Que s’est-il passé ?
- Les marchés boursiers américains ont ajouté 3 % supplémentaires à leur récente reprise, dans un contexte de résultats mitigés, tandis que les marchés européens ont clôturé dans le vert, mais à moins de 1 %. Ce matin, les futures sont en baisse d’environ 1 %, alors que les investisseurs évaluent les nouvelles annonces de bénéfices, les plans des gouvernements pour la « réouverture » de leurs économies et les résultats des ventes au détail américaines pour le mois de mars, qui ont probablement coulé.
- Les rendements souverains continuent de bien se comporter, le rendement du Trésor américain à 10 ans se situant à 0,72 % et le rendement du Bund allemand à 10 ans à -0,37 %. Les spreads italiens restent également relativement stables autour de 200 pb, s’écartant hier à 216 pb. Les spreads de crédit continuent de se resserrer (10 pb supplémentaires pour l’IG et 30 pb pour le HY) grâce au soutien des banques centrales et les tensions sur le marché du financement s’atténuent progressivement.
- Les prix du pétrole se sont stabilisés ce matin après la chute d’hier, avec le Brent à 29 dollars le baril et le WTI à 20 dollars le baril. Comme le montre la réaction modérée du marché, les prix du pétrole devraient rester plafonnés car l’effondrement de la demande dépasse les réductions de production annoncées. L’or reste bien coté, passant à 1740 USD l’once avant de se replier à 1726 USD l’once et le dollar américain a reculé hier avant de se redresser ce matin.
- Les résultats des bénéfices ont été mitigés, les premières banques américaines (JP Morgan et Wells Fargo (NYSE:WFC)) ayant souligné l’ampleur de l’impact qu’elles attendaient et les montants qu’elles mettaient de côté pour les mauvaises créances, tandis que Johnson & Johnson s’en est mieux sorti. Aujourd’hui, d’autres banques américaines annoncent leurs résultats (Goldman Sachs (NYSE:GS), BoA et Citigroup (NYSE:C)), ce qui devrait peindre une image tout aussi sombre.
- À notre avis, les marchés sous-estiment actuellement l’impact de l’arrêt complet de l’activité sur les bénéfices, et en particulier la lenteur de leur reprise. En conséquence, les valorisations pourraient ne pas être aussi bon marché qu’elles le paraissent, surtout après les récents mouvements du marché.
- Les mesures de confinement devant durer jusqu’en mai et ne s’atténuer que progressivement par la suite, il faudra un certain temps avant que nous puissions « reprendre les affaires ». La reprise de l’activité sera donc plus lente et échelonnée entre les pays, les régions et les secteurs, mais aussi à l’intérieur d’un pays. Nous pensons que les risques pour la croissance et les bénéfices demeurent. Nous restons donc prudents sur les marchés, car des risques de baisse subsistent.
