Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La merveille du géant français des cosmétiques L'Oréal (OTC:LRLCY) depuis longtemps dépend largement des produits de tous les jours mais se négocie comme une action de luxe. Les résultats annuels du groupe, publiés jeudi, montrent bien pourquoi il en est ainsi.
Dans une année où la motivation pour acheter des produits de beauté a été fortement affaiblie par la pandémie, L'Oréal a gagné des parts de marché sans sacrifier la rentabilité, et entre en 2021 sur une tendance d'accélération des ventes.
Les éléments les plus importants de cette performance sont le "comment" et le "où".
Les groupes de produits de consommation se sont largement maintenus ou ont chuté au cours de l'année dernière en raison de leur capacité à distribuer en ligne. Ceux qui sont enchaînés à leurs magasins physiques ont été dévastés par les fermetures, tandis que ceux qui sont capables et désireux de s'adapter ont survécu. L'Oréal se situe nettement dans la deuxième catégorie : les ventes de commerce électronique ont augmenté de 62 % dans toutes les divisions et zones géographiques, et représentent maintenant plus d'un quart des ventes totales.
L'autre pilier de la force de L'Oréal est sa répartition géographique. L'entreprise a investi tôt et massivement en Chine, ce qui signifie qu'elle est très exposée à la seule grande économie à avoir affiché une croissance globale l'année dernière. Les ventes en Chine ont augmenté de 27 % l'année dernière, dont 56 % par le biais de canaux en ligne.
La direction peut se féliciter de ce qu'elle a qualifié de performance "spectaculaire" dans le pays.
Au niveau mondial, les chiffres ne sont guère moins impressionnants : alors que le marché mondial de la beauté a reculé d'environ 8 % l'année dernière, les ventes de L'Oréal n'ont baissé que de 4 %. Plus remarquable encore, l'entreprise a défendu sa marge d'exploitation, qui est restée stable à 18,6 %, ce qui n'est pas négligeable compte tenu du nombre de points de vente qui n'ont pas réussi à gagner leur vie.
La direction a également fait preuve d'optimisme, tout en croisant les doigts.
"Nous sommes confiants dans notre capacité à surperformer le marché cette année encore et, sous réserve de l'évolution de la crise sanitaire, à réaliser une année de croissance des ventes et des bénéfices".
Bien sûr, toute cette qualité a un prix pour les investisseurs. Le prix des actions est de 43 fois les bénéfices, soit plus du double du multiple de Nestlé (SIX:NESN) ou d' Unilever (LON:ULVR) (NYSE:UL, ce qui correspond à celui de Christian Dior (PA:DIOR) et Moncler (MI:MONC), et avec une faible décote par rapport à LVMH (PA:LVMH). L'Oréal (PA:OREP) à Paris a augmenté de 2,2 % grâce à ces résultats, alors que les cours des actions européennes ont largement baissé vendredi.
La société pourrait faire davantage pour justifier cette valorisation en augmentant les paiements aux actionnaires : elle disposait encore d'une trésorerie nette de près de 4 milliards d'euros à la fin de l'année, et la recommandation de dividende, en hausse de 4 % seulement, n'a rien de réjouissant. Pourtant, pour ceux qui craignent que la bulle des actifs actuels n'éclate un jour, L'Oréal a tout ce que l'on peut attendre d'un titre défensif.