Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La transformation de l'industrie automobile allemande s'accélère.
Les actions de Volkswagen (DE:VOWG_p) ont atteint vendredi leur plus haut niveau depuis plus d'un an, en réaction à un rapport du magazine Manager selon lequel le groupe basé à Wolfsburg envisage de se séparer de Porsche, sa marque la plus précieuse et la plus rentable, afin de réduire l'écart d'évaluation béant par rapport à ses rivaux de la nouvelle génération tels que Tesla (NASDAQ:TSLA) et Nio (NYSE:NIO).
Selon Manager, cette initiative permettrait également de réunir jusqu'à 24 milliards de dollars pour le groupe, ce qui contribuerait à financer un réoutillage d'une décennie dans le cadre de la transition vers la fabrication de véhicules électriques.
Chez Daimler (OTC:DDAIF), le constructeur de voitures et de camionnettes Mercedes-Benz, les actions ont atteint leur plus haut niveau en près de trois ans depuis que la société a annoncé son intention de se séparer de son unité de production de camions, une mesure que VW a prise en 2019. L'action Daimler a été dopée jeudi par la publication de chiffres qui montrent une forte rentabilité et un bon cash-flow à la fin de 2020 grâce à un fort rebond des ventes en Chine. Daimler a ainsi généré 8,3 milliards d'euros (10 milliards de dollars) de cash-flow libre industriel l'année dernière.
Les pressions à court terme générées par la pandémie sont toujours intenses - le lobby industriel ACEA a noté que les ventes de voitures européennes ont baissé de 24 % par rapport à l'année précédente en janvier, la dernière vague de Covid-19 ayant fermé les salles d'exposition sur tout le continent. Toutefois, Daimler s'attend à ce que cette situation - ainsi que les perturbations dues à la pénurie actuelle de semi-conducteurs - soit temporaire.
En tout cas, ce n'est pas le plus gros problème pour les entreprises qui ont été les porte-drapeaux de l'ingénierie allemande au cours des cinq dernières décennies. Ce qui a pesé sur leur évaluation, c'est la perspective décourageante d'une réingénierie qui s'éloignerait des moteurs à combustion interne et améliorerait leurs capacités logicielles. Sur ces deux points, le rythme croissant de la transformation attire l'attention.
Ce mois-ci, VW a annoncé un accord de coopération de grande envergure avec l'unité "Cloud computing" de Microsoft (NASDAQ:MSFT) afin de développer des mises à jour logicielles en direct pour ses modèles, une initiative qui devrait contribuer à combler le retard sur Tesla, qui a une avance claire et incontestée dans ce domaine.
En outre, l'importance du partenariat à long terme de VW avec le concepteur de batteries Quantumscape commence à se faire sentir sur les marchés. VW a investi 300 millions de dollars dans la spin-off de l'université de Stanford alors qu'elle était encore privée et a vu la valeur de sa participation multipliée par plus de cinq depuis son entrée en bourse l'été dernier.
La valeur de Quantumscape ne se limite pas à être un fournisseur de technologie de batteries pour VW. Les rumeurs selon lesquelles ses conceptions de batteries à semi-conducteurs pourraient faire sauter la technologie de Tesla et alimenter le projet de voiture électrique d'Apple (NASDAQ:AAPL) ont fait monter en flèche le cours de son action en décembre, et son cours actuel reflète toujours un degré de confiance important dans un tel résultat.
Daimler, lui aussi, progresse toujours plus vite avec l'électrification. Le directeur général Ola Källenius a déclaré lors d'une vidéoconférence sur les résultats du constructeur automobile que les ventes de véhicules électriques pourraient doubler en pourcentage des ventes globales de Daimler cette année, représentant environ un sixième des ventes totales de voitures. En 2019, elles ne représentaient que 2 % des ventes de voitures Mercedes.
Malgré leur force cette semaine, VW et Daimler continuent de se vendre à des prix qui sont loin de ceux de leurs nouveaux rivaux qui n'ont pas des milliards de dollars de capital immobilisé dans des technologies en voie de disparition. Les deux marques se négocient à moins de 12 fois leurs revenus sur 12 mois. Même Volvo, qui continue à produire sa part de véhicules à moteur diesel, est cotée à plus de 22 fois.
Le contraste est encore plus flagrant avec Tesla, bien sûr, et encore plus avec les modèles comme Nio, que le marché évalue à seulement quelques milliards de dollars de moins que VW, malgré l'écart d'échelle et de rentabilité. L'abandon de Porsche mettrait davantage en lumière les atouts inhérents à VW et - peut-être - permettrait à un plus grand réalisme de s'immiscer dans l'évaluation des fabricants de VE purs.