Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Pour un investisseur au moins, il est temps de prendre un peu de profit sur les tendances à long terme que la pandémie de Covid-19 a accélérées.
Le capital-risqueur suédois Kinnevik a vendu mardi une participation de 4,4% dans la maison de mode en ligne allemande Zalando (DE:ZALG, réalisant 645 millions d'euros.
La vente, qui a été modérément augmentée en raison de la forte demande dans le cadre du processus accéléré de construction de livres, signifie que Kinnevik a maintenant récupéré la totalité des 902 millions d'euros qu'elle avait investis dans la start-up, et a encore 21,3% des parts à jouer - ce qui représente 3,1 milliards supplémentaires au prix de clôture de lundi.
Kinnevik dispose d'une marge de manœuvre plus que suffisante pour réaliser des bénéfices après une hausse de 50% au cours des trois derniers mois, ce qui a donné l'impression que le titre était un peu trop étendu. Avec seulement 1,5 fois les ventes sur 12 mois, la valorisation est loin d'être la plus exigeante de l'univers technologique (le concurrent britannique Boohoo.com, qui publie ses bénéfices trimestriels dans le courant de la semaine, se négocie à plus de 3,5 fois), mais le prix actuel est 600 fois plus élevé que les bénéfices de l'année dernière.
L'action pourrait également souffrir de l'inquiétude concernant le "surplus" restant et les ventes potentielles futures du groupe suédois, maintenant qu'il a réduit sa participation à moins de 25% et qu'il n'a plus la prétention d'être un actionnaire stratégique. Cependant, rien n'indique que Kinnevik se prépare à prendre l'argent et à s'enfuir. Le PDG Georgi Ganev a déclaré qu'il avait vendu uniquement parce que l'appréciation du titre avait déséquilibré son portefeuille global.
Il est donc difficile de voir dans la baisse de 5,1% du cours de l'action Zalando, mardi, autre chose qu'un point d'entrée décent pour un titre dont l'histoire de croissance est simple et convaincante. Des flux de trésorerie qui auraient pris dix ans à se matérialiser pourraient maintenant en prendre la moitié dans un scénario optimiste. Le mois dernier, la société a signalé 50 nouveaux vendeurs tiers dans le cadre de son programme de partenariat en trois semaines seulement, dont American Eagle (NYSE:AEO) et Vaude.
Cela promet de mettre fin à la lutte habituelle de l'entreprise pour la rentabilité. Elle s'attend maintenant à être "clairement rentable" cette année, prévoyant jusqu'à 20% de croissance des recettes et de la valeur brute des marchandises cette année, ainsi qu'un bénéfice d'exploitation sous-jacent pouvant atteindre 200 millions d'euros. L'habillement étant l'une des catégories d'articles les plus populaires pour les achats en ligne en Europe (même une majorité de personnes de plus de 50 ans en Europe a acheté des vêtements en ligne), il est grand temps.
Si l'on admet que le passage aux achats en ligne est irréversible, alors Zalando a au moins une certaine protection contre la tendance séculaire. La grande question pour l'action est de savoir si le marché accordera toujours la même importance à la croissance qu'au cours des dernières semaines.