Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Le StockBeat de mardi s'est terminé en suggérant que les banques britanniques offraient le pari de réouverture le plus sûr - bien que moins excitant - en Europe à l'heure actuelle. Les résultats publiés mercredi par le Lloyds Banking Group (LON:LLOY) confirment cette hypothèse.
Le troisième groupe bancaire britannique par les actifs a annoncé des bénéfices bien supérieurs aux prévisions pour le dernier trimestre 2020, avec un bénéfice avant impôts de 792 millions de livres (1,12 milliard de dollars), contre 471 millions prévus par le consensus. Il a également rétabli le versement de son dividende à 0,57 pence par action, le maximum autorisé par le régulateur britannique à l'heure actuelle.
Étant donné que le ratio de fonds propres de base de la banque - une mesure clé de la solidité financière - reste généreux à 16,2 % même après le versement, il n'est pas difficile d'imaginer que les dividendes augmentent à nouveau rapidement alors que les inquiétudes résiduelles concernant la pandémie s'estompent : La direction de la Lloyds ne vise qu'un ratio de 13,5 %, ce qui est supérieur de 2,5 points de pourcentage à ce qu'exigent les régulateurs. L'excédent de capital est là, attendant d'être restitué aux actionnaires qui ont connu des difficultés au cours de l'année écoulée.
Les contraintes réglementaires sont l'une des raisons pour lesquelles les actions de la Lloyds (NYSE:LYG) restent bien en dessous de leur niveau d'avant la pandémie, malgré une nouvelle hausse de 1,7 % en milieu de matinée à Londres, ce qui représente un nouveau record en 52 semaines. D'où l'importance de savoir quand et jusqu'où ils seront levés.
Les perspectives sur ce point s'améliorent de jour en jour : la fin progressive des mesures d'immobilisation et de distanciation sociale d'ici juillet, annoncée lundi par le premier ministre Boris Johnson, supprimera, ou du moins réduira fortement, la menace d'une détérioration du portefeuille de prêts de la Lloyds ; la reprise économique permettra à la Banque d'Angleterre de revenir lentement sur sa décision de ramener les taux d'intérêt en dessous de zéro, ce qui aurait le même effet négatif sur les marges de prêt que dans la zone euro.
Pour couronner le tout, le gouvernement britannique est sur le point d'étendre l'exonération fiscale sur les achats de maisons dans son budget annuel, selon un rapport du Times de mercredi. Cela permettra de maintenir le dynamisme du marché britannique du logement, en garantissant que le plus grand prêteur hypothécaire du Royaume-Uni puisse continuer à accorder de nouveaux prêts pendant au moins un autre trimestre, voire plus longtemps : Lloyds a déclaré mercredi que son activité de prêt hypothécaire a commencé en 2021 avec "un pipeline solide" après une accélération de la croissance au cours du second semestre de l'année dernière.
Le jour viendra, bien sûr, où le gouvernement ne pourra plus donner de coup de pied dans cette voie. Cependant, d'ici là, les entreprises à marge plus élevée de prêts à la consommation et de prêts automobiles devraient être à nouveau licenciées. L'une des diapositives les plus marquantes de la présentation de Lloyds sur le quatrième trimestre est le fort désendettement des ménages l'année dernière, les dépôts ayant augmenté de plus de 10 % et les soldes des cartes de crédit ayant chuté de 19 %. Cela laisse entrevoir une grande marge de croissance à mesure que les gens retrouvent leur liberté de dépenser.
L'histoire de la Lloyds est commune à de nombreuses banques de détail en Europe, mais son histoire de gouvernance relativement solide lui a généralement permis d'effectuer des transactions à un prix assez élevé pour elles. Cependant, les données de Investing.com suggèrent qu'elle se négocie actuellement à un prix nettement inférieur, à savoir 0,57 fois sa valeur comptable contre 0,75 pour ses pairs. À moins d'une catastrophe lors de la réouverture - ce qui ne peut être exclu étant donné la maladresse de la gestion de la pandémie par le gouvernement l'année dernière - cette anomalie devrait être de courte durée.