'hiver actuel sans les approvisionnements énergétiques russes, le coût de la reconstitution des stocks de gaz vides à l'arrivée du printemps pourrait bien être trop élevé pour qu'une grande partie de l'industrie européenne puisse défendre sa présence sur les marchés mondiaux.
Poutine n'est pas non plus confronté à des élections. Ses plus grands risques sont la mutinerie d'une armée qui a déjà perdu plus de soldats que l'Union soviétique en une décennie en Afghanistan (selon des évaluations ukrainiennes non vérifiées), et les protestations populaires alors que le nombre de morts - et le taux d'inflation - ne cesse d'augmenter. Pourtant, le plus grand risque pour les marchés mondiaux est ce qui suivrait de tels événements : les partisans de la ligne dure tels que Yevgeny Prigozhin, qui dirige la force mercenaire Wagner, sont beaucoup plus susceptibles de s'emparer du pouvoir de manière concertée qu'une opposition anti-guerre fragmentée - et sont également susceptibles d'exercer ce pouvoir de manière plus erratique. De toutes façons, la guerre risque d'empirer avant de s'améliorer.
3. Le rebondissement précaire de la réouverture de la Chine
Empirer avant que les choses ne s'améliorent est un thème qui s'étend à l'autre puissance économique du monde, la Chine.
Si le sort des guerres est par nature imprévisible, la progression d'un virus mortel est généralement beaucoup plus facile à prévoir. Les dirigeants communistes chinois, ébranlés par le premier signe de protestation contre leur parti, ont fait fi de toute prudence et ont effectivement laissé le COVID-19 se déchaîner. L'immunité collective devrait suivre, mais seulement après une vague d'infections et de décès sans commune mesure avec ce qui a été observé jusqu'à présent au cours des trois années qui ont suivi la première apparition du virus à Wuhan.
Au cours des deux dernières années, les réglementations strictes en matière de santé publique ont été le principal responsable de la croissance anémique de la Chine. Mais l'année prochaine, avec des réglementations largement levées, le facteur clé sera plutôt la peur d'un virus pour lequel la médecine chinoise n'a encore que des remèdes partiellement efficaces. La peur peut rester dans des limites gérables tant que le système de santé chinois n'est pas surchargé, et les récents rapports faisant état de fortes augmentations de la capacité d'urgence suggèrent que les autorités essaient au moins de prendre de l'avance. Cependant, si les cas dépassent la capacité du système, alors les décès vont monter en flèche et le comportement des consommateurs et de la main-d'œuvre industrielle de la Chine - comme ceux qui sont entassés côte à côte dans la Cité de l'iPhone d'Apple (NASDAQ:AAPL) à Zhengzhou - deviendra instable à l'extrême.
Ici aussi, comme pour les points 1. et 2., la balance des risques est favorable à un premier semestre périlleux, avec toutefois la perspective d'un rebond vigoureux au second semestre si le pari calculé de Pékin s'avère payant.
4. Effondrement des cryptomonnaies
En parlant de pari, 2023 s'annonce comme l'année où la chance de la crypto s'épuisera. Les 12 derniers mois de scandales de gouvernance, qui ont culminé avec l'effondrement grotesque de FTX et l'arrestation de son fondateur Sam Bankman-Fried, ont tellement érodé la confiance qu'une autre grosse implosion pourrait suffire à achever complètement la classe d'actifs.
Les candidats ne manquent pas, mais les projecteurs seront particulièrement braqués sur deux noms "trop gros pour faire faillite". Tant Binance - la plus grande bourse du monde - que Tether, qui exploite le réseau de stablecoins le plus précieux du monde, n'ont pas réussi à dissiper les doutes sur l'adéquation de leurs réserves et la légitimité de leurs modèles commerciaux au cours des derniers mois.
Les événements de décembre ont donné un ton inquiétant pour les mois à venir : Mazars, le cabinet d'avocats et d'audit engagé par Binance pour " attester " de la qualité des réserves de Binance, a retiré son attestation la semaine dernière et a suspendu tous ses travaux avec les sociétés de crypto-monnaies. Les critiques marmonnent aussi sombrement des preuves que les opérations américaines de Binance ne sont pas mieux protégées que ne l'étaient celles de FTX. Et ne mentionnez même pas l'enquête du DoJ sur les soupçons de blanchiment d'argent pour le compte de l'Iran et d'autres pays - qui devrait atteindre sa conclusion l'année prochaine.
5. Mars sera plus attrayante
S'il y a un homme sur la planète assez grand pour être un thème pour les marchés mondiaux en 2023, alors c'est Elon Musk. Cette colonne croit que Musk ne sera plus PDG ni de Twitter (NYSE:TWTR) ni de Tesla (NASDAQ:NASDAQ:TSLA) dans 12 mois.
La prédiction concernant Twitter n'est pas difficile à faire. Musk lui-même a sondé ses followers sur Twitter pour savoir s'il devait se retirer. Près de 60 % ont répondu "oui".
En réalité, tout cela ne fait que créer un air d'agence trompeuse sur une décision que ses créanciers ont déjà prise. Morgan Stanley (NYSE:NYSE:MS) et d'autres sont assis sur des milliards de dollars d'obligations qu'ils ont souscrites pour le rachat de Twitter par Musk, et qu'ils ne peuvent maintenant pas vendre. Cette dette, combinée aux milliards supplémentaires qui ont servi à financer le rachat par emprunt de l'entreprise de logiciels Citrix (NASDAQ:CTXS), gomme l'ensemble du marché des fusions et acquisitions et du marché des prêts à effet de levier qui sont essentiels aux bénéfices de Wall Street. Le moyen le plus rapide de lever ce blocage est que les banques prennent le contrôle de Twitter, éjectent Musk et mettent en place un plan B, quel qu'il soit.
Le contrôle de Tesla par Musk est également en train de glisser. Après la dernière vente d'actions de 3,6 milliards de dollars, sa participation dans le constructeur automobile est tombée à 13,4 %, ce qui est loin d'être suffisant pour garantir le contrôle. À titre de comparaison, les descendants d'Henry Ford (NYSE:F) possèdent toujours 40 % des actions avec droit de vote de Ford, tandis que ceux de Ferdinand Porsche (F:P911_p) contrôlent 53 % de celles de Volkswagen (ETR:VOWG_p).
Ce ne serait pas un problème si 2023 s'annonçait comme une année exceptionnelle pour le secteur automobile et si le prix de l'action Tesla était réaliste. Mais ce n'est pas le cas, et ce n'est pas le cas. Tesla a déjà dû réduire ses prix aux États-Unis et en Chine, ses deux plus grands marchés, et certains signes annoncent une catastrophe imminente sur le marché américain du financement automobile l'année prochaine, qui pourrait accélérer un effondrement des prix à l'échelle nationale. Malgré une chute de plus de 50 % cette année, l'action Tesla se négocie toujours à plus de 53 fois les bénéfices de suivi, et ces bénéfices ne survivront pas à des ralentissements majeurs aux États-Unis, en Europe et en Chine qui - pour les raisons évoquées ci-dessus - ne sont que trop possibles. Il peut sauter, il peut être poussé, mais nous pensons que d'une manière ou d'une autre, Musk aura trouvé un moyen de passer plus de temps à SpaceX d'ici à la prochaine édition de ces prévisions annuelles.