Les livraisons de composants analogiques et de microcontrôleurs (MCU) dans l'industrie des semi-conducteurs atteignent leur point le plus bas au deuxième trimestre, comme l'a indiqué Morgan Stanley mercredi.
Par le passé, le fait de repérer le niveau le plus bas des livraisons a permis d'obtenir des résultats financiers supérieurs à la moyenne. Pourtant, cette fois-ci, la valeur des actions de ces entreprises a atteint son point le plus bas huit mois plus tôt, car les entreprises prévoyaient une réduction finale de la production. Actuellement, la valeur des entreprises spécialisées dans les composants analogiques est supérieure de 50 % à la valeur historique moyenne, selon les analystes.
"Nous adoptons maintenant des stratégies adaptées au milieu d'un cycle de croissance et choisissons soigneusement nos investissements. Néanmoins, le lien observé entre l'expédition d'un nombre de produits inférieur à la demande et les rendements positifs au cours des 12 mois suivants nous incite à rester optimistes à l'égard de ce groupe d'entreprises", expliquent-ils dans leur analyse.
Les analystes reconnaissent que les valorisations élevées actuelles sont justifiables, mais ils ne prévoient pas que des entreprises se démarquent dans ce cycle.
Ils évoquent deux points de désaccord majeurs : la création de valeur financière dans un cycle de croissance, qui est généralement obtenue par des améliorations fondamentales de la structure de l'entreprise ou par une augmentation du chiffre d'affaires plus rapide que le reste du secteur, tout en maintenant des marges bénéficiaires constantes. Or, ce cycle ne présente aucune entreprise remplissant ces conditions, comme le note l'équipe de Morgan Stanley.
En outre, ils évaluent les raisons des valorisations élevées, notant que les entreprises du secteur analogique sont évaluées à un taux supérieur de 50 % par rapport aux données historiques, ce qui s'aligne sur le SOX Exchange-Traded Fund (ETF). Cette valorisation plus élevée semble appropriée compte tenu de l'expansion des marges bénéficiaires au fil du temps et de la fusion des entreprises du secteur.
À mesure que les valorisations augmentent, les analystes prévoient que les ajustements des projections financières stimuleront les rendements des investissements. Au cours des cycles précédents, les attentes générales du marché ont souvent sous-estimé les hauts et les bas, ce qui suggère qu'il pourrait y avoir des opportunités de révisions des projections.
Ils recommandent à présent une approche d'investissement plus sélective, rétrogradant Microchip Technology (MCHP) à une note moyenne et ON Semiconductor (NASDAQ:ON) à une note inférieure à la moyenne.
"Nous pensons que l'évaluation actuelle du marché de MCHP anticipe des attentes trop optimistes, alors qu'un ralentissement plus important et un montant substantiel de dettes ralentiront le processus de réduction de la dette de l'entreprise", ont commenté les analystes.
"ON connaît des difficultés de vente dans les secteurs des semi-conducteurs automobiles, du carbure de silicium (SiC) et des capteurs d'images, ce qui modère nos attentes en matière de marges bénéficiaires. Par conséquent, nous voyons un potentiel limité d'augmentation de l'évaluation de la société", ont-ils poursuivi.
Avant l'ouverture du marché, les cours des actions de MCHP et d'ON ont baissé respectivement de plus de 2 % et de 3 %.
Morgan Stanley maintient une perspective positive sur Analog Devices (ADI), déclarant que ses produits, qui ont un prix de vente moyen relativement plus élevé, devraient faire face à moins de concurrence de la part des nouveaux fabricants chinois. L'entreprise prévoit également une forte prévision de revenus pour ADI, avec un ratio book-to-bill supérieur à 1 sur tous les marchés qu'elle dessert.
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