par Valentina Za
MILAN (Reuters) - Intesa Sanpaolo (MI:ISP) a lancé jeudi une émission obligataire à cinq ans qui fait figure de test pour l'ensemble du secteur bancaire après les turbulences du printemps, qui ont provoqué un brusque mouvement de défiance et un désengagement massif des investisseurs.
Elle est en effet la première banque italienne à se risquer à lancer un emprunt non garanti depuis la formation du gouvernement alliant la Ligue (extrême droite) et le Mouvement 5 Etoiles ("anti-système") sur la base d'un programme qui inclut des promesses d'augmentation de la dépense publique et la remise en cause de plusieurs réformes structurelles récentes.
Les investisseurs étrangers ont vendu pour 56,5 milliards d'euros d'obligations italiennes au cours des seuls mois de mai et juin selon les statistiques de la Banque d'Italie, ce qui a contribué à l'envolée des rendements obligataires: celui des obligations souveraines à dix ans est aujourd'hui toujours supérieur à 3%, son plus haut niveau depuis quatre ans, contre moins de 2% début mai.
Les coûts de financement des banques, liés aux rendements des obligations du Trésor, ont eux aussi fortement augmenté, avec pour effet une interruption des émissions. Et pour de nombreux observateurs et intervenants, il fallait qu'un poids lourd du secteur, comme Intesa ou UniCredit, soit le premier à tenter une émission pour permettre une réouverture du marché.
"Tout le monde attendait Intesa", a déclaré un responsable du desk de syndication de dette d'une banque italienne. "Ils disposent d'une marque forte et il fallait qu'ils se lancent."
Intesa pouvait espérer bénéficier du répit observé actuellement sur le marché, avant la décision attendue de l'agence de notation Fitch sur la note souveraine italienne, le 31 août, et l'annonce en septembre par le gouvernement des grandes lignes du budget 2019 et de ses prévisions de déficit.
DEMANDE SOLIDE, RENDEMENT INDICATIF ABAISSÉ
Les banques italiennes détiennent près de 20% des quelques 2.000 milliards d'euros de la dette publique du pays. En Bourse, l'indice local du secteur a perdu 26% depuis la mi-mai.
L'émission senior à cinq ans lancée par Intesa a suscité une demande solide, avec à la mi-journée des ordres représentant un montant total d'environ 1,8 milliard d'euros, a précisé le responsable bancaire interrogé.
Le rendement indicatif a été revu en baisse, autour de 190 points de base au-dessus de la courbe des swaps, contre 200 points initialement indiqué, a-t-il ajouté.
Il reste toutefois nettement supérieur aux niveaux auxquels Intesa parvenait à se financer avant les élections législatives en mars: le groupe bancaire avait alors émis un emprunt à dix ans à 77 points de base seulement au-dessus des swaps, soit moins de la moitié de la prime qu'il doit offrir aujourd'hui pour émettre sur une échéance deux fois plus courte.
Le rendement des emprunts d'Etat à cinq ans italiens avoisine actuellement 2,35%, contre -0,28% pour les titres allemands de même échéance.
Les derniers résultats financiers publiés par les banques italiennes ont montré une dégradation de leur niveau de solvabilité, conséquence de la dévalorisation de leurs portefeuilles de dette souveraine.
Dans une note récente, de HSBC (LON:HSBA) reconnaissaient que les liquidités du secteur bancaire italien lui permettent d'attendre une amélioration des conditions de marché, mais ils ajoutaient qu'"être présent sur le marché du financement et émettre dans de bonnes conditions sont deux facteurs dont dépend la viabilité du modèle économique d'une banque".
(Marc Angrand pour le service français, édité par Juliette Rouillon)