Les analystes de Mizuho Securities ont rétrogradé Coinbase (NASDAQ :COIN) de Neutre à Sous-performant, abaissant l'objectif de cours du cabinet sur le titre de 42 à 30 dollars par action.
Ils ont déclaré dans une note aux investisseurs que les revenus d'intérêts pourraient être la "prochaine chaussure à tomber".
"Les revenus d'intérêts provenant de USD Coin (USDC) de Circle ont été de plus en plus importants pour COIN dans un contexte de détérioration du sentiment et du volume d'échange de crypto-monnaie", ont écrit les analystes. "Circle gagne des revenus d'intérêts sur les USD détenus dans les réserves qui soutiennent l'USDC, en investissant ces réserves dans des bons du trésor à court terme et des comptes de trésorerie portant intérêt. Au 1er décembre 2022, ~25% des ~43 milliards de dollars de réserves de l'USDC étaient investis en espèces et ~75% en bons du Trésor."
"Les revenus de COIN provenant de l'USDC sont comptabilisés comme des coûts de partage des revenus de l'USDC et ont augmenté rapidement en 2022. À titre de référence, les émissions d'USDC attribuables à COIN sont passées de 1,9 milliard de dollars (soit 6 % du total des émissions de 33,6 milliards de dollars) au 1er trimestre 22, à 24,7 milliards de dollars (soit 48 % du total des émissions de 51,2 milliards de dollars) au 2e trimestre 22", ont-ils ajouté.
Les analystes ont expliqué que le contrat existant entre Circle et COIN date de 2018, et bien qu'ils n'aient aucune raison de croire qu'une renégociation se produirait, ils voient plusieurs facteurs qui pourraient potentiellement amener Circle à tenter de modifier la relation à l'avenir.
"Notre évaluation des estimations du consensus concernant les revenus d'intérêts pour COIN suggère que les investisseurs sous-estiment les risques potentiels", poursuivent-ils.
"Dans l'ensemble, notre travail indique ~ 2,4 milliards de dollars de revenus en 2023E, soit 25-30% en dessous du consensus. Pour 2024E, nous estimons maintenant 2,3 milliards de dollars de revenus (contre 4,3 milliards de dollars pour le consensus et 2,8 milliards de dollars pour notre estimation précédente). Pour l'EBITDA, nous modélisons maintenant -134 millions de dollars en 2023E (contre un consensus légèrement positif et notre précédent +143 millions de dollars) et 362 millions de dollars en 2024E (contre un consensus >600 millions de dollars et notre précédent 1 milliard de dollars)."
Par Sam Boughedda